Сбербанк представит результаты за 2009 год по МСФО 18 марта

Мы ожидаем, что чистая прибыль банка за четвертый квартал 2009 года составит 8 млрд руб., за весь 2009 год – 18 млрд руб. Мы полагаем, что исключительно высокий показатель чистой процентной маржи в четвертом квартале 2009 года несколько уменьшится, поскольку снижение процентных ставок быстрее влияет на цену активов, чем на стоимость фондирования. По нашему мнению, отчисления в резервы под покрытие кредитных рисков снизятся на 13% в квартальном исчислении в результате замедления процесса формирования "плохих" кредитов и сокращения валового кредитного портфеля (притом что в третьем квартале 2009 года отмечался его рост). Из-за неустойчивого качества кредитов банк жестко контролирует расходы, и коэффициент расходы/доходы составил 35%.

На наш взгляд, большинство инвесторов ожидает, что Сбербанк сохранит занимаемые им сильные позиции. В ходе телефонной конференции основное внимание будет уделено прогнозу показателей на 2010 год, в особенности перспектив роста объемов кредитования и ожидаемого качества кредитов. Кроме того, инвесторов будет интересовать информация о программе депозитарных расписок Сбербанка, а также о планах зарубежной экспансии, что может существенным образом повлиять на динамику котировок акций банка. Хотя сейчас акции Сбербанка торгуются по P/BV 2010 довольно дорого (2,3х), мы считаем премию оправданной, поскольку банк в состоянии сохранять высокую рентабельность и справляться с вопросами кредитного качества. Наша рекомендация для акций Сбербанка – "покупать", целевая цена – $3,6.