Принудительное спасение

Решение антикризисного саммита лидеров еврозоны понравилось инвесторам — в четверг мировые фондовые индексы стремительно росли. А вот экономисты менее оптимистичны: все, о чем договорились политики, — это полумеры, долгосрочные проблемы остаются.

Многочасовые переговоры лидеров стран еврозоны с главами центробанков, представителями МВФ и банкирами завершились принятием плана борьбы с долговым кризисом, которого уже несколько месяцев ждали рынки. Мировые биржи отреагировали бурным оптимизмом: Euro Stoxx вырос больше чем на 5%,  английский FTSE 100 — на 2,4%, а французский CAC 40 — на 4,9%. Не отстали и российские рынки: индекс РТС прибавил 4,1%, а ММВБ — 1,7%.

Решения европейских чиновников фактически можно разделить на три части. Больше всего сейчас обсуждается "добровольное" списание половины греческих долгов частными инвесторами. Лидеры еврозоны планирует, что госдолг Греции, который, по оценке МВФ, в 2012 году достигнет 170% ВВП, к 2020 году снизится до 120%. Греции также пообещали до конца года согласовать второй пакет помощи в 130 млрд.

"Добровольное" списание долгов на деле вынужденное: Николя Саркози заявил, что обсуждать решение глав 17 стран еврозоны с банкирами никто не собирался, их просто о нем проинформировали. А Жан-Клод Юнкер, премьер и министр финансов Люксембурга, добавил, что инвесторов испугала возможность полной неплатежеспособности Греции, которая грозит им банкротством. В обмен европейские лидеры обещали поддержку банкам — им нужно поднять уровень основного капитала до 9% активов. Банкам, которые не смогут занять недостающие средства на рынке, будет предоставлен пакет помощи размером 106 млрд.

Третья часть программы касается Европейского фонда финансовой стабильности, EFSF, размер которого будет увеличен примерно до 1 млрд. Однако вопрос с полномочиями фонда до конца не решен: остается непонятным, будет ли он поддерживать только суверенных заемщиков или европейские банки тоже.

Этих мер от властей еврозоны уже давно ждали и рынок, и экономисты. "Мы еще не знаем подробностей того, как будет проведено 50-процентное списание и увеличение EFSF", — поясняет "Московским новостям" Йен Бегг, профессор Лондонской школы экономики. Теперь важно, чтобы реальные меры совпали с обещаниями лидеров еврозоны. Важно мобилизовать максимум финансовых ресурсов, считает Бегг, даже если они не будут использованы, то станут страховкой.

Но далеко не все экономисты настолько оптимистичны. Группа аналитиков Goldman Sachs во главе с Питером Оппенгеймером проанализировала решения саммита и пришла к выводу, что принятый план удовлетворит желания рынка в краткосрочной перспективе, а вот вернуть долгосрочную стабильность и ликвидировать причины долгового кризиса таким образом не удастся. Дополнительное финансирование банков, например, не сможет ускорить рост европейской экономики, ведь деньги, потраченные на увеличение капитала, не попадут в реальный сектор. Да и проблемы банков не будут решены: 106 млрд окажется недостаточно. В GS ожидают, что банковский кризис лишь усилит давление на слабый экономический рост в Европе.

Конфликт между интересами кредиторов и должников сохраняется, указывает главный  экономист банка HSBC Стивен Кинг. Так и не был создан до конца Европейский механизм стабильности (ESM) — антикризисный фонд, который мог бы выступать в качестве заемщика для проблемных государств, если никто больше не захочет давать им кредиты. Пока эту роль выполняет ЕЦБ, но конкретные условия его деятельности на долговом рынке не определены.

Один из непонятных моментов в одобренном плане — все ли согласны на списание долгов или не все, поясняет начальник аналитического отдела департамента казначейских операций и финансовых рынков Николай Кащеев из Сбербанка. Ранее, когда предполагалось списать всего 21% долгов Греции, не получилось добиться согласия даже 90% кредиторов. Но "добровольность" должна быть продемонстрирована, иначе в ход пойдут страховки по дефолтам (СDS). Выплаты по ним могут просто обрушить рынки. Международная ассоциация деривативов уже заявила, что принятое в Брюсселе решение является добровольным, дефолта нет и соответственно нет выплат по CDS.

Роман Дзугаев, аналитик банка "Траст", указывает, что инвесторы согласились на 50%, дабы получить хоть что-то — добровольно-вынужденная реструктуризация с тем, чтобы избежать дефолта. "Пациента сначала довели до температуры под 40 градусов, а потом пытаются ее сбить различными мерами", — приводит аналогию эксперт. Это осторожный способ лечения, можно было сделать и больше.

"Европейский позитив уже в значительной степени отыгран рынками, так что рост рынков скоро может закончиться", — прогнозирует Сергей Крыхалин, аналитик компании ТКБ. То, что рынки отреагировали так позитивно, указывает, что все-таки не все участники верили в благополучный исход переговоров. Впрочем, уже вчера вечером рост индексов замедлился на фоне плохой статистики роста экономики США.