"Акрон" проиграл битву за Azoty Tarnow

Накануне судьбоносного собрания акционеров производителя минудобрений Azoty Tarnоw, на котором фактически решалось, сможет ли "Акрон" Вячеслава Кантора побороться за этот актив, российский холдинг пошел на последний штурм. Он сделал акционерам польской компании предложение, от которого, казалось бы, невозможно отказаться - 45 польских злотых за бумагу, что больше, чем компания стоила когда-либо за всю свою историю. Но уловка не сработала: акционеры Azoty Tarnоw решили увеличить уставный капитал компании, а это для "Акрона" - полное фиаско. 

Вопреки ожиданиям, "Акрон" пошел на поводу у поляков и увеличил цену оферты акционерам Azoty Tarnow, причем так, что отказаться от нового предложения непросто: ставки выросли на 25%, с 36 до 45 злотых (примерно с 10 до 13 долл.) за акцию. Это почти в полтора раза (на 47,9%) превышает среднерыночную цену бумаг компании на Варшавской фондовой бирже за полгода, предшествовавших тендеру, и на 8% больше абсолютного исторического максимума котировок (41,5 злотого, зафиксирован в феврале 2011 года). Стоимость всей Tarnow, таким образом, "Акрон" оценил примерно в 840 млн долл., а 66-процентного пакета, который российский холдинг хочет приобрести, — около 550 млн долл.

Первое предложение "Акрона" также подразумевало значительную премию к рыночной цене Azoty Tarnow (18,3% к средней за полгода), но все крупные акционеры польского предприятия посчитали его недостаточно щедрым. JP Morgan и Societe Generale, которых менеджмент компании попросил оценить условия оферты, сошлись во мнении, что она не отражает рыночной стоимости Tarnow. Тем временем на новостях об интересе россиян котировки значительно выросли и превысили цену оферты. В четверг цена закрытия составляла 36,28 злотого. Когда же "Акрон" заявил о повышении ставок, цена бумаг подскочила до 40,4 злотого, правда, к закрытию биржи скорректировалась до 38 злотых.

Впрочем, польский Минфин (государство — самый крупный акционер Tarnow с долей 32,05%) заявил, что негативно относится к оферте российского холдинга, безотносительно цены предложения. Даже появилась информация, что Azoty Tarnow может быть объединена с местным конкурентом — группой Zaklady Azotowe Pulawy (Pulawy, государству принадлежит 50,67%). А для финансирования выкупа акций Pulawy необходимо провести допэмиссию акций.

Вопрос увеличения уставного капитала обсуждался на собрании акционеров в прошедшую субботу, 14 июля. И акционеры согласились на допэмиссию, что для "Акрона" означает фиаско, ведь речь не только об угрозе слияния Azoty Tarnow с Pulawy, но и о размытии доли (уставный капитал решено увеличить сразу на 75%). "Завершение процесса тендера и приобретение акций будут возможны, только если будет снижен риск разводнения акционерного капитала", — предупредил накануне вице-президент "Акрона" Владимир Кантор.

"Теперь "Акрону", очевидно, придется отказаться от оферты, несмотря на то что приобретение Azoty Tarnоw облегчило бы российскому холдингу доступ на европейский рынок", — комментирует аналитик польского Raiffeisen Centrobank Доминик Нишч. Хотя новое ценовое предложение акционеров порадовало: например, представители пенсионного фонда Generali (владеет 5,06% Tarnоw) заявляли, что новые условия нравятся им больше, и даже чиновники Минфина признали, что цена стала "гораздо более привлекательна", сообщало агентство Bloomberg.

Срок действия оферты, который "Акрону" и так несколько раз приходилось продлевать, истекает сегодня, и, утверждает Владимир Кантор, это последнее предложение холдинга.