Опционные программы "РусГидро" и "Интер РАО" под угрозой срыва

Опционные программы энергетических компаний, подконтрольных государству, оказались под угрозой срыва. Окончательный переход на ручное управление экономикой в предвыборный период не только тормозит развитие российских компаний, но и лишает мотивации топ-менеджеров. Искусственное сдерживание тарифов ударило по котировкам, и выкуп акций топ-менеджерами "РусГидро" и "Интер РАО" в будущем может обернуться для них одними убытками.

Топ-менеджеры "РусГидро" не спешат воспользоваться двухлетней опционной программой, запущенной в феврале. Компания предложила руководителям высшего звена приобрести почти 3,2 млрд собственных акций, 65% из которых пришлись на долю правления "РусГидро" (2,066 млрд). По состоянию на 31 июня весь объем опциона для членов правления был действующим, сообщила вчера "РусГидро" в отчетности по МСФО за первое полугодие. В настоящий момент есть сомнения в том, что программа вообще будет реализована: рыночная конъюнктура пока сулит ее участникам одни убытки, рассказал РБК daily источник в компании. В "РусГидро" не решили даже, кредитовать ли сотрудников для использования опциона, — желающих воспользоваться им пока нет.

По условиям опционной программы "РусГидро", утвержденной советом директоров 22 декабря 2010 года, в ней могут принять участие около 100 менеджеров. Определив справедливую цену на уровне 1,66 руб. за акцию, компания предложила правлению, руководителям и сотрудникам исполнительного аппарата, а также директорам филиалов выкупить бумаги по 1,49 руб. На тот момент котировки компаний были близки к цене опциона. Однако весной власти начали форсированную подготовку к выборам: помимо социальных программ правительство сконцентрировалось на сдерживании тарифов, прежде всего в энергетическом секторе. Помимо пересмотра уже утвержденных тарифных решений (RAB-тарифов для сетевых компаний) власти перенесли их очередное повышение с 1 января 2012 года на 1 июля. Общий негативный фон отпугнул инвесторов, бумаги российских энергокомпаний в первом полугодии двигались против общей тенденции рынка и подешевели в среднем на 20%, отмечает аналитик "ВТБ Капитал" Михаил Расстригин. Затем ухудшилась общая ситуация на рынках — энергетики продолжили падение вместе с компаниями других секторов. В итоге вчера акции "РусГидро" на ММВБ стоили менее 1,02 руб. за штуку.

Справедливую цену акций крупнейшего российского гидрогенератора "ВТБ Капитал" оценивает в 1,8 руб. до конца 2012 года. Пока рынок ориентируется на внешние факторы, не принимая в расчет фундаментальные показатели, хотя сейчас компания демонстрирует хорошие результаты, говорит г-н Расстригин. Впрочем, при сохранении в 2012 году негативных тенденций на мировом рынке о росте российских энергетиков говорить не придется, отмечает он. На изменение нынешней тенденции после завершения президентских выборов надеются и в "РусГидро": уже к концу весны бумаги генератора могут стоить выше 1,5 руб., говорит один из топ-менеджеров компании. Повысить котировки должна и приватизация части госпакета, которая запланирована на середину 2012 года, сообщил Михаил Расстригин. Однако продажа доли будет отложена при неблагоприятной конъюнктуре рынка, признают в "РусГидро".

Фактически в аналогичной ситуации оказалась и "Интер РАО", утвердившая опционную программу в декабре 2010 года, утверждает источник в компании. В течение 30 месяцев около 100 менеджеров могут купить бумаги по цене, равной среднему курсу акций за шесть месяцев до дня принятия программы, — 0,045 руб. за штуку. Вчера бумаги "Интер РАО" на ММВБ стоили 0,033 руб. Представитель компании не комментирует исполнение опционов.

И в "РусГидро», и в "Интер РАО" это вторые опционные программы. Первая программа поощрения, запущенная в гидрогенераторе в предкризисном 2007 году, также оказалась не слишком успешной. Цена на бумаги была установлена на уровне 1,73 руб. Сотрудникам до заключения договоров было предложено внести аванс — около 10% от стоимости бумаг, и в случае дальнейшего отказа от покупки он не возвращался. Сейчас такой нормы в опционной программе нет, отмечает источник в "РусГидро".

Запущенная летом 2008 года в "Интер РАО" опционная программа была успешнее: 151 сотрудник получил право выкупить свою долю из 2% акций компании по цене 0,0229 руб. (на рынке бумаги стоили на 61,6% дороже).

Топ-менеджеры "РусГидро" предпочитают скупать бумаги своей компании на рынке: в сентябре шесть членов правления и его председатель Евгений Дод уведомили об увеличении своих долей в уставном капитале. В этот период акции стоили 1,06—1,25 руб., но "поймать дно рынка" им не удалось — бумаги "РусГидро" продолжают дешеветь на общем негативном фоне.

Единственной госкомпанией энергосектора, отошедшей от типовой опционной программы, разработанной еще во времена РАО "ЕЭС России", оказалась ФСК. Программа была утверждена в феврале этого года, на ее исполнение будет направлено до 2% акций. При этом цена выкупа определяется в момент подписания договора купли-продажи акций как средневзвешенный курс за предыдущие три месяца, а не в момент принятия решения советом директоров (как в "Интер РАО" и "РусГидро"). Ход реализации опциона в ФСК вчера комментировать отказались.