Ожидание buyback укрепляет акции "Норильского никеля"

Рост акций "Норильского никеля" в понедельник опережает рынок благодаря тому, что на сегодняшнем совете директоров компании может быть утвержден очередной buyback. В то время как котировки "Норильского никеля" прибавляют 2,675% в середине дня, до 6910 руб., индекс ММВБ растет на 1,372%, до 1490,73 пункта.

Обсуждаемый обратный выкуп бумаг может стать уже третьим за последний год, а его цена будет определяться с учетом последнего предложения о выкупе пакета "Норильского никеля" у ОК "Русал" (владеет 25% плюс 1% акцией ГМК). Напомним, что еще в феврале текущего года "Норникель" предлагал "Русалу" $12,8 млрд за 20% собственных акций, что соответствовало цене $335 за акцию.

"Сейчас акции ГМК торгуются на уровне $247–249, поэтому в случае одобрения "Русалом" "старой новой" схемы реализации сделки ГМК будет выкупать бумаги с премией к рынку около 35%, – комментирует начальник аналитического отдела "Риком-Траста" Олег Абелев. – ГМК вполне по силам провести обратный выкуп акций на подобных условиях, поскольку сейчас чистая денежная позиция компании составляет чуть более $5 млрд. Это значит, что "Норникель" может провести обратный выкуп на сумму, не меньшую суммы, потраченной на предыдущий обратный выкуп в размере $4,5 млрд".

В настоящий момент членам совета директоров "Норникеля" предложено проголосовать по вопросу целесообразности обратного выкупа, хотя никаких подробностей по условиям оферты пока не известно. Тем не менее, в том случае, если "старая" схема buyback будет одобрена советом директоров, объявлена оферта и премия к рынку будет высокой, участие в оферте может быть выгодным для миноритариев, предполагает Олег Абелев. Что касается изменений в структуре акционерного капитала компании, то с учетом новой оферты ГМК сможет консолидировать еще около 7% акций, что приведет к суммарной доле владения около 16% собственных акций, предполагает аналитик.

Кроме того, накануне председатель совета директоров "Норильского никеля" Андрей Бугров сообщил, что представители "Интерроса" (принадлежит 30% акций ГМК), предлагают погасить часть акций, приобретенных в ходе запланированного обратного выкупа.

"На наш взгляд, предлагая погасить акции, "Интеррос" может пытаться снизить уровень участия руководства в компании (руководству уже принадлежит 9% акций "Норникеля"), – комментирует старший аналитик Альфа-банка Барри Эрлих. – Кроме того, если акции "Норникеля" будут аннулированы, у кампании "Русала" против корпоративного управления в "Норникеле" может оказаться на один фактор поддержки меньше". Эксперт предполагает, что после выкупа и возможного погашения акций доля "Интерроса" в компании может превысить 30% и составить приблизительно 32,3%, в то время как доля "Русала" может вырасти с 25% до 26,9%.

Так, одной из причин предложения "Интерроса" эксперты видят намерение компании увеличить свою долю в ГМК. "Если "Интеррос" не станет принимать участия в buyback, его доля в "Норникеле" автоматически превысит 30%-ный уровень, – комментирует аналитик ИФК "Алемар" Виталий Домнич. – При этом компания сможет обойти обязательства по выставлению оферты остальным акционерам, и "Интеррос" сможет наращивать свою долю до 50%".

Кроме того, если "Норильский никель" выкупит и погасит до 7% акций, "Интеррос", по всей видимости, сможет не делать оферту остальным собственникам "Норильского никеля", поскольку закон предусматривает эту обязанность только в случае покупки акций, хотя четкой трактовки в законе нет, указывает аналитик Газпромбанка Сергей Канин. При этом оферта потребовала бы от "Интерроса" многомиллиардных вложений.

Помимо потенциального увеличения собственной доли в "Норильскогом никеле" и избежания выставления оферты миноритариям, предложение "Интерроса" может говорить о планах акционера и руководства "Норильского никеля" повысить стоимость своих пакетов путем сокращения общего количества акций, предполагают эксперты "Метрополя".

Кроме того, "Норильский никель" также мог столкнуться с законодательными ограничениями, которые не позволяют российским компаниям наращивать пакеты на оффшорах (сейчас у "Норникеля" на оффшорах уже как минимум 9,23% собственных акций), предполагают в ИФК "Алемар". Так, в этом случае компания не может владеть более 10% собственных акций без разрешения правительства, из-за ограничений, установленных законодательством об инвестициях в стратегические предприятия, напоминают в ИК "Тройка Диалог".

Тем не менее, каким бы ни был конечный результат, предложение "Интерроса" погасить бумаги "Норильского никеля", выкупленные с рынка, может говорить о новом этапе продолжающегося корпоративного конфликта между компанией и "Русалом", считают в ИФК "Метрополь". Напомним, что "Русал" (владеет 25% плюс 1 акцией "Норильского никеля") Олега Дерипаски вошел в капитал "Норильского никеля" в 2008 году, планируя объединить "Русал" и "Норникель" в единый горно-добывающий холдинг. Однако "Интеррос" Владимира Потанина при поддержке менеджмента ГМК воспротивился этому намерению, что привело к трехлетнему корпоративному конфликту между крупнейшими акционерами компании. В результате за это время "Русалу" было сделано два предложения о продаже акций – за $9 млрд, затем за $12,8 млрд, однако безуспешно.

Что касается влияния новости о предложении "Интерроса" погасить акции "Норильского никеля", то большинство экспертов отмечают ее позитивное влияние. "Погашение акций должно вызвать положительную реакцию рынков, поскольку отчасти смягчит опасения, связанные с вопросами корпоративного управления "Норильского никеля", – предполагает Михаил Стискин, эксперт ИК "Тройка Диалог". Тем не менее, в компании рекомендуют "держать" акции "Норильского никеля".

Подтверждают рекомендацию "покупать" для бумаг компании в "Метрополе", несмотря на возможный новый виток корпоративного конфликта в "Норильском никеле".

"Держат" акции "Норникеля" в ИК "Риком-Траст" – по мнению Олега Абелева, их потенциал в ближайшее время не столь велик. Тем не менее, если совет директоров ГМК решит одобрить сделку на февральских условиях, то рост акций на рынке после начала выкупа может составить около 10% к текущим уровням, считает аналитик.