Опасения относительно невыставления оферты компанией МТС сокращают капитализацию "Комстара"
27 августа 2009 года, 17:13
Сильная отчетность "Комстара" за полугодие сегодня оставила инвесторов равнодушными. А за последние три месяца его котировки скатились на 15%. Инвесторы боятся, что МТС, намеревающаяся купить компанию, откажет миноритариям в оферте.
Лишь четыре сделки по покупке бумаг "Комстара" прошли сегодня на торгах на ММВБ. Рост котировок не впечатляет: всего 0,03%, до 154,99 руб. А за последние три месяца капитализация компании вообще упала на 15,5%. Предвзятость инвесторов не смогла разбить и опубликованная сегодня отчетность "Комстара" за полугодие по US GAAP.
Так, консолидированная выручка компании выросла на 19% в годовом сопоставлении и достигла $363,6 млн. На 36%, до $30 млн выросла прибыль телекоммуникационного оператора. Значение оказалось на 12% выше консенсус-прогноза экспертов. Показатель OIBDA составил $149,3 млн, что на 28% выше уровня годичной давности. Маржа OIBDA – 41,1%.
Начальник аналитического департамента "Арбат Капитал Управление Активами" Сергей Фундобный указывает на еще один позитивный момент: "Кроме того, благодаря росту эффективности бизнеса компании удалось довести размер своей "быстрой" ликвидности до $190 млн, что позволит безболезненно пройти через погашение внешних обязательств во втором полугодии 2009 года".
Аналитики объясняют сильные показатели компании эффективным сокращением издержек. В частности, крупнейшая статья расходов – затраты на персонал – снизились на 6% благодаря оптимизации штата приобретенного конце 2008 года "Стрим ТВ". Часть сотрудников работают на основе частичной занятости.
Столь низкая ликвидность бумаги и падение стоимости совсем не связаны с фундаментальными показателями бизнеса или перспективами его развития "Комстара". Главная причина, по мнению экспертов, – большая неопределенность относительно скорой покупки оператора фиксированной связи компанией МТС. "Частные инвесторы боятся вкладываться в бумагу, поскольку есть риск того, что МТС не объявит оферту", – констатирует аналитик банка " ЮниКредит Секьюритиз" Надежда Голубева.
С ней не соглашаются аналитики из ФЦ "Инфина", которые считают эти опасения необоснованными. "С правовой точки зрения, у МТС нет оснований для невыставления оферты. Предложение о выкупе будет. Это лишь вопрос времени", – поясняют они. В пользу выкупа акций у миноритариев говорят и экономические мотивы: ориентировочная цена выкупа превысит котировки 2009 года на 26%. Если оферту перенести на 2010 год, то инвесторам это может принести доходность примерно в размере 43%.
Сомнения участников рынка возникли после появления новости об изменении схемы сделки по поглощению. Так, в начале недели "дочка" МТС ООО "Капитал" получила разрешение ФАС о покупки 100% голосующих акций ОАО "Комстар – Объединенные ТелеСистемы". При этом сначала ожидалось, что к "Комстар" купит головная компания группы.
Пикантность ситуации придает то, что обе телекоммуникационные компании входят в состав группы АФК "Система", бенефициаром которой является Владимир Евтушенков. Вопрос о слиянии активов обсуждался еще 11 лет назад, но был отложен в долгий ящик. Вновь рассмотреть перспективы объединения "Систему" заставила острая нехватка ликвидности.
Еще одним аргументом к слиянию стала политика "Вымпелкома", владеющего брендом "Билайн". Около года назад "черно-желтый" сотовый оператор приобрел интернет-провайдера Golden Telecom.
В начале августа совет директоров холдинга одобрил предложение МТС по продаже доли в ОАО "Комстар-ОТС". В частности, МТС предложили выкупить принадлежащие АФК "Система" 50,91% акций "Комстара " за $1,272 млрд, или $5,98 за акцию.
Аналитики компании "Инфина" присвоили бумаге рекомендацию "держать". Эксперты UBS Bank и "Ренессанс Брокера" рекомендуют "покупать" бумагу.
"Комстар – Объединенные ТелеСистемы" – крупнейший оператор интегрированных телекоммуникационных услуг в России и СНГ. В группу компаний "Комстар – ОТС" входят "Московская городская телефонная сеть" (МГТС), лидер столичного рынка фиксированной связи, а также "Стрим-ТВ", ведущий поставщик услуг кабельного ТВ и доступа в интернет в регионах России. "Комстар – ОТС" лидирует на рынке услуг широкополосного доступа в Интернет и интерактивного цифрового телевидения (IP-TV) Москвы. Дочерние компании и филиалы "Комстар – ОТС" работают в крупнейших регионах в шести федеральных округах РФ. Кроме того, "Комстар – ОТС" имеет телекоммуникационные активы в Армении и на Украине.