Fitch оставило рейтинг группы ЛСР "B-" в списке Rating Watch "негативный"
18 сентября 2009 года, 12:50
Fitch Ratings оставило под наблюдением в списке Rating Watch "негативный" долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной валюте "B-" ОАО "Группа ЛСР".
Статус Rating Watch "негативный" продолжает отражать обеспокоенность относительно слабой позиции ликвидности группы ЛСР, о чем свидетельствует невысокий показатель ликвидности (определяемый как источники ликвидности относительно использования ликвидности в течение следующих 12 месяцев): 0,6x на 1 сентября 2009 года. Неблагоприятным фактором для ликвидности группы ЛСР является большой объем задолженности с погашением в краткосрочной перспективе (эквивалент $681 млн на 1 сентября 2009 года) и ожидаемый отрицательный свободный денежный поток на следующие 12 месяцев. По расчетам Fitch, группа ЛСР в настоящее время может иметь достаточную ликвидность для покрытия своих обязательств до января/февраля 2010 года (при отсутствии какого-либо непредвиденного оттока денежных средств), однако для выполнения обязательств на протяжении остальной части 2010 года компания зависит от привлечения нового финансирования в размере не менее $395 млн. Это создает значительный риск рефинансирования для компании.
В то же время рейтинг также учитывает возможность того, что усилиям компании по рефинансированию может помочь ее привилегированный статус, обусловленный включением компании в государственный перечень стратегических предприятий в четвертом квартале 2008 года. Благодаря этому группа ЛСР может получить доступ к новым заимствованиям от российских банков под государственным контролем (Сбербанка, ВТБ, ВЭБа и Россельхозбанка). Пока в течение 2009 года группа ЛСР получила от банков под государственным контролем новый корпоративный долг на сумму, эквивалентную $366 млн, а также долг под конкретный проект на сумму, эквивалентную $329 млн. По информации, полученной Fitch от группы ЛСР, в течение оставшейся части 2009 года могут быть предоставлены дальнейшие заимствования, хотя агентство понимает, что нет гарантий того, что такой долг поступит в необходимые сроки и в необходимом объеме, поэтому негативные риски сохраняются.
Рейтинг также продолжает отражать обеспокоенность относительно способности группы ЛСР соблюдать некоторые финансовые ковенанты (общий долг/EBITDA и EBIT/процентные расходы). С учетом возможного нарушения этих ковенантов в течение 2009 года группа ЛСР получила разрешение на несоблюдение ковенантов по тестированию за первое полугодие 2009 года. Применительно к тестированию на конец 2009 года такого разрешения получено не было, однако было согласовано ослабление требований ковенантов (в 2010 году требования по ковенантам будут возвращены на первоначальные уровни). Это дает группе ЛСР некоторую гибкость, однако Fitch считает, что все же существует высокий риск того, что компания нарушит один или более ковенантов на конец 2009 года или в течение 2010 года. Нарушение ковенантов может ускорить проблемы группы ЛСР с ликвидностью, поэтому возможность получить постоянное послабление по ковенантам на настоящий момент является важным рейтинговым фактором.
С учетом краткосрочного характера рисков ликвидности, с которыми сталкивается группа ЛСР, решение об исключении рейтинга из списка Rating Watch "негативный" будет принято до конца 2009 года. Если компании не удастся увеличить показатель ликвидности до уровня выше 1x к концу 2009 года или договориться о постоянном изменении ковенантов до достижимых уровней к концу 2009 года, это может привести к понижению РДЭ. Понижение рейтинга может быть больше чем на один уровень.
Fitch также отмечает, что ключевые конечные рынки группы ЛСР (сектор строительных материалов и строительства в Санкт-Петербурге и области) испытывают серьезный спад. Агентство не ожидает существенного восстановления конечных рынков компании, как минимум, до 2011 года и в результате прогнозирует слабое генерирование денежных потоков у группы ЛСР в ближайшие три года. Прогноз Fitch указывает, что группа ЛСР может испытать снижение продаж приблизительно на 30% относительно предыдущего года, и ее свободный денежный поток может остаться отрицательным в течение 2009 года (отчасти ввиду существенных сохраняющихся обязательств по проведению капиталовложений), при этом отношение чистого долга к EBITDA потенциально может превысить 4x на конец 2009 года и на конец 2010 года (в сравнении с 1,9х на конец 2008 года).
Группа ЛСР – диверсифицированная компания в сфере производства стройматериалов, девелопмента и строительства, ведет свою историю с 1993 года. Группа ЛСР объединяет предприятия по производству строительных материалов, добыче и переработке нерудных ископаемых, оказанию механизированных услуг, девелопменту и строительству зданий – от крупнопанельного жилья массовых серий до элитных домов.