"Акрон" направила предложение на покупку 66% Azoty Tarnów
16 мая 2012 года, 12:13
Через свою дочернюю компанию Norica Holding Sarl Группа «Акрон» направила предложение на приобретение акций компании Zakłady Azotowe w Tarnowie-Mościcach S.A., котирующейся на Варшавской фондовой бирже, в объеме до 66% голосов на общем собрании акционеров, говорится в сообщении компании.
Предложенная цена составила 36 польских злотых за акцию, что включает премию в 18,3% к средней рыночной цене акций компании Azoty Tarnów за 6 последних месяцев и 12,1% к цене закрытия по состоянию на 15 мая 2012 года. Инвесторы могут подавать заявки на приобретение их акций с 6 по 22 июня 2012 года.
Комментарий эксперта
Владислав Метнев
аналитик, ИК БКС
"Акрон" может приобрести до 66% в польской компании Azoty Tarnow Group. Согласно пресс-релизу "Акрона", компания направила предложение на покупку до 66% голосующих акций Azoty Tarnow Group, польского производителя удобрений и химической продукции. Акрон предлагает PLN 36 за акцию, что соответствует премии в 12% к рыночной цене до объявления сделки и 18% к средней рыночной стоимости акций за последние шесть месяцев. В соответствии с условиями предложения, акционеры могут подать заявки на выкуп акций с 6 по 22 июня. Около 32% в Azoty Tarnow принадлежит Правительству Польши, еще 26% делят между собой три польских пенсионных фонда, остальные акции находятся в свободном обращении. Оферта распространяется на всех акционеров польской компании.
EBITDA Azoty Tarnow – 26% от показателя "Акрона". Azoty Tarnow – достаточно крупный объект приобретения для "Акрона": рыночная капитализация составляет $665 млн, выручка за 2011 г. – $1.8 млрд, а показатель EBITDA – $259 млн. Около 48% выручки приходится на долю продаж удобрений (азотных и калийных), остальная часть – на продажи пластиков и другой химической продукции. Показатель EBITDA margin в обоих сегментах составил по итогам 2011 г. около 14%.
Цена с премией к рынку, однако владельцы Azoty Tarnow считают ее недостаточной. Несмотря на премию к рыночной цене, предложенной "Акроном", на данном этапе неясно, удастся ли российской компании заключить сделку на этих условиях. По сообщениям "Интерфакса", вчера гендиректор Azoty Tarnow заявил, что считает предложенную цену низкой. Кроме того, представители пенсионного фонда Aviva, которому принадлежит 9.4% в Azoty Tarnow, назвали предложение "Акрона" неудовлетворительным. В свою очередь, замминистра финансов Польши заявил, что государство ожидает предложения и от других инвесторов.
Позитивно оцениваем сделку в случае заключения по справедливой цене. Несмотря на то, что около половины бизнеса Azoty Tarnow не связано с деятельностью "Акрона", и польская компания выглядит хуже российской по показателям рентабельности, мы позитивно оцениваем сделку при условии, что она будет заключена на приемлемых условиях. Во-первых, покупка Azoty Tarnow создает позитивную стоимость для акционеров "Акрона". В сделке Azoty Tarnow оценивается в 3.27x по показателю EV/EBITDA 2012e, что предполагает 20%-ный дисконт к мультипликаторам "Акрона". Во-вторых, стоимость приобретения для "Акрона" может составить $439 млн, что не является чрезмерной суммой для российской компании, объем денежных средств на балансе которой на конец 2011 г. составлял $454 млн. В-третьих, сделка поможет "Акрону" укрепить позиции на европейском рынке, которые на данный момент являются слабыми (в 2011 г. объем продаж "Акрона" в ЕС составил всего $280 млн или 13% совокупной выручки компании). Что касается рентабельности польской компании, то в результате интеграции с "Акроном" Azoty Tarnow получит доступ к ресурсной базе российского производителя удобрений, что улучшит рентабельность польских активов. Мы сохраняем рекомендацию "Покупать" по акциям "Акрона" с целевой ценой на уровне RUB 1662 ($53.61) за локальную акцию.