ЕЦБ больше не покупает европейские долги

Европейский центральный банк (ЕЦБ) прекратил покупку государственных облигаций проблемных стран. Такая практика действовала с мая 2010 года, когда возникла необходимость в усиленном контроле над ситуацией в Греции. С августа 2011-го ЕЦБ выкупал не только греческие, но и итальянские и испанские высокодоходные долговые бумаги на постоянной основе, тем самым поддерживая на плаву финансовые системы стран PIIGS. Пик вложений в европейские госбонды пришелся на октябрь–ноябрь 2011 года. За полтора года ЕЦБ приобрел чужих долгов на €219,5 млрд.

Однако уже ближе к концу года стало понятно, что Европейский центробанк намерен поменять тактику "тушения пожар". В начале декабря была анонсирована, а уже в конце того же месяца запущена новая кредитная программа для европейских коммерческих банков, которая позволяла им брать деньги под мизерный процент на три года. Был проведен один аукцион, на кону — второй (он состоится в конце февраля). Благодаря этой программе банки Европы нарастили рекордный объем депозитов в ЕЦБ (€528 млрд в середине января 2012-го). Параллельно с этим процесс беспорядочной скупки государственных облигаций стран еврозоны начал затухать и к середине февраля затормозился полностью. 

— Трехлетние кредиты на самом деле очень улучшили ситуацию на европейском денежном рынке, — подтверждает аналитик "Allianz РОСНО Управление активами"жду доходностью эталонных немецких долговых бумаг и бондов периферийных стран. Можно сказать, что цель, которую себе ставил ЕЦБ полгода назад, — сбить рост доходности бондов Италии, Испании и других стран PIIGS — в общем-то выполнена. И необходимость покупать долги в больших объемах на открытом рынке отпала.

Действительно по сравнению с октябрем–ноябрем 2011 года ситуация на европейских рынках выглядит почти что радужной. Даже евро демонстрирует удивительную способность держаться на плаву, не проваливаясь ниже психологически важных значений. Немного портит общую картину пресловутая Греция. Однако и она уже практически никого не пугает. Тем более что во вторник была наконец достигнута договоренность между греческими властями и представителями Еврокомисии. Так что Греция получит очередную инъекцию в размере €130 млрд и не отправится в финансовый ад хотя бы в горизонте марта 2012 года.

— Даже в случае вполне вероятного дефолта Греции ничего страшного уже не произойдет, — уверен начальник аналитического отдела ФГ "Лайф Капитал. Пробизнесбанк" Валерий Пивень. — Европейский фонд финансовой стабильности неплохо нарастили, возможно, в нем поучаствует и Китай. Так что средства для экстренного тушения внезапно разгоревшегося пожара есть. Все греческие риски уже заложены в дисконты на фондовом рынке. Так что ЕЦБ попросту отменяет наиболее "сильнодействующие препараты" и переходит к "консервативной терапии".

Выкупы государственных долговых бумаг делались для того, чтобы у проблемных стран не было необходимости рефинансировать свои обязательства по постоянно растущим ставкам. Но сейчас эта тенденция переломилась — получается, что рефинансировать обязательства даже выгоднее, чем погашать предыдущие.

Однако сам по себе долговой рынок очень зависим от колебаний настроения инвесторов. Спрос на госбонды рождают ожидания чего-то ужасного: чем больше бумаги покупают, тем больше у них доходность, что, в свою очередь, привлекает все новых и новых покупателей. Так что в данном случае ЕЦБ выступил еще и как психотерапевт, унявший массовую истерику и продемонстрировавший полную готовность включиться в ситуацию в любой момент.

— Само присутствие ЕЦБ на рынке было подтверждением того, что кризис совершенно реален, — говорит начальник отдела оценки и регулирования портфельных рисков УК "Альфа-Капитал" Александр Тимошенко. — Но вот регулятор ушел. И создается впечатление, что стало легче. На самом же деле ЕЦБ продолжает делать то же самое, что и делал, только через коммерческие банки. В большей степени это формальный шаг. Я бы даже назвал это наглостью. ЕЦБ кругом в выигрыше: он не берет экспозицию госбондов на себя, этим теперь должны будут заниматься банки. А ведь это означает для них дополнительные риски.

Александр Тимошенко вспоминает, что основополагающим требованием ЕЦБ всегда было минимальное требование к капиталу банков. А уже в конце июня 2012 года регулятор будет проводить скрининг кредитных организаций на предмет их соответствия этому требованию. Наличие же большого количества опасных долговых бумаг проблемных стран является отягчающим обстоятельством. Так что выходит, что центральный банк объединенной Европы одной рукой подталкивает своих подопечных к рискам, а другой — их же лишает лицензий в случае слишком серьезного увеличения этих рисков.

Представители же самого ЕЦБ никак свои действия не объясняют. Еще в ноябре член Управляющего совета Ив Мерш заявлял, что регулятор намерен прекратить выкупы итальянских долгов из-за отсутствия видимого желания у итальянцев что-либо менять в своей бюджетной политике. Однако с тех пор ЕЦБ не раз участвовал в аукционах по покупке именно итальянских бондов. Так что пафос Мерша повис в пустоте. Поскольку сейчас регулятор действует молча, есть основания думать, что отказ от прямого участия в рынке не является окончательным и бесповоротным и не отметен как порочная практика. Вероятно, ЕЦБ оставляет за собой право возобновить покупку чужих долгов, просто пока не считает это необходимым.