Fitch понизило рейтинги Evraz Group SA до B+ и оставило их в списке Rating Watch "негативный"
15 сентября 2009 года, 18:28
Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента и приоритетный необеспеченный рейтинг базирующейся в России металлургической и горнодобывающей компании Evraz Group SA с BB- до B+. Рейтинги оставлены под наблюдением в списке Rating Watch с пометкой "негативный". Краткосрочный РДЭ подтвержден на уровне B. Рейтинг возвратности активов по приоритетному необеспеченному долгу – RR4.
Одновременно Fitch понизило с ВВ- до В+ и отозвало долгосрочный РДЭ Mastercroft Limited, а также подтвердило и отозвало краткосрочный РДЭ Mastercroft – В. Данное рейтинговое действие следует за проведением выплат по облигациям Evraz Securities SA на сумму $300 млн со ставкой 10,875%, срок погашения которых наступил 3 августа 2009 года. Облигации имели гарантию от Mastercroft.
Понижение рейтингов отражает ожидания Fitch, что текущая глобальная рецессия будет оказывать дальнейшее существенное негативное воздействие на операционные показатели и показатели кредитоспособности Evraz в 2009 и 2010 годы, говорится в официальном сообщении рейтингового агентства. Слабые финансовые и операционные показатели Evraz в первом полугодии 2009 года обусловили консолидированную маржу EBITDAR в 10% (первом полугодии 2008 года 35%), что ниже прогноза агентства в 15%. На показатели Evraz в первом полугодии 2009 года оказали воздействие 28%-ное сокращение объемов продаж по сравнению с тем же периодом предыдущего года и более чем 40%-ное падение цен на полуфабрикаты и сортовой прокат – основные виды продукции компании в России. Задержка с пополнением запасов на ключевых рынках, таких как Европа и США, и высокие операционные расходы в этих регионах привели к марже EBITDAR почти 0% у международных предприятий Evraz. Для сравнения: маржа EBITDAR у предприятий Evraz в СНГ составляет 18%.
В настоящее время Fitch не ожидает, что средние показатели кредитоспособности Evraz за экономический цикл смогут вернуться на уровни, соответствующие рейтингу категории BB, в пределах 18-24 месяцев с момента прохождения нижней точки текущей рецессии. Fitch отмечает, что Evraz получает основную долю выручки от продаж сортового проката предприятиям строительной отрасли и экспорта полуфабрикатов. Агентство ожидает медленное восстановление цен и объемов по сортовому прокату во втором полугодии 2009 года и 2010 года ввиду недостаточного количества новых проектов и сложного финансового положения компаний в сфере недвижимости/девелопмента. Негативной стороной экспорта полуфабрикатов является низкая маржа, низкая стабильность продаж в связи с тем, что они носят спотовый характер, а также в связи с применением протекционистских мер, и ослабление спроса со стороны ключевых экспортных рынков, таких как Китай, из-за увеличившегося накопления запасов. Поэтому, несмотря на повышение загрузки мощностей у предприятий группы до более чем 90% в России и 80% в США, текущие и ожидаемые низкие цены на ключевую продукцию на оставшуюся часть 2009 года и на 2010 года, а также ограниченные возможности компании по дальнейшему сокращению операционных расходов будут удерживать консолидированную маржу EBITDAR на низких уровнях.
В соответствии с обновленным сценарием Fitch, который исходит из увеличения выручки на 5-8% во втором полугодии 2009 года в сравнении с первым полугодием 2009 года, 10%-ного повышения выручки в 2010 г. и сохранения издержек на единицу продукции на уровнях второго квартала 2009 года, агентство в настоящее время ожидает, что в 2009 году Evraz согласно отчетности будет иметь показатель EBITDAR около $1,1-1,3 млрд (в сравнении с $2,2 млрд в предыдущем прогнозе Fitch) и маржу EBITDAR на уровне 11-13% (20% в предыдущем прогнозе Fitch), а в 2010 году – EBITDAR около $2,1-2,3 млрд (3,1-$3,3 млрд в предыдущем прогнозе Fitch).
Ввиду слабых операционных и финансовых показателей компании, ее общий и чистый левередж, как ожидается, достигнет, соответственно 6,2x-6,4x и 5,8x-6x. Это будет превышением уровней, предусмотренных текущими ковенантами. Статус Rating Watch "негативный" продолжает отражать неопределенность относительно результатов переговоров с кредиторами в отношении ожидаемого нарушения ковенантов по различным кредитам на дату тестирования в первом квартале 2010 года. Если данный вопрос не будет разрешен, это может также представлять собой кросс-дефолт по другим долговым инструментам Evraz.
На конец первого полугодия 2009 года Evraz имел общий долг в размере $8,5 млрд, денежные средства на сумму $678 млн и безотзывные возобновляемые кредитные линии на сумму $563 млн плюс поступления в размере $965 млн в результате взноса нового капитала и выпусков конвертируемых облигаций, а также свободный денежный поток за оставшуюся часть 2009 года в размере $0,1-0,3 млрд (по прогнозам Fitch). Поступления в форме акционерного капитала и от конвертируемых облигаций были использованы, главным образом, для погашения свыше $900 млн краткосрочного долга, в результате чего общая сумма долга, сроки по которому наступают во втором полугодии 2009 года и первом полугодии 2010 года, составила $2,9 млрд на 1 сентября 2009 года (согласно оценкам компании). Из этой суммы Evraz ожидает пролонгировать и рефинансировать $2 млрд, что снижает объем чистых погашений во втором полугодии 2009 года до $900 млн. Fitch обеспокоено относительно ликвидности Evraz в 2010 году, поскольку на указанный год приходится пик погашений задолженности компании (приблизительно 30% всего долга). При том что свободный денежный поток Evraz в 2010 году ожидается на уровне $1-1,2 млрд, ликвидность в значительной мере зависит от способности компании пролонгировать задолженность с наступающими сроками погашения и привлекать новое финансирование для соблюдения своих долговых обязательств.
Fitch ожидает исключить рейтинги из списка Rating Watch "негативный" в течение следующих шести месяцев.