Поглотить до часа "Ч"

Крупнейшая по обороту розничная компания X5 Retail Group запросила у Федеральной антимонопольной службы (ФАС) разрешение на приобретение сети супермаркетов "Патэрсон". При этом в X5 Retail подчеркивают: факт подачи заявления в ФАС не гарантирует того, что сделка состоится. Главное, как говорят в компании, узнать позицию ведомства по этому поводу. По словам Льва Хасиса, генерального исполнительного директора X5 Retail, реакция ФАС покажет, стоит ли тратить время и средства на переговоры и due diligence "Патэрсона".

Дело в том, что как раз сейчас в Госдуме готовится ко второму чтению закон о государственном регулировании торговли, в тексте которого содержится суровая антимонопольная статья, инициированная ФАС. Она накладывает жесткие ограничения на рост торговых площадей крупных ритейлеров, определяя порог оборота и доли рынка, по достижении которого сети не имеют права приобретать и строить новые торговые объекты. В частности, критическим является оборот 1 млрд руб., а, как известно, X5 Retail уже давно считает обороты миллиардами долларов. Кроме того, по крайней мере на одном из рынков, в Санкт-Петербурге, X5 Retail, по оценкам ФАС, чуть ли не превысила порог рыночного доминирования. В законопроекте он устанавливается на уровне 25%, а по расчетам службы, в северной столице X5 Retail занимает почти 35%. Хотя есть и другие расчеты: так, по данным ИА INFOLine, X5 Retail занимает 24,9% петербургского рынка. Между тем 11 из 80 супермаркетов "Патэрсон" находятся как раз в Питере, и это составляет 1% рынка.

Правильный объект

До принятия закона о государственном регулировании у ФАС нет юридических оснований отказать X5 Retail в ее просьбе, хотя российские чиновники непредсказуемы и проверить их реакцию никогда не мешает. Но все же в данном случае важнее, что после вступления закона в силу у лидера розничного рынка не останется никакого шанса осуществить поглощение. Так что для X5 Retail покупка "Патэрсона" – последняя возможность укрепить свои позиции в сегменте супермаркетов, в котором сеть работает под брендом "Перекресток", и стать в нем безусловным лидером. Уже сейчас по числу магазинов "Перекресток" (210) обогнал "Спар" (136) и "Седьмой континент" (120). Покупка 80 магазинов "Патэрсон" увеличит этот отрыв практически вдвое. Кроме того, по мнению Михаила Красноперова, аналитика ИК "Тройка Диалог", в стране не так много помещений, подходящих для магазинов этого формата, и нарастить 80 тыс. квадратных метров торговых площадей, которые принесет X5 Retail поглощение "Патэрсона", затруднительно. Это относится ко всем игрокам рынка, в том числе к пришедшей недавно в Россию сети Carrefour, развивающейся преимущественно в сегменте супермаркетов. Так что X5 Retail наносит упреждающий удар и потенциальному мощному глобальному конкуренту.

Конечно, в условиях кризиса наиболее динамичным сегментом розничной торговли оказались дискаунтеры. Развитие супермаркетов, ориентированных на образцовый средний класс, предпочитающий делать покупки подороже, но с комфортом, естественным образом затормозилось. Однако, как полагает Виктор Дима, аналитик ФК "Открытие", в ближайшей перспективе положение улучшится, и инвестиции X5 Retail в супермаркеты окупятся, как только экономический рост возобновится.

"Патэрсон" давно оценивался рынком как лакомый кусок для поглощения. Хотя сеть и не принадлежит к числу самых крупных (14-е место среди продовольственных ритейлеров в рейтинге "Эксперт-400"), все же ее обороты в 2009 году достигнут, по расчетам аналитиков ФК "Открытие", $700–800 млн. Учитывая, что это составляет 6% от валютной выручки X5 Retail, получается хорошая добавка к прогнозируемому органическому росту сети в этом году в 2%. Большинство магазинов сети "Патэрсон" сосредоточено в столицах, но в то же время у нее довольно распределенная география. В свое время "Патэрсон" активно выходил в регионы, в отличие, например, от "Седьмого континента", который так и остался московской сетью. "Патэрсон" присутствует в Твери, Самаре, Казани, Нижнекамске, Альметьевске, Архангельске, Пензе, Кузнецке, Уфе, Сочи, Адлере, Челябинске, Новосибирске, Барнауле, Магнитогорске, Костроме, Клину. В некоторых городах "Патэрсон" пересекается с "Перекрестками", хотя и занимает значительно более слабые позиции: так, в Самарской области, по данным INFOLine, у "Патэрсона" 2,1% рынка, а у X5 Retail – 10,1%. А вот на Урале и в Сибири "Перекрестков" вовсе нет.

