Fitch оставило рейтинг Tristan Oil Ltd. в списке Rating Watch "негативный"
24 июля 2009 года, 09:54
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings оставило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в иностранной валюте "CC" компании Tristan Oil Ltd. под наблюдением в списке Rating Watch "негативный". Одновременно агентство подтвердило рейтинг приоритетных необеспеченных долговых обязательств на уровне "C" в отношении еврооблигаций компании с погашением в 2012 году и исключило рейтинг из списка Rating Watch "развивающийся". Также Fitch пересмотрело рейтинг возвратности активов по еврооблигациям с уровня "RR5" на "RR6".
Fitch рассмотрело документацию в отношении недавней сделки Tristan по выпуску долговых обязательств и отмечает, что сохраняется некоторая неясность в отношении структуры сделки, в частности, по бенефициарам, участвующим в сделке, и по общему обоснованию ее структуры. Документация подтверждает необычный характер сделки, в рамках которой две операционные компании, предоставляющие гарантии по еврооблигациям Tristan, также являются поручителями по кредиту, привлеченному третьей стороной (Laren Holdings Ltd.). Привлеченные средства будут использованы Laren частично для приобретения необеспеченных облигаций, выпущенных Tristan, с дисконтом в 73% (номинальная стоимость составляет $111,11 млн, приобретение за $30 млн).
С учетом того что Laren является специальным юридическим лицом, не имеющим другого очевидного источника дохода, существуют значительные сомнения относительно способности этого лица производить выплаты кредиторам в погашение указанного кредита до наступления срока погашения в декабре 2009 года. Поскольку текущая сделка характеризуется как дорогостоящий, но необходимый механизм для получения краткосрочной ликвидности компанией Tristan, риск ликвидности по кредиту Laren также представляет собой угрозу для Tristan, так как операционные компании являются поручителями по этому кредиту. Кроме того, по кредиту для Laren предусмотрен залог акций холдинговых компаний, которым принадлежат операционные предприятия, поэтому также существует потенциал того, что акции последних могут быть реализованы как обеспечение по кредиту.
После получения документации по сделке было принято решение об исключении приоритетного необеспеченного рейтинга из списка Rating Watch "развивающийся". В то же время долгосрочный РДЭ в иностранной валюте остается в списке Rating Watch "негативный" в ожидании разрешения сложностей, с которыми сталкивается эмитент. Так, существует возможность, что власти Казахстана могут отозвать у компании лицензию. Эмитент также указал на угрозу уголовного расследования в отношении другой своей операционной компании. В то время как Tristan высказал свою заинтересованность в продаже операционных компаний, риски, связанные с исполнением, и сложная структура новой сделки указывают, что возможности улучшения рейтингов посредством такой продажи на сегодняшний день, по мнению Fitch, не являются существенными.