Грядут странные IPO

Деньги у инвесторов есть. «И они ищут новые интересные риски, поэтому если бы сейчас начались размещения, то они бы нашли своего покупателя», – уверен управляющий директор УК «Брокеркредитсервис» Владимир Солодухин. Но в ближайший год он не ожидает бума IPO и SPO, хотя допускает: «Возможно, новые размещения придут с неожиданной стороны – к примеру, банки, которые получили заложенные ритейловые активы, захотят их консолидировать и предложить инвесторам на бирже». Интересно, что и международные эксперты предпочитают не включать Россию в свои прогнозы по IPO.

Рынки бурлят. В мире же наблюдается очевидное оживление. Ernst & Young насчитал в третьем квартале новых публичных размещений на сумму $37,8 млрд – на 292% больше, чем во втором квартале. Причем структура этой индустрии становится иллюстрацией к тезису о грядущем пузыре на развивающихся рынках. В последние докризисные годы первые места по объемам размещений занимали европейские компании, за ними следовали американские и лишь потом – азиатские. Сегодня ровно наоборот: безусловное лидерство у азиатов – 60% от всех сделок в третьем квартале (впрочем, уже в начале октября прошло размещение Banco Santander Brasil на $8 млрд, ставшее крупнейшим в этом году). Однако в Ernst & Young Global предпочитают не говорить о полноценном восстановлении, ситуацию расценивают как «осторожно оптимистичную». Зато глава отдела листинга американской биржи NYSE Euronext Скотт Катлер верит, что ралли IPO будет сравнимо с ралли на фондовых рынках нынешней весной, то есть оно будет таким же внезапным и стремительным. А его коллеги из NASDAQ даже называют конкретные цифры: возвращение на докризисный уровень во второй половине 2010 года. Под докризисным уровнем понимаются результаты 2007-го, когда 1482 компании впервые продали свои бумаги на $289 млрд.

За риском в Россию. Понемногу начали «оттаивать» и российские эмитенты. $95 млн в ходе SPO в Лондоне привлекла неф­тесервисная компания «Интегра». $80 млн получил от инвесторов крупный производитель водки «Синергия». Это что касается вторичных размещений. С первичным же в конце года в Гонконге может выйти «Русал», ему сулят от $1,5 до 2 млрд. Ну а первое кризисное (или посткризисное – кому как угодно) IPO российской компании, очень скромное по объему, зато оригинальное по «содержанию», ожидается на Рынке инвестиций и инноваций ММВБ. Около 150 млн рублей на свои биохимические проекты собирается выручить «Институт стволовых клеток человека» (ИСКЧ). Объединяет инвесторов, покупающих сегодня акции этих очень непохожих эмитентов, аппетит к риску. Риск здесь имеет разную природу: в одном случае речь идет о вложении средств в компании, обремененные значительными долгами, в другом – в венчурный бизнес, до сути которого еще надо докопаться.

«Интересуются выпуском [«Института»] почти все, – рассказывает руководитель отдела стратегических инвестиций и консалтинга управления корпоративных финансов «Алор Инвеста» Артем Орлов, – но думаю, что основными покупателями станут физические лица, небольшие венчурные фонды и фонды прямых инвестиций». Во-первых, отнюдь не все препараты и технологии, на которые делают ставку в «Институте», прошли клинические испытания. В SWOT-анализе, который содержат материалы для инвесторов, «угроза» обострения конкуренции из-за прихода западных компаний звучит куда понятнее, чем «возможность» реализации услуги по выделению и хранению фибробластоподобных клеток. Но венчур есть венчур, несколько смущает, правда, акцент на инвесторов-«физиков» – квалификации-то хватит? Во-вторых, международный опыт ограничивает простор для оптимистичных фантазий. Продажи глобальной биоиндустрии в 2008 году выросли по оценкам Ernst & Young на 12% – до $90 млрд, но предприятия в массе своей все еще убыточны.

Между тем IPO ИСКЧ откроет серию размещений в российском высокотехнологичном сегменте. «В нашу пилотную группу входят пять компаний из сферы инноватики, которые намерены разместиться на РИИ ММВБ. Это не стартапы, а зрелые компании. При этом я не исключаю, что из пилотной группы кто-то не дойдет до размещения. Размер самих сделок IPO, а также объем капитализации, которую получат компании, будут сопоставимы с результатами "Института стволовых клеток человека"», – смотрит в будущее вице-президент ММВБ Геннадий Марголит.