Россия в медвежьих объятиях

Тучи на мировом экономическом горизонте сгущаются. Все менее обнадеживающе выглядят перспективы роста в США и ЕС, и Россия не будет защищена от негативного влияния внешней среды.

С учетом теперь уже явных перспектив замедления мирового роста аналитики "Ренессанс Капитал" снизили прогноз роста ВВП России в 2011 году (с 4,9 до 4,1%) и в 2012 году (с 4,4 до 3,5%).

Наш прогноз немного пессимистичнее усредненного прогноза экономистов на 2011 год (4,7%), но значительно ниже (почти на процентный пункт) консенсус-прогноза на 2012-й (4,4%).

Изменения прогноза вызваны ожиданием снижения темпов роста инвестиций и потребления в России из-за снижения прогнозов роста ВВП США на 1% от уровня базового сценария.

Если предположить, что изменения оценки участниками экономики перспектив мирового роста были сделаны в июле-августе текущего года, то третий квартал 2011 года можно принять в качестве начала отсчета воздействия внешнего шока на Россию.

Тогда можно ожидать некоторого ослабления уровня инвестиций уже в четвертом квартале, тогда как более явное воздействие на уровень потребления произойдет в первом полугодии 2012 года. По расчетам, рост инвестиций в России сразу и резко сократится более чем на 4% в годовом сопоставлении и останется на новом уровне в течение примерно года, снизившись к третьему кварталу 2012 года на 3,8%. Рост потребления, напротив, медленнее адаптируется к внешним воздействиям: максимальный негативный эффект будет достигнут лишь через четыре-пять кварталов при снижении за год на 1,8%.

Несмотря на замедление темпов роста, ВВП России тем не менее восстановится до предкризисных уровней уже в четвертом квартале 2011 года. Однако этот процесс займет в два раза дольше времени, чем потребовалось России для восстановления после кризиса 1998 года.

Тогда экономика страны восстановилась до предкризисного уровня за семь кварталов. На этот раз для возвращения производства к максимуму второго квартала 2008 года потребуется уже в два раза больше времени — 14 кварталов.

Основной эффект негативного воздействия новой волны кризиса придется на первое полугодие 2012 года: в течение этого времени ВВП страны практически не будет расти. Значительное снижение прогнозов роста на 2012 год приводит к выводу, что разрыв между фактическим и потенциальным уровнем производства в стране будет ликвидирован лишь во втором квартале 2013 года, на три квартала позже, чем ожидалось ранее.

И все же экономика России в 2011 и 2012 годах будет в лучшем состоянии, чем в 2009-м. Хотя общий объем внешнего долга почти достиг докризисного уровня, сумма краткосрочных займов значительно сократилась с докризисных 110 млрд долл. до порядка 60 млрд долларов.

Следовательно, резервное покрытие краткосрочного долга значительно выросло, что снижает уязвимость перед внешним воздействием. Кроме того, если курс рубля будет выполнять функцию поглощения внешних шоков, власти смогут значительно ограничить снижение ВВП (почти на 40%).

Более гибкий валютный курс и отсутствие признаков перегрева российской экономики свидетельствуют о том, что в отличие от 2008-го негативное воздействие нынешней волны кризиса на ВВП страны будет существенно менее значительным.

И все же: медвежьи объятия или медвежья хватка? Изменение экономических прогнозов для России во многом вызвано предположением о замедлении роста экономики США на 1% от уровня базового сценария. В начале августа консенсус-прогнозы роста экономики США на 2011 год были скорректированы с 2,5 до 1,75%. Наши расчеты ВВП России основаны именно на таком сценарии развития ситуации в США.

Однако если американские и мировые показатели продолжат разочаровывать, оценки роста России придется снова корректировать.