Fitch подтвердило рейтинги "Северстали" на уровне B+
20 января 2010 года, 17:23
Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в иностранной валюте B+ металлургической и горнодобывающей компании ОАО "Северсталь", Россия, исключило рейтинг из списка Rating Watch "негативный" и присвоило "негативный" прогноз по рейтингу. Одновременно Fitch подтвердило долгосрочный РДЭ "Северстали" в национальной валюте на уровне B+ и национальный долгосрочный рейтинг компании A(rus). Оба этих рейтинга также были исключены из списка Rating Watch "негативный" и им присвоен "негативный" прогноз. Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне B. Приоритетный необеспеченный рейтинг "Северстали" подтвержден на уровне B+ и исключен из списка Rating Watch "негативный". Рейтинг возвратности активов по приоритетному необеспеченному долгу – RR4.
Подтверждение рейтингов "Северстали" отражает ожидаемую стабилизацию операционных и финансовых показателей компании в 2010 году ввиду прогнозируемого медленного восстановления объемов производства стали и стабилизации цен на уровнях, достигнутых во втором полугодии 2009 года. Согласно допущениям, используемым Fitch при моделировании на 2010 год, ожидается рост производства на 10% на российских предприятиях, на 20-22% на предприятиях в США и приблизительно на 10-13% на предприятиях в Европе. В результате прогнозируется увеличение консолидированной выручки "Северстали" на 12-14% в 2010 году и предполагается, что компания обеспечит маржу EBITDAR в 11-14% в сравнении с 4-5%, ожидаемыми за 2009 год. Тем не менее, по мнению агентства, зарубежные предприятия "Северстали" в 2010 году могут продолжать оказывать негативное воздействие на общие показатели, имея отрицательную маржу EBITDAR (-6%-9%). Российские сталелитейные предприятия, как ожидается, будут иметь маржу EBITDAR в 22%-25% ввиду низких затрат и самообеспеченности ключевым сырьем (железной рудой и коксующимся углем).
Исключение рейтингов из списка Rating Watch "негативный" отражает успешные результаты переговоров компании по изменению ковенантов, которые позволили увеличить запас по ковенантам по различным долговым обязательствам "Северстали". Fitch ожидает, что в 2010 году общий левередж "Северстали" улучшится до 3,3x-3,5x в сравнении с ожидаемым общим левереджем в 8,0x-9,0x в 2009 г., а чистый левередж снизится до 3,0x-3,2x относительно ожидаемого чистого левереджа 5,0x-6,0x в 2009 году. Агентство также ожидает, что обеспеченность процентных выплат денежными средствами от операционной деятельности (FFO) улучшится до 2,8x-3,3x в сравнении с ожидаемым уровнем 1,5x-2,0x в 2009 году. Тем не менее Fitch отмечает, что ковенанты, накладывающие ограничения на привлечение задолженности, по еврооблигациям остаются на существующем уровне ("долг/EBITDAR" менее 3,5x), что ограничивает возможности "Северстали" по привлечению нового долга за исключением специально разрешенных случаев, включая рефинансирование задолженности, пока не будет обеспечено соблюдение этих ковенантов.
"Негативный" прогноз отражает высокую зависимость "Северстали" от темпов восстановления спроса и цен на стальную продукцию на различных рынках, высокий ожидаемый левередж за 2009 год, превышающий уровни у сопоставимых компаний с рейтингами B+, моменты неопределенности относительно окончательного определения планов реструктуризации по североамериканским и европейским предприятиям, а также риски, связанные с осуществлением этих планов реструктуризации.
На конец третьего квартала 2009 года общий долг "Северстали" составлял $7,9 млрд. Fitch отмечает, что доля краткосрочного долга понизилась до 19% за девять месяцев 2009 года с 23% за счет эмиссии рублевых облигаций и погашения краткосрочных кредитов. Агентство расценивает текущую позицию ликвидности "Северстали" как адекватную. На конец третьего квартала 2009 года компания имела денежные средства и краткосрочные депозиты в размере $3,2 млрд и невыбранные безотзывные кредитные линии на $441 млн при общем краткосрочном долге $1 495 млн. Кроме того, агентство отмечает, что чистый операционный денежный поток за девять месяцев 2009 года увеличился до $843 млн с $488 млн. отчасти ввиду существенного высвобождения рабочего капитала на сумму $442 млн в третьем квартале 2009 года и улучшения генерирования денежных средств от операционной деятельности. Основным фактором высвобождения рабочего капитала стали операции в США. В то же время Fitch отмечает, что генерирование денежных средств от операционной деятельности за девять месяцев 2009 года оставалось отрицательным ввиду убыточных международных операций. Агентство ожидает, что в 2010 году "Северсталь" сумеет вернуться к положительному показателю денежных средств от операционной деятельности за счет ожидаемого улучшения консолидированной EBITDAR.