Fitch: рейтинги МТС остаются в списке Rating Watch "негативный" после заявления о намерении приобрести Комстар
6 августа 2009 года, 16:38
Fitch Ratings оставило под наблюдением в списке Rating Watch с пометкой "негативный" рейтинги ОАО Мобильные ТелеCистемы, Россия – долгосрочный рейтинг дефолта эмитента BB+ и национальный долгосрочный рейтинг AA(rus) – после объявления о намерении приобрести Комстар у АФК "Система". Статус Rating Watch "негативный" по рейтингам МТС отражает статус по рейтингам материнской компании АФК "Система". Краткосрочный РДЭ МТС подтвержден на уровне B.
"Приобретение Комстара вызовет лишь умеренное увеличение у МТС левереджа, который по-прежнему будет соответствовать текущему уровню рейтингов. В то же время объединенная компания будет генерировать значительный свободный денежный поток, обеспечивающий гибкость для выплат долга и уменьшения левереджа", – заявил Николай Лукашевич, старший директор в аналитической группе Fitch по сектору ТМТ.
МТС объявила, что собирается сделать предложение АФК "Система" о приобретении 50,91% акций Комстара за денежные средства в размере $1,3 млрд. Соглашение о приобретении зависит от получения компанией МТС необходимого финансирования под сделку. По информации Fitch, скорее всего, это будет, по крайней мере, среднесрочное фондирование.
Комстар – интегрированный альтернативный оператор, преимущественно, услуг фиксированной связи (в том числе, широкополосной) в России. Компания владеет контролирующим мажоритарным пакетом в МГТС, традиционном операторе фиксированной связи в городе Москва. Хотя немедленный эффект синергии от планируемой сделки не является очевидным и возможно не будет значительным, в долгосрочной перспективе такое сотрудничество должно создать конвергенцию и возможности перекрестных продаж, а также позволит повысить эффективность затрат. Так как конечный владелец АФК "Система" не меняется в результате этой сделки, по российскому законодательству нет необходимости делать миноритариям Комстара предложение о выкупе, а значит МТС, скорее всего, не понесет других денежных расходов.
Так как и Комстар, и МТС генерируют свободный денежный поток, объединенная компания, как ожидается, будет иметь существенное положительное значение свободного денежного потока. Доходы и прибыль МТС и Комстара, скорее всего, останутся довольно устойчивыми в рублевом выражении в условиях текущего спада, хотя в долларовом выражении произошло значительное снижение чистой прибыли ввиду обесценения рубля и валют других стран СНГ. Политика МТС в отношении дивидендов остается неизменной (выплачивать не менее 50% чистой прибыли по GAAP США), поэтому более низкая чистая прибыль, скорее всего, приведет к снижению дивидендов в долларовом выражении. Fitch отмечает, что после приобретения у МТС будет ограниченная гибкость в плане поддержания вознаграждения акционеров в абсолютном выражении в долларах без давления на рейтинги компании.
В связи с тем, что рейтинги МТС по-прежнему ограничиваются рейтингами контролирующего акционера, АФК "Система", Fitch отмечает, что ликвидность АФК "Система" должна существенно улучшиться после этой сделки. Это может снизить сильную зависимость АФК "Система" от дивидендов от МТС в качестве основного источника денежных средств, хотя возможно и временно. Согласно методологии Fitch о взаимосвязи между рейтингами материнской и дочерней компаний, рейтинги МТС и АФК "Система" увязаны, и рейтинги МТС могут быть подтверждены на текущих уровнях с присвоением "Стабильного" прогноза, после того как Fitch получит достаточные свидетельства того, что риск вывода материнской компанией избыточных денежных средств из МТС стабильно снижается.
Приобретение Комстара вряд ли существенно повысит риски рефинансирования для МТС. Недавно ликвидность компании улучшилась, после того как с конца 2008 года было привлечено $2,5 млрд от банков и на рынках капитала. На конец 2008 г одаFitch расценивает эти средства как в целом достаточные для исполнения обязательств по долговым выплата МТС в 2009 и 2010 годы в размере $1,2 млрд и $1,6 млрд соответственно.