Ожидание сделки с Azoty Tarnow и спрос на сельхозпродукцию укрепляют акции "Акрона"

Акции производителя минеральных удобрений "Акрона" в четверг в лидерах роста на Московской Бирже – котировки компании растут на 3,85%, до 1331 руб., при укреплении индекса ММВБ на 1,080%, до 1441,69 руб.

Основной причиной интереса к бумагам "Акрона" можно назвать ожидающиеся сегодня точные результаты предложения по выкупу акций миноритарных акционеров польской компании Azoty Tarnow. Так, в рамках предложения на покупку акций инвесторы имели возможность продать акции Azoty Tarnów до 16 июля 2012 года по цене 45 польских злотых за бумагу. Таким образом, можно предположить, что "Акрон" готовится стать  миноритарным акционером польской компании.

"Оферта "Акрона" по цене 45 злотых за акцию фактически действовала два рабочих дня, в течение которых рыночная цена акций Azoty была на 10–15% ниже уровня оферты. Мы полагаем, что предложением "Акрона" могли воспользоваться держатели от 10% до 40% акций польской компании, что предполагает затраты на выкуп в размере $85–340 млн (наиболее вероятно $200–250 млн)", – комментирует старший аналитик Номос-банка Юрий Волов.

Таким образом, как предполагают аналитики ИК "Тройка Диалог", "Акрон" решил приобрести миноритарную долю в польском производителе и, похоже, приготовился к продолжительной "осаде" компании. "Руководство "Акрона" считает одной из своих задач расширение своего присутствия на западных рынках. В этом плане Azoty Tarnow – вполне подходящая площадка", – в свою очередь отмечает аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев.

Напомним, что в мае "Акрон" планировал приобрести до 66% акций польской Azoty Tarnow по 36 польских злотых за акцию (около $11), что, однако, в польской компании посчитали заниженной стоимостью ее бумаг. При этом вся компания оценивалась в $840 млн.

"Правительство Польши, которому принадлежит 32% акций Azoty Tarnow, выступало против этой продажи и выдвинуло идею допэмиссии (увеличение уставного капитала может составить до 75%), после которой планировалось провести консолидацию с другим польским производителем азотных удобрений, Zaklady Azotowe Pulawy. Участники ВОСА, состоявшегося 14 июля, одобрили данную схему, которая была задумана как средство противодействия враждебному поглощению российским покупателем", – напоминает старший аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Стискин.

Правительству Польши принадлежит 50,7% Pulawy. Предполагается, что Azoty Tarnow  купит 32% Pulawy примерно за $200 млн, а затем может обменять оставшиеся акции Pulawy на собственную допэмиссию.

"Мы считаем весьма вероятным, что "Акрон" будет стремиться стать владельцем блокирующего пакета акций объединенной компании, на что может потребоваться около $330 млн (включая уже сделанные инвестиции в акции Azoty Tarnow), – комментирует Юрий Волов. – Такая доля теоретически сделала бы "Акрон" главным фаворитом в случае возможной приватизации государственной доли в компании, которая, как ожидается, состоится в ближайшие годы. Однако мы находим, что в целом такое приобретение вряд ли позитивно с точки зрения динамики акций самого "Акрона": компания рискует, потратив значительную сумму, ввязаться в длительный акционерный конфликт, который, учитывая настороженность польских властей в отношении "Акрона", в конечном итоге может завершиться ничем".

Эксперты "Инвесткафе" также считают, что покупка миноритарной доли Azoty Tarnow не очень привлекательная идея для "Акрона". "Очевидно явное нежелание польского правительства видеть среди крупных акционеров "Акрон". Покупка может в дальнейшем обернуться конфликтом. Относительно увеличения долговой нагрузки я бы особо не переживал – на конец первого квартала NetDebt/EBITDA "Акрона" составлял 1,5х, – комментирует Павел Емельянцев. – Если бы он купил все 66% на долговые деньги, то коэффициент вырос бы до 2,4х – много, но не критично. Гораздо более важен другой момент – если сделка не состоится (в смысле, куплена будет лишь небольшая доля акций), то компания может направить освободившиеся деньги на выплату дивидендов или финансирование приобретения пакета "Апатита".

Таким образом, эксперты склоняются к тому, что реакция бумаг "Акрона" на сделку по выкупу миноритарной доли бумаг в Azoty Tarnow будет нейтральной. В большей степени котировки компании, как считают аналитики, поддерживаются ралли на рынке сельхозпродукции. На этом фоне растут и акции "ФосАгро" – плюс 1,50%, до 1269 руб.

"С фундаментальной точки зрения, рост акций "Акрона" связан с тем, что инвесторы наконец-то осознали тот факт, что цены на продовольствие растут очень быстро, и это с неизбежностью приведет к росту цен на минеральные удобрения, а значит – и к росту финансовых показателей таких компаний как "Акрон" и "ФосАгро", – комментирует аналитик "Грандис Капитала" Дмитрий Терехов. – Запасы продовольствия в мире находятся на низких уровнях, и каждый год в каком-либо регионе мира происходят катаклизмы, приводящие к потере существенной части урожая. В этом году это – экстремальная засуха в Штатах".

Кроме того, поддержку котировкам производителей минудобрений оказывает и сильная отчетность компании Yara за второй квартал – чистая прибыль компании выросла до $460 млн за отчетный период, что оказалось выше прогнозов аналитиков. "Yara традиционно считается бенчмарком для отрасли азотных удобрений и индикатором, хорошо предсказывающим результаты других игроков отрасли. Поэтому сегодня растут акции "Акрона" и "ФосАгро", – добавляет г-н Терехов.

В целом на фоне роста спроса на сельхозпродукцию, а также готовящегося запуска и выхода на проектную мощность собственного апатитового месторождения "Олений Ручей" во втором полугодии 2012 года участники рынка смотрят на бумаги "Акрона" с оптимизмом и рекомендуют их к покупке. Так, целевая цена по акциям "Акрона" в "Инвесткафе" составляет 1600 руб., рекомендация – "покупать". "Покупать" бумаги компании рекомендуют в "Грандис Капитале", таргет – $107,8 за бумагу. Аналогичные рекомендации по бумагам "Акрона" выставлены в "Тройке Диалог" и Номос-банке.