"Транснефть" прогнозирует высокие капвложения до конца 2013 года

Даже столь высокий уровень капвложений позволит "Транснефти" генерировать около $1,5–2,0 млрд свободных денежных потоков к 2012–2013 году (после вычета приблизительно $1 млрд ежегодных выплат по долговым обязательствам). Как только новое строительство завершится и останутся только капвложения в поддержание основных средств, "Транснефть" сможет генерировать свободные денежные потоки в размере $5,5 млрд. Это без учета возможного повышения тарифов сверх уже заложенных уровней.

Хотя часть этой суммы может быть использована на финансирование и погашение приблизительно $9,2 млрд чистого долга, остальное потенциально будет основным источником дивидендного дохода для российского бюджета. Ключевой вопрос для миноритарных акционеров "Транснефти" – каким образом правительство решит получить эту сверхприбыль. Если путем выплаты дивидендов, тогда миноритарии получат щедрые выплаты, однако в бюджет поступит только около 78% от всего объема свободных денежных потоков, в соответствии с долей государства в компании. Вместо этого правительство может решить получить все имеющиеся денежные средства, например, путем установления крупного налога на компанию (сделать это легко, т. к. "Транснефть" – монополист, так что налог можно разработать таким образом, что он будет касаться только этой компании).

Третий вариант – снизить тарифы "Транснефти" и таким образом разделить денежные потоки с нефтяной отраслью. Нам это представляется маловероятным, но полностью исключать такую возможность нельзя, т. к. тарифы – это, по сути, государственный налог на отрасль, и этот вопрос может быть затронут в ходе дальнейших дискуссий по поводу снижения налогов в нефтяной отрасли. Как бы там ни было, до принятия решения пройдут годы. Пока же отсутствие катализаторов может начать снижать интерес инвесторов к акциям компании, повысившийся в последнее время