Объекты "Патэрсона" в регионах, как правило, удачно локализованы. Чего стоит, например, магазин, расположенный на месте бывшего центрального гастронома в Сочи, будущей столице Олимпиады. А удачное размещение обеспечивает супермаркетам устойчивый потребительский трафик.

Кое-где подкрутить

Другое дело, что в последние два года "Патэрсон" замедлил свое развитие и еще до кризиса начал терять эффективность. Михаил Бурмистров, глава аналитического подразделения INFOLine, объясняет это просчетами в менеджменте, приведшими к нескольким срывам в региональной экспансии и неудачно проведенному ценовому репозиционированию.

Так, "Патэрсон" не справился с тиражированием правильного управления магазинами во всех регионах, где он пытался закрепиться. Причина, по мнению наблюдателей, кроется в нерешенности кадровой проблемы на местах. В итоге сеть закрыла свои магазины в Ставрополе, Тольятти и Краснодаре, не окупив расходы, связанные с открытием торговых объектов, и потратившись на закрытие.

Что касается ценового позиционирования, то поначалу, поясняет Михаил Бурмистров, оно было завышенным. В 2000-2001 годах, когда "Патэрсон" стал энергично захватывать рынок, он позиционировал себя как дорогой супермаркет. Но в конечном счете не смог поддерживать марку. Ведь большая часть его магазинов располагалась в глубине спальных районов, вдали от мест миграции и обитания целевой аудитории дорогих супермаркетов. В 2006 году компании пришлось провести репозиционирование марки с целью привлечь массового покупателя, но оно прошло не слишком удачно. В восприятии потребителей "Патэрсоны" сохранили имидж дорогого магазина.

Кроме того, продвинувшись в регионы, сеть так и не собралась построить распределительный центр, что стало отрицательно сказываться на логистике и рентабельности. В итоге "Патэрсон" оказался в тяжелом финансовом положении. В декабре 2009 года ему предстоит выплатить по облигационному займу 2 млрд руб., для чего компания намерена разместить второй выпуск облигаций. Однако эксперты полагают, что найдется мало желающих их приобрести.

Правда, как отмечает аналитик ИФК "Метрополь" Мария Сулима, и перед X5 Retail стоят проблемы, связанные с долгами. Так, в 2010 году ей предстоит рефинансирование $1,1 млрд синдицированного кредита и оферта по облигационному займу на 9 млрд руб. Поэтому, считает аналитик, привлечение дополнительных средств на покупку "Патэрсона" ритейлеру невыгодно. Но Лев Хасис сообщил СМИ, что у компании есть резерв невыбранных кредитных линий на $500 млн. По оценкам аналитиков ФК "Открытие", цена "Патэрсона" составляет от $270 до $370 млн с учетом долга. Стало быть, за его вычетом – значительно меньше. К тому же часть этой суммы, скорее всего, будет оплачена акциями X5 Retail. Так что финансовые соображения вряд ли станут непреодолимым препятствием на пути к сделке.

X5 Retail, видимо, использует свои компетенции, чтобы повысить эффективность работы торговых объектов "Патэрсона". Так, у компании очень хорошо развита логистика. Кроме того, масштабы деятельности ритейлера ставят его в более выгодное положение по отношению к поставщикам. Виктор Дима полагает, что от объединения снизятся и административные издержки на один квадратный метр торговой площади. В итоге объекты "Патэрсона", где, по оценке "Тройки Диалог", выручка с одного квадратного метра торговой площади составляет $6 тыс. в год, легко подтянутся до уровня $10 тыс., генерируемых в "Перекрестках".