Португалия: добро пожаловать в финансовый ад

Радикальный поступок рейтингового агентства S&P, отправившего в мусорную корзину рейтинг Португалии, может иметь далеко идущие последствия. Рынки давно были к этому готовы, но отменить ход событий, неизменно случающихся со страной с рейтингом ВВ, никакая стоическая готовность биржевиков не в силах. Фактически агентство подтвердило очередность стран на пути в финансовый ад — вслед за Грецией туда может отправиться Португалия.

В среду на аукционе торговались португальские "короткие" долговые бумаги — казначейские облигации сроком погашения три, шесть и одиннадцать месяцев. Размещение прошло с большим ажиотажем — спрос в четыре раза превысил предложение. Доходность бумаг снизилась: шестимесячные облигации были проданы под 4,74%, трехмесячные под 4,34%, одиннадцатимесячные под 4,98%. Это не намного, но ниже значений предыдущего аукциона: в апреле бумаги сроком погашения 11 месяцев торговались под 5,9%. Общая стоимость проданных на аукционе бумаг составила €2,5 млрд. 

В общем-то, глядя на такую картину, можно было бы порадоваться, если бы не одно «но»: аукционы долговых бумаг короткого срока действия не отражают в полной мере отношение инвесторов к финансовому положению государства.

— "Короткие" бумаги чаще всего покупают местные банки, — говорит аналитик банка "Траст" Алексей Тодоров. — Они не пользуются спросом у иностранных инвесторов и не так зависят от них. Доходность по ним снижается — хорошо. Но это не значит, что страна успешно решает свои долговые проблемы. По "длинным" бумагам (например, десятилеткам) процент, увы, только растет. 

В среду доходность десятилетних облигаций Португалии увеличилась на четыре базисных пункта и составила 14,28% годовых. Абсолютный же рекорд был поставлен в понедельник — 14,48%. Спред между доходностью португальских и эталонных немецких облигаций превысил 13%, что также является максимальным значением с момента основания Евросоюза.

— Это в два с лишним раза превышает критический уровень, после которого занимать деньги на открытом рынке уже невыгодно, — поясняет начальник аналитического отдела компании Nettrader Богдан Зварич. — Обслуживание такого долга становится слишком дорогим. Поэтому, скорее всего, в ближайшее время Португалия попросит денег у Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF). 

В начале января фонд уже сообщил о третьем выпуске трехлетних облигаций для оказания помощи Португалии и Ирландии. В мае было решено направить финансовые вливания в экономику Португалии на сумму €78 млрд, €26 млрд из которых выделит EFSF. Однако не стоит забывать, что со снижением кредитных рейтингов ведущих стран-участниц стабфонда — Франции и Австрии, — а также еще девяти стран, автоматически был понижен и рейтинг спасительного фонда. Так что со следующими траншами для терпящих бедствие стран, в том числе и Португалии, могут возникнуть проблемы — заемные деньги для фонда уже не будут такими дешевыми, и руководство его будет вынуждено прижаться. 

— Перспективы у Португалии невеселые, — уверен Алексей Тодоров. — Экономического роста в стране практически нет — всего 0,3%. А проблемы почти те же, что и в Греции. Правда, власти все-таки предпринимают серьезные усилия по сокращению расходов — им удалось достичь согласия с профсоюзами по вопросу сокращения отпусков, продления рабочего дня для работников частного сектора и упрощения процедуры увольнения.

Эксперты признают, что финансовая дисциплина в стране все-таки существенно отличается от принятой в Греции. Кроме того, долговая нагрузка у Португалии ниже в 2,5 раза. Это внушает некоторый оптимизм.

— Я считаю, что опасения насчет грядущего дефолта Португалии несколько преувеличены, — считает аналитик Allianz РОСНО Управление активами Ариэл Черный. — Да, снижение рейтинга сильнее всех ударило именно по этой стране — ее бумаги выпали сразу из нескольких биржевых индексов. Но долг Португалии не сравним с долгом Греции: €130 млрд против 360 млрд. Хотя по структуре экономики эти страны очень похожи: та же ориентация на сельское хозяйство, то же отсутствие хорошо развитой промышленности, тот же туризм как основной источник дохода.

В первом квартале 2012 года Португалия должна выплатить по кредитам с процентами около €10 млрд. Эксперты считают, что с этим платежом государство справится. Однако без дополнительных финансовых вливаний на следующий платеж денег может уже не хватить. Соотношение долга к ВВП Португалии в 2011 году составило почти 88%. В 2012-м оно может вырасти еще на 0,3%.