Магнитка рискует нарушить ковенанты по кредитам

Магнитогорский меткомбинат, всегда отличавшийся скромной долговой нагрузкой, в прошлом году, похоже, изменил своим традициям. Компания увеличила объем долга на треть и теперь рискует нарушить ковенанты в случае новых крупных займов. Покупка Flinders Mines, на которую компания Виктора Рашникова собирается одолжить 700 млн долл., в этом свете выглядит достаточно рискованной.

Впервые за десять лет Магнитогорский меткомбинат (ММК) Виктора Рашникова по итогам года ушел в минус. Согласно отчетности ММК по МСФО, чистый убыток компании в 2011 году составил 125 млн долл. против прибыли в 2010 году в 232 млн долл. Показатель EBITDA Магнитки уменьшился на 17%, до 1,3 млрд долл. Рентабельность по EBITDA компании оказалась рекордно низкой за всю историю ММК и составила 14,4% (против 20,8% в 2010 году). В то же время благодаря росту объемов производства в прошлом году выручка компании увеличилась в 2011 году на 21%, до 9,3 млрд долл.

Отрицательную прибыль в Магнитке объясняют неудачами турецкой "дочки" компании — ММК Metalurji (убыток по году в 179 млн долл.), убытками от курсовых разниц (25 млн долл.) и обесценивания активов, предназначенных для продажи, и прочих необоротных активов (41 млн долл.). В свою очередь плачевные финрезультаты ММК Metalurji в компании связывают с резким снижением цен на металлопродукцию на фоне высоких цен на сырье. Провал турецкой "дочки" ММК, вероятнее всего, связан с тем, что российской компании оказалось не под силу наладить бизнес на развивающемся рынке без участия местного парт­нера, прокомментировала Елена Юшкова из ИФК "Солид".

На фоне слабых результатов всегда отличавшаяся разумной финансовой политикой Магнитка в 2011 году значительно нарастила свою долговую нагрузку. Как следует из отчетности компании по МСФО, общий долг Магнитки за год увеличился на 35%, до 4,4 млрд долл. (чистый долг — до 4 млрд долл.). А отношение чистый долг/EBITDA увеличилось с 1,9 до 2,9. При этом только в 2012 году Магнитка должна выплатить кредиторам 940 млн долл.

Как следует из отчетности компании, ковенанты по кредитам ММК предполагают, что отношение общего долга компании к EBITDA не может превышать 3,5. Сейчас этот показатель компании остается на критическом уровне — 3,3. Несмотря на это, компания планирует и дальше занимать: в начале апреля совет директоров ММК должен был рассмотреть вопрос об открытии кредитной линии в Газпромбанке на 700 млн долл. для финансирования покупки австралийской Flinders Mines. Тогда кредит так и не был одобрен из-за обеспечительных мер по иску миноритарного акционера Елены Егоровой, которая посчитала, что сделка навредит компании.

По подсчетам Дмитрия Смолина из "Уралсиба", если обеспечительные меры будут сняты и Магнитка все-таки решится открыть кредитную линию, отношение общий долг/EBITDA компании может увеличиться до 3,7. Хотя ММК нарушит требование кредиторов лишь формально (тестирование ковенантов по большинству кредитов компании проходит раз в полгода, рассказали в Магнитке), это может не понравиться инвесторам, считает аналитик. В условиях высокой волатильности цен на металл столь значительное увеличение долговой нагрузки, мягко говоря, рискованно для компании, добавляет он.

На вопрос о том, не грозит ли Магнитке нарушение ковенантов в связи с покупкой Flinders, директор департамента стратегического развития ММК Дмитрий Усанов ответил аналитикам, что компания принимает все необходимые меры, чтобы оставаться в рамках ковенантов по кредитам. По мнению Дмитрия Смолина, единственное, что может помочь в этом ММК, — это продажа 5% акций другого своего австралийского актива, Fortesque. По оценкам аналитика, за него Магнитка сможет выручить около 950 млн долл.