S&P понизило рейтинги ОАО «Мосэнерго»
24 марта 2009 года, 16:46
Рейтинговая служба Standard & Poor's понизила долгосрочный кредитный рейтинг и рейтинг по национальной шкале производителя электрической и тепловой энергии ОАО «Мосэнерго» с ВВ/ruAА до ВВ-/ruAА-. Понижен также рейтинг приоритетного необеспеченного долга с ruAА до ruAА-. Все рейтинги помещены в список CreditWatch с негативным прогнозом.
Рейтинговые действия отражают ожидания агентством ухудшения операционных и финансовых показателей компании, проведения более агрессивной финансовой политики и наличия значительных потребностей в рефинансировании в 2009 году. Уровень рейтингов «Мосэнерго» сдерживают слабая позиция ликвидности, растущие операционные издержки, значительная программа капиталовложений компании и высокий уровень концентрации клиентской базы.
Вместе с тем рейтинги «Мосэнерго» отражают устойчивое конкурентное положение компании в Московском регионе, характеризующемся относительно высоким уровнем благосостояния, операционные преимущества аффилированности с ОАО «Газпром», владеющим 53,47% акций «Мосэнерго» и обеспечивающим 98% поставок топлива компании, а также поддержки с его стороны, относительно низкие затраты на производство электроэнергии и тепла электростанций компании на основе технологии комбинированной выработки тепла и электроэнергии и значительную долю продажи тепловой энергии по регулируемым ценам при ограниченной возможности конкуренции.
Оптовый рынок электроэнергии, на долю которого приходится 44% выручки «Мосэнерго», находится в процессе дерегулирования и, как ожидается, будет полностью либерализован к 2011 году. Растущая подверженность риску изменения спотовых цен на электроэнергию повышает уровень бизнес-риска «Мосэнерго» и волатильность прибыли компании, однако позитивно влияет на показатели рентабельности.
Положительное влияние на кредитоспособность «Мосэнерго» оказывает значительный объем выручки (52% совокупных доходов), получаемый от поставок тепла по регулируемым тарифам, хотя непрозрачная система тарифного регулирования и отсутствие контроля над распределительными тепловыми сетями повышают бизнес-риск в этом сегменте. Относительно мягкие погодные условия на территории обслуживания «Мосэнерго» в 2009 году должны негативно сказаться на операционных результатах компании. Высокий уровень концентрации клиентской базы «Мосэнерго», в которой на долю крупнейших клиентов приходится 78% продаж электроэнергии и 68% продаж тепловой энергии, обусловливает риск концентрации.
Благоприятное влияние на кредитоспособность «Мосэнерго» оказывают производственные связи с группой «Газпром». Standard & Poor's учитывает возможность чрезвычайной поддержки «Мосэнерго» со стороны материнской компании путем повышения рейтинга на одну ступень (по сравнению с собственной кредитоспособностью).
Уровень рейтингов «Мосэнерго» сдерживает значительная программа капитальных расходов, которая требует значительного внешнего финансирования. Источники финансирования пока не определены; это может привести к увеличению финансового рычага, однако Standard & Poor's считает, что отношение долга к капиталу останется ниже 50%. Кроме того, по информации, полученной агентством от руководства компании, «Мосэнерго» провела значительную работу по сокращению потребностей в капиталовложениях на 2009 год и отложила строительство ряда новых генерирующих мощностей.
Вследствие проведения более агрессивной финансовой политики, растущих операционных затрат и снижения рентабельности показатели обеспеченности выплат по долгу денежным потоком могут снизиться в 2009 году, при этом отношение операционного денежного потока до изменений в оборотном капитале (FFO) к долгу может снизиться с 29% за год, закончившийся 30 марта 2008 года, до 15%.
Благоприятные тенденции спроса на электроэнергию и цены на электроэнергию на спотовом рынке могут оказать положительное влияние на финансовый профиль компании. Ликвидность и краткосрочные факторы кредитоспособности «Мосэнерго» имеет слабые показатели ликвидности для данного уровня рейтинга. По информации, полученной Standard & Poor's от руководства компании, в настоящее время «Мосэнерго» ведет переговоры с несколькими банками об открытии новых кредитных линий.
Объем планируемых капитальных расходов «Мосэнерго» на 2009 год превышает прогнозируемую величину операционного денежного потока, однако рейтинги основаны на предположении о том, что эти потребности в капиталовложениях будут покрываться за счет погашения компанией займа, который «Мосэнерго» ранее выдала одной из дочерних компаний «Газпрома».