"Мосэнергосбыт" накопил больше денег, чем стоит сам

РБК daily удалось обнаружить уникальную для российского фондового рынка компанию. "Мосэнерго­сбыт", подконтрольный "Интер РАО", скопил на своих счетах 16 млрд руб. — это больше рыночной капитализации компании. Столь солидная денежная "подушка" сформировалась даже несмотря на то, что в прошлом году столичный сбыт тратил значительные средства в интересах основного акционера. Деньги нужны "Интер РАО" для реализации собст­венной инвестпрограммы.

"Мосэнергосбыт" по итогам 2011 года накопил на своих счетах чуть более 16 млрд руб., следует из бухгалтерской отчетности компании. Это на 1 млрд превышает его текущую рыночную капитализацию. Случай можно считать уникальным для российского рынка: капитализация "Сургутнефтегаза", славящегося тягой к накоплению, пока существенно превышает его денежную"подушку" — почти 35 млрд долл. против 28 млрд.

"Мосэнергосбыт" сформировал денежный резерв за счет нескольких источников. К началу года на счетах компании было 2,8 млрд руб. Прибыль 2011 года составила почти 4,4 млрд руб., 1 млрд был получен за счет конвертации финансовых вложений в наличность, 3 млрд получено при возврате дебиторской задолженности, а кредиторская, напротив, увеличилась на 5 млрд руб., говорит аналитик "ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс" Руслан Мучипов. Даже с учетом предстоящего погашения кредитов объем наличности остается очень значительным — 11 млрд руб.

При этом в прошлом году еще часть средств из компании забрал основной акционер — госхолдинг "Интер РАО" (владеет 50,9%). 30 декабря совет директоров "Мосэнергосбыта" принял решение о перечислении 531 млн руб. в фонд "Энергия без границ", учрежденный "Интер РАО" для развития НИОКР. В феврале суммарные перечисления структур госхолдинга в новый фонд составили почти 2 млрд руб., "Интер РАО" предложила внести деньги и другим энергокомпаниям для совместной разработки инноваций. Собственные расходы "Мосэнергосбыта" на НИОКР в прошлом году были равны нулю, говорит собеседник РБК daily на рынке.

Сумма отчислений в "Энергию без границ" составила 1,9998% от балансовой стоимости "Мосэнергосбыта", если бы она достигла 2%, на перевод денег потребовалось бы согласие других акционеров, добавляет он. Средства перечисляли и другие компании, подконтрольные "Интер РАО": петербургский сбыт, ОГК-1, ОГК-3, "Интер РАО — Управление генерацией", говорит источник, близкий к холдингу. Как изменилось финансовое состояние компании в первом квартале 2012 года, пока неясно — "Мосэнергосбыт" еще не раскрыл бухотчетность за январь—март.

Ключевым для рынка и миноритарных акционеров остается вопрос о выплате "Мос­энергосбытом" дивидендов. В последние годы многие сбыты отдавали им 100% прибыли, а зачастую и больше — за счет выплат нераспределенных доходов предыдущих периодов. Но теперь все по-другому: в ноябре 2011 года сбыты лишили "необоснованных доходов" по требованию премьера Владимира Путина. Компании сразу же заявили, что без корректировки новой модели 2011 год станет последним прибыльным. Перепродавцы упирают на то, что допдоходы позволяли им нивелировать проблему неплатежей на розничном рынке (достигают 100 млрд руб.) и урезание заработков вызовет волну банкротств в их среде. Без понимания перспектив большинство сбытов, прежде всего частных, отдадут акционерам все имеющиеся деньги. Так, по прогнозам Rye, Man & Gor Securities, 100% прибыли на дивиденды направят Ростовский, Пермский и Красноярский сбыты. Дивидендная доходность (соотношение выплаты и цены акции) составит 11—20%.

В прошлом году контрольный пакет "Мосэнергосбыта" перешел из рук "РусГидро" к "Интер РАО", дивиденды по итогам 2010 года не выплачивались. Если компания отдаст акционерам всю наличность, дивидендная доходность будет рекордной — 73% (при распределении 11 млрд руб.) и более 100%, если сбыт не станет гасить из наличности кредиты, накопленные в прошлом году. "На моей памяти максимальная дивидендная доходность бумаг российских компаний первого-второго эшелонов не превышала 50%. Прежние рекордсмены — "Удмуртнефть" и "Якутзолото" платили так много в силу специфики структуры акционеров", — говорит трейдер "Церих Кэпитал" Александр Кузьмин.

Решение о выплате дивидендов пока не принято, вопрос будет вынесен на июньское собрание акционеров, рекомендации совета директоров также еще не утверждены, говорит представитель "Мосэнергосбыта" Константин Верюжский. "Интер РАО" рассчитывает получить средства от зависимой компании — деньги необходимы госхолдингу для реализации соб­ственной инвестпрограммы, рассказывает представитель основного акционера Антон Назаров.

"Мосэнергосбыт" имеет собственную программу вложений, правда, сумму инвестиций 2012 года собеседники РБК daily в пятницу уточнить не смогли. В прошлом году финансирование инвестдеятельности "Мос­энергосбыта" составило 677 млн руб. при плане более 1,8 млрд руб. Источник, близкий к "Интер РАО", утверждает, что на дивиденды будет направлено порядка 70% чистой прибыли сбыта (около 3,5 млрд руб.) по итогам 2011 года.

"Интер РАО" необязательно санкционировать выплату дивидендов для получения денег "Мосэнергосбыта", отмечают эксперты рынка. Часть энергокомпаний успешно применяет практику заимствований у дочерних структур. Это не нравится миноритарным акционерам, но все зависит от распределения голосов на общем собрании. Среди крупнейших миноритариев "Мосэнергосбыта" —  УК "Агана" (18,4%) и кипрский "ВС Файненшиал энд Инвестмент" (12,6%), но показательно, что причитающиеся им места в совете директоров (пять из 13) занимают представители УК "Лидер" (миноритарий "Интер РАО") и аффилированных с ней структур.