"Русское море" "обмельчало" до $500 млн

Группа компаний "Русское море" официально опубликовала индикативный диапазон размещения своих бумаг в ходе предстоящего IPO. За 27% акций компания планирует получить от $130,2 до 173,5 млн (или $6-8 за акцию). Таким образом, инвестиционные консультанты эмитента банки "ВТБ Капитал" и "Ренессанс Капитал" оценили капитализацию компании в $412-$550 млн. Представленные данные значительно расходятся с первоначальными планами менеджмента "Русского моря", который рассчитывал привлечь в ходе продажи акций около $200 млн и оценивал компанию в $800 млн. 

Источник, знакомый с планами компании, рассказал, что текущая оценка не является итоговой и окончательные цифры будут озвучены лишь после подведения итогов road-show. От официальных комментариев компания отказалась. При этом руководитель пресс-службы группы Мила Ротынских ограничилась фразой, что в ходе IPO компания не намерена делать ставку на какую-то одну группу инвесторов и готова предложить свои бумаги максимально широкому кругу покупателей.

Аналитик ИК "Финам" Сергей Фильченков связывает понижение стоимости компании с тем, что консультирующие "Русское море" инвесткомпании не смогли найти покупателей на бумаги по первоначально заявленной цене. 

"Русское море" давно готовилась стать публичной: в 2007 году компания первой из предприятий рыбной отрасли осуществило выпуск дебютных облигаций на сумму 2 млрд руб., а запланированное на 2008 год IPO не состоялось из-за кризиса. Группа является одним из лидеров своей отрасли. Согласно данным Global Reach Consulting, в 2009 году на рынке готовой рыбной продукции и морских деликатесов на долю компании "Русское море" по выручке пришлось около 10,4%. При этом ближайшие конкуренты РОК и "Балтийский берег" производят продукции почти втрое меньше. 

Бизнес группы "Русское море" разделен на три сегмента: морепродукты, готовые к употреблению (24% от общих продаж), охлажденные и замороженные продукты (75,4%), свежая рыба (0,5%). Привлеченные в ходе IPO средства, "Русское море" планирует направить на развитие сегмента высокомаржинальных продуктов (креветки, красная рыба). В 2015 году группа планирует расширить производство и увеличить свою долю на рынке за счет поглощений профильных игроков. 

По данным отчета группы "Русское море" по МСФО, приведенного в обзоре ВТБ, в 2009 году компания получила $541,3 млн выручки, планирует увеличить ее до $764 млн в этом году и нарастить до более $1 млрд в 2011 году. "Оценка на уровне $600-$800 млн является справедливой, поскольку компания торгуется с мультипликатором 1-1,2 выручки", – считает эксперт компании "Метрополь" Сергей Васин. (Для сравнения: капитализация крупнейшей в рыбной отрасли норвежской компании Marine Harvest составляет $2,5 млрд при $2,34 млрд выручки в 2009 году).

Таким образом, основным драйвером роста для акций станет рост рынка морепродуктов. Сейчас, по оценкам аналитического агентства Euromonitor, объем российского рынка морепродуктов составляет $10,5 млрд, но к 2015 году может почти удвоиться, до $19,5 млрд. Однако более точную оценку капитализации "Русского моря" Сергей Васин дать отказался, сославшись на отсутствие публичных аналогов компании, с которыми можно сравнить бизнес группы. 

В RTS Board торгуются акции компании "Находкинская база активного морского рыболовства"– рыбодобывающая и рыбоперерабатывающая компания Дальнего Востока. Бумага не отличается ликвидностью – последняя сделка по ней прошла 9 декабря прошлого года. Так же, как и "Русское море", компания занимается морским промыслом рыбы и морепродуктов, и дальнейшей переработкой и реализацией на российском рынке, странах Европы и АТР. 

Таким образом, IPO "Русского моря" может позитивно сказаться на ликвидности бумаг "Находскинской базы". Еще один привлекательный момент для инвесторов – высокая дивидендная доходность бумаг. Аналитики ИК "Абсолют Инвест" указывают, что по привилегированным акциям были выплачены дивиденды в размере 10% чистой прибыли, а по обыкновенным в последние годы выплаты составляли 40-90% чистой прибыли. "По нашим расчетам, владельцы привилегированных акций за 2009 год могут получить дивиденды в размере $5,3 (дивидендная доходность 18%, а владельцы обыкновенных – в размере $8,9-14,3. В результате дивидендная доходность акций составляет 14-22% соответственно", – пояснил аналитик компании Игорь Краевский. 

В 2010 году IPO планируют провести компании из разных отраслей. Среди компаний потребительского сектора акции планирует разместить ритейлер "Виктория", производитель мясных продуктов "Дымов", фармацевтический холдинг "Протек".