Стимулы ФРС поддержат рынки акций лишь в краткосрочной перспективе

Последние торги недели американский рынок акций завершил на оптимистичной ноте – ростом основных индикаторов более чем на 1,6%. Так, по итогам пятничной сессии индекс "голубых фишек" Dow Jones Industrial Average поднялся на 1,65%, до 10150,65 пунктов, индекс широкого рынка S&P500 вырос на 1,66%, до 1064,59 пункта, "высокотехнологичный" Nasdaq Composite приплюсовал 1,65% и составил 2153,63 пункта.

Причиной позитивных настроений в Америке стали данные по ВВП. Согласно опубликованным цифрам, данные по оценке роста ВВП США во втором квартале хоть и были пересмотрены с 2,4 до 1,6% в пересчете на год, но оказались лучше прогнозов: эксперты ожидали роста на уровне 1,4%.

Впрочем, гораздо более важное значение для рынка имело выступление главы ФРС Бена Бернанке на экономическом симпозиуме в Джексон Холле. Глава американского Центробанка отметил, что ФРС не теряет оптимизма в отношении дальнейшего развития событий. В частности, Центробанк США ожидает в долгосрочной перспективе повышения потребительских расходов благодаря росту нормы сбережений домохозяйств. Правда, Бернанке оговорился, что в краткосрочной перспективе потребительские расходы будут повышаться довольно медленно. Кроме того, ФРС ожидает оживления рынка жилья за счет низких цен и ставок по ипотеке, а также не прогнозирует ускорения темпов инфляции – риск повышения цен является "низким". Основной же проблемой для американской экономики, по мнению ФРС, остается высокая безработица.

Как заявил Бернанке, Центробанк "сделает все, что сможет", чтобы поддержать дальнейшее восстановление экономики США. По его словам, Комитет по операциям на открытом рынке "готов в случае ухудшения экономических прогнозов предоставить дополнительную поддержку экономике при помощи нестандартных инструментов". “Сильный и устойчивый” рост “потребует соответствующих эффективных ответов от создателей экономической политики через широкий спектр действий”, сказал он.

Глава ФРС также указал, что в дальнейшем Центробанк может пойти на увеличение объема  ценных бумаг – казначейских облигаций и ипотечных инструментов – на своем балансе (так называемое количественное ослабление, ведущее к росту ликвидности на рынках капитала). Высокий же уровень ликвидности (в первую очередь, в банковской системе) увеличивает возможность кредитования компаний и частного сектора, поддерживая потребительские и инвестиционные расходы в стране.

Тем временем некоторые участники симпозиума отметили, что эффекты от мер количественного ослабления могут быть лишь незначительными. Так, профессор Стэнфордского университета Джон Тейлор, создатель формулы расчета процентной ставки, используемой центральными банками, заявил в интервью Bloomberg, что “выгода от дополнительного количественного ослабления является довольно небольшой”. Экономика США сейчас достаточно наполнена ликвидностью, а в дальнейшем ее все равно придется изымать.

Скептически относятся к потребности в дальнейшем стимулировании экономики США и некоторые экономисты. “Я на самом деле не думаю, что существует много вариантов того, что может сделать ФРС, – говорит Мартин Фелдстайн, преподаватель Гарвардского университета в Кембридже, Массачусетс, и член Комитета по открытым рынкам. – В то время как дополнительные покупки активов, вероятно, наилучший вариант: даже если они достигнут $1трлн, я не думаю, что это окажет существенное влияние на ситуацию”.

Ричард Бернер, сопредседатель отдела Morgan Stanley по мировой экономике, отметил по итогам симпозиума, что политика количественного ослабления может и не понадобиться, потому что "мягкий участок восстановления" экономики США может быть временным, а увеличение количества экономических стимулов "может смутить инвесторов".

Надо отметить, что вслед за ФРС сегодня и Банк Японии принял решение смягчить кредитно-денежную политику в стране. Регулятор увеличивает объемы финансирования банковской системы на 50%, с 20 до 30 трлн иен, а также увеличивает сроки кредитования с трех до шести месяцев. Целью Банка Японии является стимулирование экономического роста, в связи с чем монетарные власти готовы предпринять и другие действия, если сегодняшних мер будет недостаточно. На этом фоне растут и все азиатские торговые площадки.

Однако не стоит переоценивать текущий оптимизм игроков фондового рынка. "По большому счету, рынки просто устали падать, комментарии Бернанке и относительно позитивная макростатистика стали лишь поводом для отскока после нескольких дней интенсивного падения. Напомним, что основной негативный поток новостей из США касался состояния экономики в июле, то есть уже в третьем квартале. Поэтому данные о росте ВВП во втором квартале не должны вводить в заблуждение, – указывают эксперты "ТКБ Капитала". – Что касается выступления главы ФРС, то было бы странно не услышать от него заверений в готовности бороться с рецессией, но никаких конкретных шагов он не озвучил, и непонятно, есть ли у него идеи вообще. Цены на нефть также выросли на улучшенных ожиданиях роста, потянув за собой котировки акций сырьевых компаний в Америке и Азии".

Действительно, по сути, и ФРС, и Банк Японии заявили о продолжении стимулирования экономик своих стран, что способно поддержать рост ВВП США и Страны восходящего солнца в перспективе нескольких кварталов. И это даже приведет к очередному их "восстановлению" после кризиса. Однако рано или поздно (после появления новых признаков улучшения ситуации) эти стимулы монетарным властям также придется свернуть, что без ряда комплексных, более глубоких и длительных мер по оздоровлению экономик может привести к повторению текущей ситуации. Это понимают аналитики ведущих инвестиционных компаний мира, в частности, сегодня Morgan Stanley пересмотрел свой прогноз по темпам роста экономики США на вторую половину года до диапазона 2–2,5% по сравнению с предыдущим прогнозом на уровне 3–3,5%.

Что же касается фондовых рынков, то, как указывают в "ТКБ Капитале", "для российского рынка такой внешний фон, безусловно, позитивен, но на устойчивый рост рассчитывать пока не приходится". Эти слова справедливы и в отношении других биржевых площадок мира – в частности, прогнозы по ситуации на фондовых рынках США продолжают ухудшаться.