Новая ступень эволюции

Осень 2008 года на финансовых рынках прошла под знаком margin calls, неплатежей по сделкам репо с акциями и облигациями, регулярной приостановки торгов на биржах и введения запрета на короткие позиции (шорты). Сама инфраструктура биржевого рынка была протестирована в жестком режиме. При этом самый сложный сегмент с точки зрения управления рисками — срочный рынок, сконцентрированный в России на FORTS, — выстоял. Сделки были рассчитаны, обязательства по ним выполнены, хотя торговля производными финансовыми инструментами ведется с частичным обеспечением позиции, а рынок падал на 20% в день.

Это привело к идее создания торговой площадки акциями на базе технологий FORTS. В конце апреля 2009 года новый рынок, названный RTS Standard, заработал. В первый день было заключено 3800 сделок, общий объем торгов составил 1,5 млрд руб. А после окончания майских праздничных дней активность участников возросла, и оба показателя выросли на 50%. Некоторые брокерские компании уже объявили о предоставлении доступа к RTS Standard массовым клиентам через системы интернет-трейдинга, и ожидают притока игроков. О преимуществах торговли в RTS Standard, бизнесе брокеров, новой технологии и некоторых стратегиях торговли мы говорили с руководителем департамента фондового рынка РТС Светланой Рыбиной.

— Как РТС удалось обеспечить такой интерес к RTS Standard? Объемы торгов поразили…

— Активность брокеров оказалась даже выше, чем мы ожидали. Объемы торгов растут каждый день. Пока еще не все клиенты имеют возможность подключиться, поскольку ряду брокеров необходимо подготовить свои IT системы, бэк-офис, системы риск-менеджмента. Но этот вопрос решится достаточно быстро. Те компании, которые работают в FORTS, хорошо знают эту технологию.

Кроме того, большинство стратегических решений в РТС всегда принимаются с учетом мнений брокерских компаний, которые осенью прошлого года поддержали создание RTS Standard. Мы понимаем их бизнес, интересы их клиентов. Если этого не учитывать, то адекватного для рынка продукта не получится.

— Расскажите о бизнес-интересах всех сторон. Биржа и брокерские компании размещают средства гарантийных фондов на депозиты аналогично тому, как это делается в FORTS?

— Бизнес-интерес биржи — иметь развитый спот-рынок и развитый рынок деривативов. Для нас важны объемы торгов. Что касается брокеров, то технология торгов с частичным обеспечением существенно снижает их издержки на привлечение средств (фондирование). Ведь при 100% преддепе (предварительном депонировании активов) компаниям необходимо обеспечить достаточное количество денег и активов при неизвестном заранее движении рынка. Для этого нужно вести активную деятельность на рынке репо. Сейчас там ставки очень высокие, а многим небольшим фирмам вообще вход туда закрыт или их действия там существенно ограничены. А при частичном преддепе и поставке на четвертый день брокер имеет возможность фондировать заранее понятную позицию и всегда четко знает, сколько денег и активов ему нужно к поставке. Такую технологию используют во всем мире. Например, работа иностранных участников на российском рынке была затруднена в связи с тем, что они не привыкли торговать по схеме со 100−процентным депонированием средств.

— Каковы плюсы RTS Standard для биржевых игроков (частных инвесторов), которых в стране почти 700 тыс.?

— Самый большой плюс — это частичное обеспечение. Теперь для того, чтобы сегодня продать или купить, клиенту требуется только часть активов, что расширяет возможности частного трейдера по работе на рынке. Другой плюс — это вечерние торги до 23.50 по Москве. Многим трейдерам, которые оставляют позицию на ночь, важно иметь возможность совершить сделку поздно вечером, когда активно торгуется Америка. Для активных игроков (скальперов) у нас есть скидка по биржевой комиссии. Если в течение торгового дня (с 18.00 и до 17.45 следующего дня) купить и продать акцию, то он заплатит бирже только один раз.

Кроме того, торговать в RTS Standard у брокеров должно обходиться дешевле, чем при маржинальной торговле, потому что брокеру при частичном депонировании нет необходимости совершать операции репо для обеспечения торговли своих клиентов.

