Акции металлургов таят в себе большие залежи прибыли для инвесторов
10 сентября 2009 года, 17:06
Сильная отчетность "Магнитки" ознаменовала окончание "черной полосы" для российских металлургов. Финансовые показатели ММК и его конкурентов, а также конъюнктура рынка говорят о том, что у бумаг есть потенциал роста.
После шести месяцев убытков российские сталелитейные компании вновь стали прибыльными. Первой этого добилась "Магнитка", которая по итогам второго квартала получила чистую прибыль в $59 млн. Эта цифра в 12 раз превысила прогнозы экспертов. Инвесторы по достоинству оценили результаты предприятия, и бумаги металлурга подорожали на 1,89%, до 21,21 руб.
Не только аналитики, но и инвесторы не ожидали от ММК столь сильных результатов. Вчера, несмотря на рост рынка, его бумаги подешевели на 1,14%, до 20,56 руб.
Правда, завершить полугодие без потерь компания не смогла – сказались негативные показатели первого квартала. По итогам полугодия "Магнитка" зафиксировала убыток в размере $51 млн, что также оказалось лучше прогнозов экспертов, ожидавших потерь на уровне $104 млн. Выручка ММК составила $2,0 млрд, что совпало с прогнозами аналитиков.
Эксперт банка "КИТ Финанс" Евгений Рябков объясняет столь позитивные результаты сочетанием эффективного менеджмента и конъюнктуры рынка: "Руководству компании удалось сдержать себестоимость на уровне первого квартала. Вероятно, благодаря купленному ранее по невысоким ценам сырью: железной руде и углю". Аналитик указывает, что позитивное влияние на показатели компании оказал и рост доли высоко маржинальной продукции – оцинкованного проката и проката с полимерным покрытием – в структуре продаж.
Показатели других "голубых фишек" сектора пока выглядят менее оптимистично. Крупнейший по объему выплавки российский металлург "Северсталь" завершил полугодие чистым убытком по МСФО в размере $944 млн, включая $214 млн потерь от курсовой разницы до уплаты налогов. За первые шесть месяцев текущего года понесли убытки и другие ранее отчитавшиеся металлурги. Потери НЛМК по US GAAP по итогам полугодия составили $242,9 млн, а Evraz Group – $999 млн.
Сложный год и слабые квартальные показатели фактически поставили крест на дивидендных выплатах акционерам металлургов. К примеру, "Северсталь" сообщила о намерении не выплачивать дивиденды еще в отчетности. Вероятно, примеру гиганта последуют и другие лидеры отрасли.
Все крупные компании отрасли возлагают большие надежды на третий квартал, ссылаясь на положительную динамику рынка. Так, в июле, по данным Всемирной ассоциации производителей стали, объем отпуска стали вырос на 4,1%, до 103,9 млн тонн. Годом ранее этот показатель был на 11% ниже. В России объем производства сплава увеличился на 2,7% в месячном сопоставлении, до 5,0 млн тонн.
При этом объем производства стали в США составил 5,2 млн тонн, повысившись на 11,8% относительно июньского уровня. "Улучшение на рынках США играет на руку в первую очередь "Северстали" и Evraz, – комментирует ситуацию аналитик ИФД "КапиталЪ" Павел Шелехов. – Обе компании обладают крупными активами в Северной Америке. Еще во втором квартале показатели этих подразделений были довольно слабыми, что затмевало позитивные финансовые результаты российских подразделений, демонстрируя итоговые убытки по группе. Но рост цен и улучшение конъюнктуры рынков в третьем квартале может обеспечить спекулятивную поддержку данным бумагам". Эксперт указывает, что после годового спада первые улучшения наметились в автомобильной промышленности, которая является одним из основных потребителей стали.
Спекулятивный рост, по мнению экспертов, может составить 7-9%. Это будет на руку инвесторам, которые практикуют агрессивные и рискованные стратегии.
Оптимистичный настрой выразили и представители НЛМК. Менеджмент компании планирует нарастить на 8% объем выплавки стали и довести его до 2,9 млн тонн. В этом случае рентабельность по EBITDA может составить от 20 до 25%. Если ситуация будет развиваться по благоприятному сценарию, то прогнозируемый объем стали по итогам 2009 года может составить 10,5 млн тонн.
"Магнитка" от третьего квартала ждет роста производства на 35% относительно второго. Планируется, что уже в сентябре ММК выйдет на уровень 100%-ной загрузки мощностей.
По мнению экспертов, обе эти бумаги подойдут в большей степени для долгосрочного инвестирования. Аналитик компании "Атон" Ольга Митрофанова указывает целый ряд доводов в пользу этой стратегии. "Во-первых, обе компании обладают низкой долговой нагрузкой, что освобождает их от значительных процентных выплат по кредитам. Второй плюс – отсутствие собственной сырьевой базы. В условиях кризиса стало выгоднее покупать сырье, чем добывать его самим", – резюмирует эксперт.
По оценкам О.Митрофановой акции ММК сейчас торгуются с 16%-ным дисконтом к российским аналогам и с 21%-ной скидкой к зарубежным сопоставимым компаниям по коэффициенту 2010П EV/EBITDA.
Что касается НЛМК, то бумаги компании торгуются с премией в 23% и 20% к коэффициенту 2010П EV/EBITDA по акциям сопоставимых отечественных и зарубежных компаний соответственно. "Премия вполне оправдана, на мой взгляд, с учетом высокого уровня рентабельности НЛМК и отсутствия каких-либо серьезных проблем в бизнесе", – считает эксперт.
Позитивную оценку бумагам обеих компаний дают эксперты "Ренессанс Брокер", которые рекомендуют "покупать". Покупать акции "Магнитки" рекомендуют и эксперты Банка Москвы. Относительно НЛМК прогноз более сдержан – рекомендация "держать".
Что касается акций Evraz Group и "Северстали", то прогноз экспертов по ним более пессимистичен. Аналитики банков "КИТ Финанс" и "Тройка Диалог" присвоили рекомендацию "продавать" акции Evraz Group и "держать" бумаге "Северстали".