Fitch подтвердило рейтинг группы "ЛСР", исключило его из списка Rating Watch "негативный" и присвоило прогноз "негативный"

Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ОАО "Группа "ЛСР", Россия, в иностранной валюте на уровне B- и исключило рейтинг из списка Rating Watch "негативный". По рейтингу присвоен прогноз "негативный".

Исключение рейтинга из списка Rating Watch "негативный" отражает снижение краткосрочного риска невыплат по существенным долговым обязательствам ввиду подписания компанией в течение 2009 года новых соглашений о кредитном финансировании. Во второй половине 2009 года группа "ЛСР" получила новое среднесрочное долговое финансирование в размере около $400 млн., преимущественно от российских государственных банков. Это сократило краткосрочный долг до уровня в 391 млн. долл. на настоящее время в сравнении с $681 млн в сентябре 2009 года. Компания ожидает подписать новые соглашения о банковском долговом финансировании в течение следующих двух месяцев.

Показатель ликвидности группы "ЛСР" (источники ликвидности относительно использования ликвидности в течение следующих 12 месяцев) пока не превысил 1x (такой уровень указывал бы на то, что компания не подвержена неопределенности, связанной с привлечением нового внешнего долгового финансирования). Однако этот показатель близок к указанному уровню. На 31 декабря 2009 года показатель ликвидности у компании составлял 0,9x, повысившись относительно 0,7x в сентябре 2009 года. Успешное по настоящее время управление группой "ЛСР" краткосрочными долговыми обязательствами поддерживает мнение Fitch, что российские государственные банки (на которые сейчас приходится около 75% от общего выбранного долга компании в размере около $1 млрд), продолжат оказывать ей поддержку с учетом текущего существенного уровня кредитования ими группы и сохранения ее стратегической значимости для государства как крупного поставщика стройматериалов в Санкт-Петербурге и области.

Кроме того, группа второй раз успешно договорилась об уступках по ковенантам на период до 31 декабря 2009 года. Риск нарушения ковенантов в будущем сохраняется, однако обязательства, к которым относятся ковенанты, являются относительно небольшими в сравнении с общим существующим долгом компании (около 13% выбранного долга). Представляется вероятным, что, в случае неполучения в будущем разрешений на несоблюдение ковенантов, группа "ЛСР" сможет использовать часть существующего невыбранного долга, чтобы осуществить необходимые выплаты.

"Негативный" прогноз отражает сохраняющуюся обеспокоенность, что все еще существует некоторая неопределенность в отношении способности группы "ЛСР" продолжать привлекать новое финансирование, а также потенциальную волатильность ее перспектив в области продаж. Прогнозы Fitch по базовому сценарию указывают, что показатели кредитоспособности группы "ЛСР" ухудшатся в 2010 и 2011 годах в сравнении с уровнями 2009 года. Это отражает завершение существующих девелоперских проектов в 2009 году, а также сравнительно более низкое число новых проектов, начатых группой в 2008-2009 годы, что ограничивает денежный поток, связанный с девелоперской деятельностью, с 2010-2011 годов EBITDA в результате полного ввода в эксплуатацию нового цементного завода группы "ЛСР", как ожидается, начнет поступать в 2011 году, когда ниже прогнозируемость спроса на строительные материалы в России. Fitch ожидает, что прогнозируемое отношение чистого долга к операционной EBITDAR у группы "ЛСР" может повыситься до пикового уровня в 3,5x на конец 2010 года по сравнению с 2,7x на конец 2009 года. Обеспеченность процентных выплат (денежные средства от операционной деятельности (FFO)/чистые процентные выплаты), как ожидается, в этот период ухудшится до 2x с 2,5x, а затем восстановится до уровня ближе к 3x к концу 2012 года. Осуществление данного базового сценария зависит от поступления EBITDA в результате полного ввода в эксплуатацию нового цементного завода в соответствии с ожиданиями и от некоторого увеличения продаж в девелоперском и строительном подразделениях группы "ЛСР" с 2010 года. При этом последнее будет поддерживаться новыми связанными с государством контрактами по жилищному строительству.

Рейтинг может быть понижен в случае возникновения свидетельств ослабления позитивных тенденций, которые в настоящее время наблюдаются по инициативам группы "ЛСР" в области финансирования, если не станут доступными другие источники средств (например, улучшение свободного денежного потока или выпуск акций) и компания останется с проблемой рефинансирования краткосрочного долга, или же если показатели группы "ЛСР" будут существенно ниже прогнозов Fitch по базовому сценарию.