— Но у меня и раньше была возможность, имея позицию на ММВБ, торговать вечером на FORTS — продать или купить фьючерс (опцион) на акцию или индекс РТС.

— Число тех трейдеров, кто торгует фьючерсами и опционами в разы меньше тех, кто торгует на спот-рынке. Многим удобнее совершать сделки с чем-то одним. Либо с акциями, либо с деривативами. Кроме того, в налоговом законодательстве по-прежнему существуют нерешенные вопросы для физических лиц по зачету прибыли и убытков на срочном и спот-рынках.

Впрочем, есть очевидная категория игроков, которым удобно торговать в RTS Standard. Это арбитражеры, которые играют на разнице в цене акции и фьючерса на нее. Когда эта разница (спред) между ними увеличивается, арбитражеры покупают акцию и продают фьючерсный контракт на нее. Когда спред сужается, то они совершают обратные сделки, фиксируя тем самым свой доход. В этом случае биржа берет гарантийное обеспечение в одинарном размере, и можно сказать, что акция достается игроку бесплатно.

— Исполнение сделки в день Т+4 непривычно. Как будут проходить расчеты, если я, например, сегодня куплю акцию, а завтра продам?

— Да, позиция такого трейдера в итоге будет нулевая. Но на четвертый день он должен иметь на бирже полную сумму сделки (100%) для исполнения покупки, и на следующий день будет исполнена сделка по продаже купленных на день раньше акций. Но брокер может снять с трейдера необходимость выходить на поставку, взяв на себя обязательства клиента в день исполнения. Средства трейдера высвобождаются, а брокер исполняет сделки сам. За эту услугу (перенос позиции) брокер возьмет с клиента вознаграждение, так как фактически он предоставляет клиенту средства для исполнения сделок.

Также следует сказать, что если акция покупается и продается в течение торгового дня, то позиция считается закрытой, и гарантийное обеспечение высвобождается биржей.

— Каков размер ГО для сделок с акциями?

— Такой же, как и на FORTS для ближних фьючерсных контрактов, 15–30% стоимости акции. (Например, 15 мая для покупки акции «Газпрома» необходимо было иметь 26 руб., при цене акции 170 руб. Таким образом, ГО составляет 15%. Для менее ликвидных акций «Уралкалия» залог составлял 22,7 руб. — примерно 20%. — Прим. D’.) Для биржи риски по фьючерсам и акциям ничем не отличаются. Мы их пересчитываем два раза в день, и размер ГО рассчитываем так, чтобы покрыть изменение цены в течение дня. Сейчас в RTS Standard торгуется 20 бумаг, и все они могут служить обеспечением позиции как в RTS Standard, так и в FORTS. Соответственно, они оцениваются с дисконтом к текущей рыночной цене и с учетом ликвидности бумаги.

— Вообще новая схема торгов требует от всех дисциплины

— Да. Поставка происходит каждый день, поэтому участникам в первую очередь следует научиться обеспечить контроль над ликвидностью. Со своей стороны мы даем брокерам отчеты, которые фактически являются календарем на четыре дня вперед: дата поставки, объем денежных средств, ценных бумаг. Чтобы участники торгов привыкли к ежедневным поставкам, наши сотрудники звонят и напоминают.

Для частных лиц совместно с брокерскими компаниями мы начали проводить образовательные семинары по RTS Standard, кроме этого скоро будет запущен игровой сервер, на котором можно будет посмотреть на торги и потренироваться.

— В какое время происходит поставка и что делать, если акции куплены на ММВБ, а проданы в RTS Standard?

— Поставка происходит в 10.00 по Москве на четвертый день. Деньги брокеры могут перевести в клиринговый центр последним банковским рейсом предыдущего дня. С акциями тоже все достаточно просто. Брокер, имея счет в ДКК (Депозитарная клиринговая компания — расчетный депозитарий РТС), может торговать на ММВБ и выходить на поставку в RTS Standard. Но клиентов брокеров такие вопросы, вообще говоря, не должны волновать. Трейдеру важно иметь возможность купить, продать, закрыть свои обязательства, и это он может сделать.

— Можно ли сейчас открывать короткие позиции по акциям в RTS Standard?

