Центробанки заработали на кризисе

Федеральная резервная система (ФРС) США, несмотря на кризисные условия, показала рекордную за столетие прибыль — $77,4 млрд. Не помешало даже небольшое (6%) снижение темпов роста чистой прибыли. Таким образом, Федрезерв можно считать самым успешным из всех банков США. Так, пятерка крупнейших в Америке кредитных организаций (JP Morgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs, Citigroup) заработала в совокупности всего $52 млрд.

Казалось бы, впечатляющие данные, особенно с учетом условий, при этом экспертов не радуют. Они объясняют высокую прибыль ФРС ею же и проводимой антикризисной политикой, в основе которой лежат процентные поступления по казначейским облигациям, а также долговым бумагам федеральных ипотечных агентств. Схема простая: в рамках второго этапа количественного смягчения Федрезерв просто печатал деньги и выкупал на них в больших объемах бумаги. По данным на 31 декабря 2011 года, ФРС владела ценными бумагами на $2,919 трлн, что почти на 0,5 трлн больше, чем годом ранее.

— ФРС максимально снизила процентные ставки и искусственно взвинтила цены на все долговые инструменты. Что и позволило ей, как и другим банкам, отразить огромные прибыли от переоценки портфелей облигаций, — объясняет аналитик по долговым инструментам компании БКС Дмитрий Дорофеев.

То есть фактически просто раздула свой баланс. Большую часть из полученной прибыли  ($75,4 млрд) перечислены Федрезервом в минфин США.

— Федрезерв был вынужден раздувать свой баланс, чтобы поддержать рынки. Приобретение ипотечных облигаций было одним из основных инструментов, который американские власти использовали для поддержки финансовой системы в разгар кредитного кризиса, — говорит аналитик "Инвесткафе" Алексей Пухаев.

Но, по мнению аналитика, колоссальная прибыль является серьезным поводом для беспокойства.

— Нынешнее снижение доходности при увеличении портфеля говорит о высоком объеме на балансе ФРС "токсичных" бумаг, которые фактически стали причиной кризиса в 2008 году, — отмечает Алексей Пухаев.

Он полагает, что дальнейшее раздувание баланса Федрезерва — пузырь, который чреват усилением рисков. Кроме того, оно приведет к росту доходности по «длинным» облигациям, которые были предложены рынку в обмен на менее надежные бумаги. В этом, собственно, и заключалась программа TWIST, на которую возлагались последние надежды на исправление ситуации. Фактически ФРС ставит себя перед угрозой, что не сможет оказывать дальнейшую поддержку финансовым рынкам.

Проблема американского регулятора, увы, характерна и для других центробанков. Российский ЦБ пока не отчитался о том, сколько заработал за прошлый год. Но, естественно, его показатели будут существенно ниже, чем у заокеанского коллеги. Впрочем, не удастся, по прогнозам главы Банка России Сергея Игнатьева, и достичь результатов предыдущих периодов. Председатель Центробанка считает, что прибыль будет ниже, чем в 2010-м, когда удалось заработать 204 млрд рублей, то есть примерно $7 млрд.

Но и российским властям не стоит утешать себя высокими показателями. Дело в том, что и в России мягкая политика, которая выражается в сохранении умеренных ставок, обеспечивается за счет денежной эмиссии. А это, предупреждает Дорофеев, отрицательно сказывается на уровне инфляции.

По последним данным ЦБ, денежная масса составляет 24 трлн рублей, тогда как в начале 2007 года этот показатель был менее 9 трлн рублей. То есть менее чем за пять лет она увеличилась в 2,6 раза. Если темпы и дальше будут ускоряться, то инфляционные риски проявятся в полной мере.

— Произойдет это не сразу, а с определенным лагом — от полугода до года, —  прогнозирует представитель БКС. — Рост денежной массы колеблется год от году, в среднем составляя примерно 20%.

Как отмечает эксперт, сохранить низкий уровень монетарной инфляции, обеспечивать стимулы для экономического роста и сдержать цены, удастся только в том случае, если ЦБ сможет реализовать свои планы поддерживать темпы роста денежной массы не более чем на 17–20% в год.