Чистая прибыль "Мостотреста" за первое полугодие выросла на 14%
1 октября 2012 года, 13:12
ОАО "Мостотрест" в первом полугодии 2012 года увеличило выручку на 25% и чистую прибыль на 14%, продолжило реализацию стратегии по развитию в смежных бизнес сегментах, сохранило устойчивое финансовое положение и увеличило объем капитальных вложений. сообщила пресс-служба компании.
Основные операционные и финансовые результаты:
– рост выручки на 25%, до 45,7 млрд руб., в основном за счет увеличения объемов строительства;
– валовая прибыль увеличилась на 6%, с 5,7 млрд руб. в первом полугодии 2011 года до 6,0 млрд руб. в первом полугодии 2012 года, ввиду роста объемов строительства, в то же время увеличения доли работ, переданных на субподряд;
– показатель EBITDA увеличился на 7%, до 4,5 млрд руб.;
– чистая прибыль увеличилась на 14% и составила 1,8 млрд руб,;
– объем нетто денежных средств (то есть денежных средств и их эквивалентов за вычетом долга) на конец первого полугодия 2012 года составил 0,3 млрд руб.;
–по результатам 2011 года в июне 2012 года объявлено 2,0 млрд руб. дивидендов, что составляет 54% от чистой прибыли 2011 года по МСФО;
– группа продолжала реализовывать инвестиционную программу, увеличив объем капитальных вложений на 45%.
Комментарий эксперта
Михаил Ганелин
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
"Мостотрест" объявил результаты за первое полугодие по МСФО. Из-за отсрочки конкурсов на крупные сложные проекты компании удалось выиграть лишь несколько средних по объему контрактов на общую сумму 25,7 млрд руб. Они не позволят заместить завершенные объемы строительства, портфель заказов сократился на 8% с начала года до 229,7 млрд руб. ($9,2 млрд).
Выручка выросла на 25% от уровня годичной давности, до 45,7 млрд руб. ($1,4 млрд), причем рост доходов при выполнении собственных работ составил 16%, а субподрядов – 38%. Более 70% выручки было обеспечено за счет строительства мостов и автомагистралей, остальное – от строительства аэродромов, железных дорог и прочих сооружений. Рост расходов опережал рост выручки на 4 процентных пункта за счет 38%-ного повышения расходов на работы субподрядчиков, а также из-за резкого удорожания материалов (на 30%), топлива (на 87%) и повышения расходов на персонал (на 20%).
Хороший контроль над общими, коммерческими и административными расходами (они выросли только на 5%) обеспечил улучшение ситуации. В итоге валовая рентабельность снизилась до 13,1% с 15,6% годом ранее, а валовая рентабельность собственных работ снизилась с 26,0% до 23,5%. EBITDA выросла на 7%, до 4,5 млрд руб. (почти на уровне консенсус-прогноза) при рентабельности по EBITDA 9,8%.
Руководство прогнозирует рост выручки на 20–25% в этом году, что ниже его изначального прогноза (более 30%), из-за отсрочки крупных конкурсов в первом полугодии. Рост выручки значительно ускорится во втором полугодии за счет увеличения финансирования по действующим и новым контрактам. В итоге возрастет доля субподрядных работ и снизится рентабельность по EBITDA, приблизительно до 9,0–9,5% по итогам года, что соответствует EBITDA около 11,5 млрд руб. (рост на 18,5%, $359 млн).
Результаты неоднозначные, но нейтральные для динамики котировок. Сокращение портфеля заказов не вызывает опасения, так как он по-прежнему очень большой и охватывает работы на срок более двух лет, а во втором полугодии он увеличится. Хотя результаты были в целом близкими к консенсус-прогнозу по версии "Интерфакса", снижение рентабельности (особенно собственных работ) вызывает у нас беспокойство. Эта тенденция сохранится и в дальнейшем. Во втором полугодии 2012 и в 2013 году рост финансовых показателей "Мостотреста" ускорится, так как должен быть завершен ряд крупных проектов, что обеспечит щедрое финансирование (в том числе объектов в Сочи). Таким образом, мы не видим необходимости для значительного пересмотра финансовых прогнозов (прогноз EBITDA на 2012 год снижен на 4%). Мы сохраняем прежнюю целевую цену и рекомендацию.
Мы оцениваем текущую стоимость предприятия в $1,8 млрд с учетом $8 млн чистого долга на конец первого полугодия и $100 млн доли меньшинства ИТС и ТСМ. Это подразумевает коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2012о” 5,1 и соответствует 20–40%-ному дисконту к мировым аналогам. Мы по-прежнему считаем акции "Мостотреста" привлекательными на долгосрочную перспективу в российском секторе инфраструктуры, но признаем отсутствие краткосрочных катализаторов. Мы считаем, что результаты за 2012 год по МСФО будут важнее для акций компании.