— Нет. Вы не сможете заключить сделку на продажу акции, если у вас ее нет либо ранее не была заключена сделка на покупку акции. То есть вы можете сегодня заключить сделку на продажу, только если вчера покупали, и акция поступит на ваш счет не позднее дня исполнения обязательств по продаже. Пока действуют правила ФСФР на запрет «шортов», ситуация будет оставаться такой.

— В США долго запрещали фьючерсные контракты на акции, так как были истории, когда ценами манипулировали. У нас, например, free float акций «Ростелекома» составляет всего несколько процентов. Вы оцениваете риски таких компаний?

— Да, поэтому акций «Ростелекома» нет в RTS Standard. Каждая бумага должна соответствовать нескольким критериям, и если торгующаяся акция перестанет им удовлетворять, то ее придется исключить из торговой системы. Так как центральный контрагент гарантирует исполнение сделки, то мы сами заинтересованы в том, чтобы представленные в системе акции полностью отвечали строгим критериям биржи.

— Не станет ли RTS Standard конкурентом классическому рынку?

— В перспективе у нас останется классический неанонимный рынок и Standard. По обеим системам появится возможность рассчитываться в нескольких валютах. Как именно это будет реализовано, говорить рано. Но уже сейчас понятно, что новая система становится популярной, и в ближайшее время будет решаться вопрос о том, чтобы для расчета индекса РТС, который считается по ценам классического рынка, использовались также цены RTS Standard. 

Ключевые характеристики RTS Standard: 
- для заключения сделки нет необходимости иметь денежные средства или ценные бумаги в полном объеме (100%), как это происходит, например, на ММВБ;
- величина необходимого депозита (гарантийного обеспечения — ГО) для заключения сделок купли-продажи составляет 15–30% стоимости акции; 
- для заключения сделки на продажу акций их наличие в торговой системе биржи не обязательно;
расчет по заключенным сделкам происходит на четвертый день (Т+4);
- торги проводятся с использованием технологии центрального контрагента, гарантирующего исполнение сделок; 
- единая денежная позиция рынка акций и FORTS: биржа рассчитывает размер гарантийного обеспечения с учетом сделок с акциями и деривативами;
- в системе проводятся торги 20 акциями, которые одновременно могут служить гарантийным обеспечением сделок с фьючерсами и опционами FORTS;
- сейчас торговля бумагами в RTS Standard возможна через системы интернет-трейдинга QUIK, «Алор-трейд», NetInvestor.

Этапы создания RTS Standard 
- FORTS (Futures and Options on RTS). Первые торги на срочном рынке РТС состоялись 19 сентября 2001 года. Сейчас на нем обращаются фьючерсы и опционы на 18 акций российских эмитентов, товары, индексы, валюты, процентные ставки. В 2008-м объем торгов составил 11 трлн руб. ($350 млрд).
- Центральный контрагент. Технология торгов с центральным контрагентом (central counterparty, ССР) в РТС была запущена 17 сентября 2007 года на классическом рынке (котировки в долларах США с указанием кода компании, выставившей заявку, расчеты по сделке участники проводят самостоятельно на оговоренных ими условиях). Сейчас по этой технологии торгуется девять акций: центральный контрагент — клиринговый центр РТС, юридически является стороной по сделке для продавца и покупателя акции. 
- RTS Standard. Первые торги состоялись 23 апреля 2009 года, сейчас в системе обращается 20 акций 18 эмитентов. В основе RTS Standard лежит торговая система, технология расчетов DVP (поставка против платежа), система управления рисками FORTS с использованием центрального контрагента. Исполнение сделок обеспечивается средствами участников торгов (11,4 млрд руб. в среднем в апреле 2009 года), резервным и страховым фондами общей суммой 1,5 млрд руб.

Условия брокеров
Брокерская компания «Алор+» 6 мая объявила о предоставлении доступа к RTS Standard через систему интернет-трейдинга широкому кругу инвесторов. Размер брокерской комиссии аналогичен для сделок с акциями на ММВБ. Плата за перенос позиции составляет 16% годовых. 

Финансовая корпорация «Открытие» предоставляет доступ к Standard с 19 мая, размер брокерской комиссии ниже по сравнению со сделками на ММВБ на величину НДС (18%). Плата за перенос позиции составляет 13% годовых.