Инфляция и дефляция это два вида равновесия
23 июня 2015 года, УК Парма Менеджмент
Оба равновесия устойчивы и поддерживают сами себя
Сегодня в Ведомостях вышло интервью первого зампреда ЦБ Ксении Юдаевой. В нем содержится следующая фраза, которую мы хотим обсудить: “Но мы [Банк России] пока не добились самого важного – не сделали именно инфляцию в умах людей, бизнеса так называемым номинальным якорем, основной переменной, задающей темп роста номинальных величин в экономике, в отношении которой они должны строить все свои планы. То есть по результатам следования режиму инфляционного таргетирования и достижения целей по инфляции должно произойти определенное изменение ментальности, изменение модели поведения людей и бизнеса” .
За последние 24 года с развала СССР Россия пережила 4 больших кризиса (гиперинфляция 19911993, дефолт 1998, глобальный крах 2008, текущий геополитический и санкционный кризис). Все из них сопровождались ускорением инфляции, то есть падением стоимости рубля. Россияне привыкли к нестабильности рубля. Феномен нестабильности нац.валюты сложен, отчасти связан с поведением властей, которые прибегали к эмиссионному финансированию дефицита. Но также есть важная причина в ожиданиях и поведении людей.
Некоторые экономисты называют деньги (рубли, доллары не важно) самым долгосрочным “рациональным пузырем”. Деньги сами по себе людям не нужны. Им нужны товары, услуги или ощущения, которые дают деньги. Деньги это среда обмена в экономике. Их стоимость зависит того, что отдельный человек знает, что в будущем другие люди согласятся взять у него деньги, т.е. дадут ему товары и другие блага. В итоге выходит, что стоимость денег формируется из ожиданий. Это похоже на теорию стоимости рынка акций “найди еще большего болвана” который согласится купить твои акции дороже, чем купил их ты ( bigger fool theory ). Есть два равновесия, связанных с деньгами. Если индивид думет, что люди будут ценить деньги в будущем, тебе имеет смысл их держать. Если индивиддум думает наоборот, что деньги в будущем могут потерять ценность в глазах других людей, имеет смысл немедленно избавляться от них. Так возникает двойное равновесие в стиле идей Джона Нэша (который погиб ровно месяц назад ). То есть инфляция и дефляция это два вида равновесия, что мы показываем в следующей таблице.
Эта же таблица поясняет как отличается российская экономика от развитой. Экономические агенты в России в периоды неуверенности не накапливают денежные средства (“номинальные активы”), а, скорее, бегут от них. Бегство из рубля в доллар вызывает падение курса, а бегство из рубля в товары инфляцию.
Пока у многих людей в России есть ожидания, что при экономических проблемах другие люди будут избавляться от рублей, то для рационального индивидуума имеет смысл действовать в этом же духе, желательно раньше остальных. Так инфляция при потрясениях становится самоисполняющимся пророчеством. Для того чтобы бороться с этим, Центробанк РФ вынужден повышать ставки. Это зеркальное отражение ситуации в развитом мире, в котором неуверенность людей порождает накопление ими денег, что вызывает дефляцию и необходимость центробанка снижать ставки, чтобы вытолкнуть экономических агентов из номинальных активов. Оба равновесия устойчивы и поддерживают сами себя. В России такой стереотип поведения будет сохраняться до тех пор пока то ли по истечении времени, то ли по причине активной политики ЦБ у россиян не сменятся ожидания и произойдет переключение к модели развитого мира/