Рост квартальной выручки поддержал интерес игроков к акциям "Аптек 36,6"

Акции ОАО "Аптечная сеть 36,6" на торгах в четверг оказываются в фаворитах рынка: котировки компании поднимаются на 1,63%, до 35,610 руб., тогда как индекс ММВБ во второй половине дня перешел в красную зону и снижается на 0,147%, до 1446,19 пункта.

Рост бумаг "Аптек 36,6" стартовал после публикации операционной отчетности компании за второй квартал этого года, получившей умеренно позитивную оценку участников рынка. Согласно опубликованным данным по выручке компании, розничные продажи "Аптечной сети 36,6" за апрель–июнь выросли на 5% в годовом сопоставлении, до 3,7 млрд руб. Таким образом, темпы роста выручки компании увеличились – в первом квартале этого года розничные продажи "Аптек 36,6" поднялись лишь на 1%. В долларовом выражении розничные продажи компании за второй квартал упали на 5%, до $120 млн.

По итогам первого полугодия розничные продажи поднялись на 3% и составили 7,448 млрд руб., в основном благодаря росту сопоставимых продаж на 2% в годовом сопоставлении. "Рост сопоставимых продаж был обеспечен в основном за счет роста среднего чека на 17% в годовом сопоставлении, в то время как динамика трафика осталась отрицательной", – комментирует аналитик ИФК "Метрополь" Татьяна Елизарова.

Однако во втором квартале падение трафика "Аптек 36,6" уменьшилось и составило всего 8%, что позволило по полугодию замедлить падение до 12%. При этом в Москве трафик во втором квартале упал всего на 4% в силу традиционных факторов. "Замедление падения ожидаемо, что связано с переводом части аптек в формат "Леко" и сокращением количества неэффективных аптек", – поясняет аналитик "Инвесткафе" Антон Сафонов.

Так, во втором квартале компания закрыла 107 аптек. Открыла 37 точек, сократив, таким образом, сеть на 70 аптек по итогам первого полугодия. При этом 48 точек были переведены под бренд "Леко" – сеть в формате дискаунтера, который предполагает более низкие цены на лекарства и парафармацевтическую продукцию. На конец июня компания оперировала 935 аптеками, включая 194 аптеки-дискаутера "Леко".

"Несмотря на снижение наценки и, как следствие, давления на рентабельность, уже сейчас видны плюсы от этой стратегии. В долгосрочном периоде это позволит наращивать трафик и выручку", – отмечает г-н Сафонов.

В частности, второй квартал для сети под брендом "Леко" был успешным: продажи в данном формате увеличились на 21% в годовом сопоставлении, а трафик вырос на 12% год к году. В результате по итогам первого полугодия выручка нового экономичного формата выросла на 8% в годовом сопоставлении. В июне сопоставимый покупательский поток дискаунтеров вырос на 16%, что привело к росту сопоставимой выручки на 25%.

В результате эксперты оценивают представленные операционные результаты как умеренно позитивные для акций "Аптек 36,6". "Компания находится в активной стадии реализации новой стратегии, поэтому велико количество закрытых магазинов, – комментирует аналитик ИК "Грандис Капитал" Ксения Аношина. – С другой стороны, новый формат дискаунтеров под брендом "Леко" пользуется высоким спросом. Это означает, что новая стратегия, направленная на увеличение трафика, срабатывает".

Однако аналитики отмечают, что рост выручки в основном формате "36,6" все же остается очень умеренным. "Компания демонстрирует отток покупателей. Кроме того, в новом формате значительно ниже уровни рентабельности, поэтому по итогам первого полугодия мы ожидаем, что операционная рентабельность компании останется на низком уровне", – комментирует Татьяна Елизарова.

В свою очередь, по прогнозам "Инвесткафе", рентабельность компании сохранится примерно на текущем уровне 9–9,5%. При этом, по мнению аналитиков, в 2012 году выручка "Аптечной сети 36,6" вырастет на 10–13% за счет удачного второго полугодия и составит 24 млрд руб., однако долговая нагрузка остается достаточно высокой, и по итогам года показатель NetDebt/EBITDA к концу года окажется на уровне близком к 4х.

Что касается бумаг "Аптечной сети 36,6", то, как считают в ФК "Уралсиб", позитивная поквартальная динамика операционных результатов компании может улучшить настрой инвесторов в отношении ее бумаг. "Восстановление темпов роста выручки во втором квартале (хотя и с низкой базы) может подстегнуть интерес инвесторов к акциям "36,6", – замечает старший аналитик компании Тигран Оганесян. – Сеть по-прежнему отстает от нашего годового прогноза роста продаж (15%). Хотя мы ожидаем, что динамика во втором полугодии 2012 года будет значительно лучше благодаря возобновлению работы временно закрытых аптек и восстановлению покупательского потока в результате перевода магазинов в формат дискаунтера, наш годовой прогноз роста выручки и рентабельности все же может оказаться завышенным. Однако риски уже учтены в котировках ритейлера". В итоге, в "Уралсибе" подтверждают рекомендацию "покупать" акции "Аптечной сети 36,6", целевая цена – $2,1 за бумагу, что подразумевает потенциал роста 90%.

Однако в целом покупка акций "Аптек 36,6" может быть связана с риском, считают в ИФК "Метрополь". "Мы осторожно относимся к акциям "Аптек 36,6" и предпочитаем акции компании "Протек", которая демонстрирует лучшую динамику показателей в ее розничном сегменте (аптеки "Ригла"), и кроме того, имеет более вертикально интегрированную модель бизнеса, включающую не только сегмент розницы, но также дистрибуцию и производство", – объясняет г-жа Елизарова.

С осторожностью на инвестиции в бумаги "Аптек 36,6" смотрят и в "Инвесткафе". "Несмотря на то что акции "Аптечной сети 36,6" сейчас имеют сильный дисконт к компаниям-аналогам по EV/S и EV/EBITDA, на уровне около 90%, потенциал роста в этих бумагах сильно ограничен в связи с отсутствием чистой прибыли в розничном сегменте и высокой долговой нагрузкой. Также для сектора в целом негативно сильное государственное регулирование", – комментирует Антон Сафонов, уточняя, что прибыльный уровень ожидается только по итогам 2013 года, поэтому до этого момента покупка акций "Аптек 36,6" связана с высоким риском.