Италия вне доверия

Агентство указало также, что Италия "вероятно, испытает резкое увеличение стоимости фондирования или даже потеряет доступ на рынки" заимствования, в связи с чем не сможет обслуживать свой бюджет. "Риск выхода из Греции из зоны евро вырос, испанская банковская система испытает большие кредитные потери, чем ожидалось", – говорится в заявлении агентства. При этом "ближайшие экономические перспективы Италии ухудшились, это проявляется как в слабом экономическом росте, так и в увеличении безработицы, что создает риск невыполнения финансовых целей консолидации".

В четверг Италия успешно смогла продать 7,5 млрд евро векселей. По данным Bloomberg, средневзвешенная доходность бумаг упала до 2,697% с 3,972% на предыдущем аукционе в июне, то есть почти в 1,5 раза. В свою очередь, доходность 10-летних облигаций страны на вторичном рынке упала до 5,7%. В Италии ситуация тяжелая, как, впрочем, и в других южных странах: бюджетный дефицит, падение промышленного производства и заказов катастрофическими темпами, увеличение безработицы, напоминает начальник аналитического отдела ИК "Трейд-портал" Алексей Рыбаков. Перечислять проблемы можно долго, но пока Германии нужна еврозона, она будет за нее бороться, так как в случае банкротства одной из стран больше всего пострадают именно немцы. Поэтому мы и видели вчера такие результаты аукциона. "Конечно, – говорит эксперт, – когда первичный рынок превращается в квазирынок, можно размещать любые суммы и доходность снизить, так как весь аукцион выкупят суверенные банки и заложат в ЕЦБ обратно, получив деньги. Схема стара как этот мир. Деньги в казну поступили, да и банкам дадут копеечку заработать".

Сегодня же страна попытается привлечь 5,25 млрд евро при помощи продажи средне- и долгосрочных государственных облигаций. И снижение рейтинга для нее произошло как нельзя не вовремя. "Невыполнение налогово-бюджетных показателей, в свою очередь, может привести к ослаблению доверия к рынку, повышает риск внезапного прекращения финансирования на рынке", – заявило Moody's, подтвердив негативный прогноз по итальянским облигациям. 

Действительно, с одной стороны, Италии удалось привлечь средства дешевле – под 2,7% против почти 4% на аналогичном аукционе месяцем ранее, отмечает директор аналитического департамента ИК "Вектор секьюритиз" Александра Лозовая. С другой – снизился спрос: bid-to-cover составил 1,55 против 1,73 в прошлом месяце. Сегодня Италия размещается на долговом рынке, и это событие будет в центре внимания инвесторов. В 10.00 мск котировки индикативных 10-летних облигаций Италии показывали 6-процентную доходность, и это негативный сигнал для инвесторов, поскольку в последние дни она колебалась на уровне 5,73-5,98%. "Думаю, что в ближайшие месяц-два ситуация на рынке долгов таких стран, как Италия и Испания, продолжит оставаться напряженной, в лучшем случае доходность 10-летних облигаций этих стран будет оставаться на уровне 6-7%", – уверена аналитик.

И сегодняшнее понижение рейтинга Италии вполне соответствует текущему положению вещей. Более того, отмечает эксперт ИФК "Солид" Никита Рязанов, удивительно, почему это произошло только теперь, а не раньше. Внешний долг страны – порядка 1950 трлн евро – это немало для экономики, претендующей на A3. Когда уровень госдолга превышает ВВП на 125%, ни о каких перспективах на стабильность экономики, не говоря уже о развитии, речи быть не может. Уже больше года прошло с момента начала суровой экономии, а ситуация в лучшую сторону не меняется. Решение Moody’s может означать, что в силу "Супер-Марио" веры все меньше и меньше. По мнению эксперта, негативный прогноз недвусмысленно говорит о том, что рейтинг облигаций может быть понижен еще на одну ступень, а это уже уровень Греции. В одночасье и без того проблемные бумаги превратятся в мусорные.

Крупные рейтинговые агентства обычно оценивают перспективы и риски экономики государства с большим лагом относительно происходящих событий. При таком подходе заметно, что экономика Италии действительно испытывает серьезные проблемы, указывает замдиректора аналитического департамента Московского фондового центра Елена Чернолецкая. Прежде всего, остаются кредитные риски. В случае сохранения высокого уровня доходности облигаций Италия действительно может испытать проблемы с самостоятельным обслуживанием долга. Кроме того, остается вопрос нормативов для итальянских банков: пока у инвесторов нет точного понимания, смогут ли банки полноценно функционировать на финансовых рынках и работать в секторе кредитования.

Ситуация в реальном секторе экономики Италии также тяжелая, заключает эксперт. Промышленное производство снижается более чем полгода, и пока нет оснований для оптимистичных прогнозов: экономика продолжит замедляться в силу ограничения расходов (в рамках программы бюджетной экономии). Вряд ли Италия сможет избежать новых обращений за поддержкой.