Чистая прибыль Холдинга МРСК в первом полугодии выросла на 50,56%
26 октября 2011 года, 16:15
Выручка ОАО "Холдинг МРСК" за первое полугодие 2011 года по МСФО с учетом государственных субсидий увеличилась на 18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 322 329 млн руб. (за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2010 года: 272 558 млн руб.) и включала в себя выручку от услуг по распределению электроэнергии (286 113 млн руб. против 236 865 млн руб. за шесть месяцев 2010 года), выручку от услуг по технологическому присоединению (15 589 млн руб. против 15 563 млн руб. за аналогичный период 2010 года) и выручку от продажи электроэнергии (16 510 млн руб. против 15 594 млн руб. за шесть месяцев прошлого года). Об этом говорится в сообщении компании.
Основными факторами, повлиявшими на увеличение выручки, послужили рост объема отпуска электроэнергии и рост тарифов на оказание услуг по передаче электроэнергии, поясняют в компании. Объемы выручки за услуги технологического присоединение в первом полугодии 2011 соответствуют уровню аналогичного периода 2010 года в основном за счет выручки по договорам, заключенным в предыдущие периоды.
Чистая прибыль в первом полугодии 2011 года увеличилась на 50,56% и составила 26 124 млн руб. по сравнению с 17 351 млн руб. аналогичного периода прошлого года. Фактором, в том числе оказавшим влияние на увеличение чистой прибыли, стал опережающий рост выручки по сравнению с ростом операционных расходов.
Указанные факторы повлияли на увеличение показателя EBITDA на 30% (на 14 950 млн руб.). За отчетный период показатель EBITDA составил 65 515 млн руб.
Финансовые расходы Холдинга МРСК сократились на 37%, что объясняется снижением процентных ставок по привлекаемым заимствованиям группы.
Денежные средства, направляемые на инвестиционную деятельность, увеличились на 49%, что вызвано существенным увеличением объемов инвестиционной программы в 2011 году.
Совокупные активы Холдинга МРСК в течение первого полугодия 2011 года выросли на 24 171 млн руб. и составили 791 978 млн руб. Внеоборотные активы незначительно увеличились на 2,3%. Данное увеличение произошло в основном за счет увеличения стоимости основных средств. Оборотные активы выросли на 7% и составили 141 760 млн руб. против 131 855 млн руб. в первом полугодии 2010 года.
В первом полугодии 2011 года прибыль на акцию составила 0,38 руб. против 0,27 руб. в первом полугодии 2010 года, в основном за счет роста выручки от передачи электроэнергии.
Комментарий эксперта
Алексей Серов
аналитик, ТКБ Капитал
Показатели Холдинга МРСК (MRKH) по МСФО за первое полугодие 2011 года оказались близки нашим ожиданиям. Выручка увеличилась на 18,3% год к году, до 322,329 млрд руб., что объясняется динамикой тарифов на передачу электроэнергии, установленных регулятором в рамках RAB-регулирования.
Скорректированный показатель EBITDA вырос на 29,6% год к году, до 65,515 млрд руб., что на 2% выше наших ожиданий, в то время как чистая прибыль составила 26,035 млрд руб., увеличившись на 51,3%, – это превысило наш прогноз 25,9% соответственно. Положительная динамика выручки и EBITDA объясняется ростом RAB-тарифов в первом полугодии 2011 года вследствие массового перехода дочерних компаний на новую систему регулирования начиная с 2011 года.
Напомним, что в рамках тарифных решений на 2011 года было запланировано радикальное повышение тарифов распределительных компаний, однако в результате пересмотра с 1 мая этого года в большинстве регионов тарифы были значительно снижены – так, чтобы рост стоимости электроэнергии для конечного потребителя не превышал 15%. Помимо этого, серьезное влияние на динамику финансовых показателей оказал рост стоимости услуг ФСК и мелких сетевых организаций, тарифы которых увеличивались опережающими темпами, что и привело к консервации показателей рентабельности Холдинга МРСК (рентабельность по EBITDA 20,3% в первом полугодии 2011 года против 18,6% в первом полугодии 2010 года). Вследствие этого можно ожидать, что финансовые результаты Холдинга МРСК по итогам второго полугодия 2011 года будут несколько слабее, чем за первое полугодие 2011 года.
Мы полагаем, что непосредственно факт публикации результатов компании не окажет значительного влияния на котировки Холдинга МРСК в среднесрочной перспективе, поскольку давление в бумагах сектора, связанное с неопределенностью вокруг вопроса регулирования, сохранится еще как минимум до ноября, когда, как ожидается, станут известны подробности. Приватизация остается основным долгосрочным фундаментальным драйвером для Холдинга МРСК.
Пересмотр параметров RAB-регулирования (снижение базы RAB, сокращение ставок доходности на инвестированный капитал) при сохранении или наращивании объемов инвестиционной программы может также оказать ощутимое отрицательное влияние на котировки Холдинга МРСК. Мы полагаем, что большая часть негатива по компаниям распределительного сектора уже учтена в текущих рыночных котировках, однако развитие событий вокруг регулирования сектора МРСК на долгую перспективу остается неопределенным. Можно ожидать, что фокус внимания инвесторов вернется в сегмент распределительных сетей в первом полугодии 2012 года, когда прояснится ситуация с регулированием.
По итогам публикации отчетности Холдинга МРСК мы отзываем наши рекомендации по бумагам распределительных компаний на пересмотр. Из-за тарифных ограничений по итогам второго полугодия 2011 года можно ожидать сохранения неубедительных финансовых результатов компании. Следует отметить, что до конца года в рамках тарифных решений на 2012 год ожидается сокращение базы RAB при возможном снижении ставок доходности на капитал для ряда распределительных компании. В связи с этим мы полагаем, что давление на котировки и неопределенность в сегменте распределительных сетей сохранятся до конца года.