Акционеры "Вымпелкома" одобрили допэмиссию для сделки с Wind Telecom

40% миноритариев поддержали сделку, хотя только 28% было достаточно для ее совершения. Сегодня VimpelCom Ltd (VIP – "покупать") распространила пресс-релиз, в котором сообщила, что компания получила согласие акционеров на приобретение Wind Telecom (холдинговой компании, владеющей 100% акций в Wind Italy и 51,7% в Orascom Telecom). На сегодняшнем собрании акционеров для совершения сделки VimpelCom Ltd необходимо было получить одобрение простого большинства акционеров. 93,1% акционеров приняли участие в голосовании. 39,8% от общего числа миноритарных акционеров выступили за покупку Wind Telecom, хотя для утверждения сделки было достаточно согласия 28%. Два основных акционера – Atlimo (владеющий 44,7% акций) и Telenor (36%) – расходились в своих мнениях по отношению к сделке. С января Altimo и менеджмент VimpelCom Ltd активно выступали за сделку, однако Telenor призывал миноритариев голосовать против ее совершения. Ожидается, что сделка по покупке Wind Telecom будет закрыта в первом полугодии, после получения необходимых разрешений от регуляторов.

2010П EV/EBITDA у Wind Telecom на уровне 5,8 вполне приемлема. Приобретение Wind Telecom предоставит VimpelCom Ltd выход на рынки восьми новых стран (без учета алжирских активов) и возможность увеличить свое присутствие до 18 стран (сейчас компания работает в 10 странах). Такое расширение географической зоны позволило бы VimpelCom Ltd нарастить абонентскую базу до 800 млн человек (с текущих 345 млн). Принимая во внимание результаты деятельности VimpelCom Ltd за последние два года, Wind Telecom должен суметь сохранить свою большую долю на рынке, несмотря на усиление конкуренции. Условия сделки по приобретению Wind Telecom предполагают показатель EV на уровне $23,2 млрд, где 66% приходятся на чистый долг. По отношению к последним сделкам в телекоммуникационной индустрии мультипликатор 2010П EV/EBITDA у Wind Telecom на уровне 5,8 выглядит вполне комфортно (EV/EBITDA за последние 12 месяцев по сделкам Telefonica-Vivo и Bharti-Zain Africa превышал 10).

Рекомендуем покупать на понижении, мультипликаторы новой компании ниже международных аналогов. Факт заключения сделки VimpelCom Ltd может создать негативный настрой по отношению к акциям компании в краткосрочной перспективе, так как рынок выражает опасения в отношении нового корпоративного спора между акционерами, высокого чистого долга новой объединенной компании (свыше $21 млрд) и национализации Wind Telecom в Алжире (Djezzy). Наблюдая более слабую динамику торгов акциями VimpelCom Ltd по сравнению с МТС в последние дни, мы считаем, что рынок уже учел негативные ожидания, связанные с приобретением Wind Telecom. Мы не ожидаем снижения показателя EPS на 2011 прогнозный год после закрытия сделки и наблюдаем 8%-ный дисконт к EV/EBITDA компаний развивающихся рынков на 2011 год. На основе нашей модели дисконтирования денежных потоков мы видим 54%-ный потенциал роста, до 12-месячной целевой цены $21 за акцию и рекомендуем "покупать" акции VimpelCom Ltd на понижении.