Чистая прибыль "Синергии" выросла на 37% в 2010 году
7 апреля 2011 года, 11:28
Консолидированная выручка ОАО "Синергия" по МСФО за год, окончившийся 31 декабря 2010 года, выросла на 17%, до 21 128 млн руб. При этом выручка алкогольного сегмента выросла на 19%.
Чистая прибыль увеличилась на 37%, до 1 572 млн руб. Валовая прибыль выросла на 19%, до 7380 млн руб.
Валовая маржа выросла с 34% до 35%; валовая прибыль алкогольного сегмента выросла на 26%; валовая маржа алкогольного сегмента увеличилась с 34% до 36%; показатель EBITDA вырос на 14%, до 3340 млн руб.
Показатель EBITDA алкогольного сегмента вырос на 30%; маржа по показателю EBITDA алкогольного сегмента увеличилась с 16% до 18%; операционная прибыль выросла на 14%, до 2916 млн руб.
Доход на акцию вырос на 11%, до 83,89 руб.
Комментарий эксперта
Михаил Красноперов
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
Группа “Синергия” объявила результаты за 2010 год по МСФО. Они оказались несущественно ниже наших прогнозов, и мы считаем результаты позитивными. Компания объявила о 15%-ном росте объемов продаж, до 11,7 дал, тогда как рынок водки вырос только на 1,7%, при общем объеме производства 95,4 млн дал, по данным ФСГС. Это позволило группе увеличить свою долю на рынке до 12%. Рост EBITDA ускорился до 20%, сам показатель EBITDA составил $110 млн.
Выручка выросла на 22%, до $695 млн за счет хорошей динамики в среднем сегменте ("Беленькая", объемы выросли на 75%) и суперпремиум-сегменте ("Белуга", объемы выросли на 30%). Тем не менее мы считаем, что цены повышались в среднем в соответствии с ростом ИПЦ. Валовая прибыль достигла $243 млн, что соответствует росту на 24%. На фоне замедления роста расходов на сырье и персонал валовая рентабельность повысилась на 0,6 процентного пункта, до 34,9%. С другой стороны, увеличение объемов продаж потребовало повышения коммерческих и сбытовых расходов, что оказало давление на EBITDA и привело к снижению рентабельности по EBITDA на 0,4 процентного пункта, до 15,8%. В абсолютном выражении EBITDA выросла на 20% от уровня годичной давности, до $110 млн. Расхождение с нашим прогнозом на $7,9 млн связано с ростом операционных расходов в четвертом квартале 2010 года и со снижением рентабельности в сельскохозяйственном сегменте. Весь долг составил $202 млн, а соотношение чистого долга и EBITDA снизилось до 1,25 с 1,86 годом ранее благодаря пополнению денежных средств ($66 млн) за счет размещения допэмиссии.
В целом восстановление потребительских расходов должно поддержать премиум-сегмент рынка алкогольной продукции: постепенно покупатели будут все чаще отдавать предпочтение более дорогим торговым маркам и сегменту премиум. Это будет выгодно для группы, так как водка "Белуга" – ведущая торговая марка суперпремиум в России. Группа по-прежнему планирует добиться роста объемов продаж в этом году минимум на 10%, что подразумевает, что новые изменения в регулировании должны быть выгодны группе, так как часть "серых" игроков будет вытеснена с рынка, тогда как повышение акцизов, скорее всего, будет более плавным (на 10–20% в год), чем предложил Минфин. В то же время мы подчеркиваем, что рост объемов в 2010 году был простимулирован инвестициями в оборотный капитал (около 2 млрд руб.) и 60%-ным увеличением численности сотрудников департамента продаж.
Потеряв более 20% в цене за последние несколько месяцев, акции котируются с коэффициентом “стоимость предприятия / EBITDA 2012о” 5,2, подразумевающим 55%-ный дисконт к аналогам с развивающихся рынков. Мы сохраняем позитивную оценку фундаментальных показателей компании, но не ожидаем появления потенциала роста в ближайшее время и сохраняем рекомендацию "держать".