Скорректированная чистая прибыль ФСК ЕЭС по МСФО выросла на 37% в 2011 году

ФСК ЕЭС опубликовала отчет за 2011 год по МСФО. Компания продемонстрировала рентабельность EBITDA на уровне 2010 года. Результаты за второе полугодие 2011 года, как и ожидалось, оказались более скромными, чем за первое. Причина заключается в том, что с 1 января 2011 года тарифы ФСК на передачу электроэнергии были проиндексированы на 32,8%, однако 1 апреля в результате пересмотра они были снижены до 126,4% к уровню предыдущего года. Тем не менее, выручка компании за второе полугодие 2011 года оказалась лишь на 4% ниже выручки за первое полугодие. Мы также позитивно оцениваем тот факт, что ФСК удается сдерживать темп роста операционных расходов за счет грамотного управлениями ими. В условиях давления со стороны регулятора умеренный темп роста операционных расходов является ключевым фактором успеха для компании.

В ожидании прогнозов по тарифам и CAPEX на 2012 год результаты по МСФО за 2011 год не окажут сильного воздействия на котировки ФСК. Мы продолжаем отдавать предпочтение акциям ФСК ЕЭС перед акциями МРСК, поскольку не ожидаем существенного изменения параметров RAB для ФСК, в силу относительно небольшой доли компании в тарифе для конечного потребителя, и считаем вероятной более высокую индексацию тарифа ФСК. Зампредправления Андрей Казаченков в ходе телефонной конференции сообщил, что если осуществится сценарий индексации тарифа ФСК 11–10–10%, то компания сократит свои инвестиционные обязательства на 150-160 млрд руб., что позволит ей сохранить долговую нагрузку на утвержденном уровне. Если же рост тарифа составит 15–19%, то, по нашим расчетам, "долг/EBITDA" не превысит 2,5. В этом случае компания готова сохранить текущую инвестпрограмму. Согласно заявлениям главы ФСТ Сергея Новикова, в правительстве в настоящее время обсуждается рост тарифов на услуги ФСК ЕЭС с 1 июля в диапазоне 10–20%.