Акции "Распадской" покажут существенный рост не раньше чем через год
24 сентября 2012 года, 14:41
Акции "Распадской" в начале новой недели падают быстрее рынка в целом. Причина негативной динамики бумаг – слабая отчетность компании и снижение прогнозов по добыче. Аналитики полагают, что сильно падать бумагам "Распадской" не придется – поддержку окажет планируемый buyback. Однако и сильно вырасти угольным акциям не удастся – прогнозной цены они смогут достичь не ранее чем через год.
Сегодня к середине торгового дня бумаги ОАО "Распадская" снижаются на 2,72%, до 78,42 руб., в то время как индекс ММВБ в целом опускается на 0,88% и составляет 1483,46 пункта. Как отмечает аналитик "Пробизнесбанка" Ирина Ладыгина, акции "Распадской" торгуются хуже рынка после публикации негативной финансовой отчетности за первое полугодие. Кроме того, компания снизила прогноз по объему добычи угля.
Аналитики сходятся во мнении, что слабая отчетность "Распадской" была ожидаема и уже заложена в текущие цены, однако величина падения основных финансовых показателей превзошла консенсус-прогноз. Так, компания впервые за последние четыре года сообщила о получении чистого убытка в первом полугодии 2012 года в размере $19 млн. Выручка в отчетном периоде сократилась на 24,4%, в первую очередь из-за сокращения цен на угольный концентрат на мировых рынках. Сокращения объемов добычи привело к увеличению себестоимости на тонну готовой продукции, что привело к операционному убытку $4 млн против прибыли $132 млн годом ранее. EBITDA в первом полугодии сократилась почти вдвое, до $99 млн, а EBITDA margin составил 35%, что является минимальным значением со второго полугодия 2010 года.
Аналитик "Инвесткафе" Андрей Шенк отмечает, что основной причиной слабых цифр "Распадской" стали снижение стоимости угольного концентрата и сокращение объемов реализации. "Впервые за последние четыре года компания показала чистый убыток, помимо плохой конъюнктуры рынка, причиной этому стал убыток от курсовых разниц на сумму $30,6 млн", – отмечает эксперт.
По мнению аналитика Альфа-банка Андрея Лобазова, показатели о прибылях и убытках "Распадской" еще раз подтвердили, что годовой консенсус-прогноз Bloomberg нереалистично высок. В целом эксперт оценивает отчетность как нейтральную и обращает внимание, что компания улучшила стандарты раскрытия информации. За это полугодие был предоставлен детальный MDA (Management Discount Analysis), где подробно раскрыта информацию о структуре продаж и себестоимости.
Помимо этого, после публикации полугодовых показателей менеджмент "Распадской" озвучил прогнозы по объему добычи. Здесь инвесторов также ожидало некоторое разочарование. Из-за снижения мирового спроса на уголь, в 2012 году компания планирует добыть около 7 млн т угля, но уже в 2013 году выйти на уровень как минимум 11,05 млн т. По оценкам менеджмента, увеличение объема выпуска позволит компании снизить себестоимость на единицу продукции, и, следовательно, увеличить маржинальность. В свои планы компания закладывает капитальные вложения в размере $12 на тонну, что по результатам 2012 года должно составить около $84 млн, большинство из которых, скорее всего, будет пущено в работы по восстановлению после аварии.
Слабая отчетность плюс снижение прогнозов в моменте отправили акции "Распадской" в минус, однако аналитики не ожидают, что эта тенденция продлится долго. Как отмечают в "БКС", "Распадская" уже несколько раз снижала свои прогнозы, поэтому представленные изменения в прогнозах менеджмента приведут к существенному ухудшению настроений инвесторов. Помимо этого, озвученные ожидания улучшения ценовой конъюнктуры и снижения расходов в будущем, по оценкам "БКС", можно причислить к позитивным факторам. Аналитики подтвердили рекомендацию "держать" по акциям "Распадской".
В "Инвесткафе" также считают, что сильного урона последние новости "Распадской" не принесут, однако и на рост котировок акций компании в ближайшей перспективе рассчитывать не стоит. Как отмечает Андрей Шенк, сравнивая прогноз по мультипликаторам на конец года с аналогами в секторе, можно определить, что текущая стоимость акций "Распадской" выше справедливой – акции компании торгуются с премией к среднему значению по показателям EV/EBITDA и EV/S. При этом в долгосрочной перспективе (более года) акции, по мнению аналитика, обладают высоким потенциалом, так как увеличение добычи до 11,05 млн т, как ожидает компания, позволит существенно улучшить финансовые результаты и показатели эффективности.
Кроме того, в ближайшей перспективе кратковременным драйвером роста для "Распадской" может стать решение о погашении 10% акций, которые будут выкуплены в ходе buyback 23 октября. "Расчетная цель до конца года составляет 74,86 руб. за обыкновенную акцию, что подразумевает небольшую премию к текущей цене", – отмечают в "Инвесткафе".