Сценарий на 2010 год: во что инвестировать
6 ноября 2009 года, Александр Разуваев, ИК "Галлион Капитал"
Flickr / artemuestra, cc-by
Игра на российском рынке акций уже сделана. Неплохо заработать сейчас можно на рынке облигаций. Рынок акций довольно рискован – кризис может вернуться и обрушить фондовые и сырьевые площадки.
Как мы неоднократно отмечали, игра на российском рынке акций в текущем году сделана. Индекс РТС достиг справедливой оценки – 1300-1500 пунктов. И целесообразно инвестировать в облигации, а не в акции. Стабильность рубля, снижение инфляции и ставки рефинансирования должны сделать свое дело. Однако, следуя русской пословице, стоит готовить сани летом, а телегу зимой. Поэтому дальновидные инвесторы могут уже сейчас начать формировать позиции с целью в 2010 году. Конечно, риски вложений в российский рынок акций намного выше, чем до кризиса. Основной риск является внешним: кризис может вернуться, обрушив мировые фондовые и сырьевые площадки. Однако, с нашей точки зрения, это возможно только в случае, если ужесточение монетарной политики ФРС совпадет с сохранением негативной экономической динамики, что маловероятно. В любом случае, у инвесторов должны сработать “стопы”, при этом в долгосрочном плане фондовые рынки имеют тенденцию к росту. Еще одним важным риском является высокая волатильность российского рынка акций, доля нерезидентов по-прежнему значительно уступает докризисной, а российские участники рынка настроены спекулятивно.
В качестве базового сценария в 2010 году мы по-прежнему рассматриваем вариант восстановления мировой и российской экономики, рост которой в 2010 году должен, по нашим оценкам, составить 4-5%. Цены на нефть в 2010 году мы видим в коридоре $65-75 за баррель, рост индекса РТС, естественно, будет значительно уступать динамике текущего года. Наша цель на 2010 год – 1800-2000 пунктов по индексу РТС. Ориентировочный курс рубля – 30 руб. за доллар. Следует также отметить, что российский корпоративный сектор действует в более мягких условиях, чем до кризиса – снижены НДПИ и налог на прибыль, льготный налоговый режим сохранил "Газпром", который также сохранил экспортную монополию и фактическую монополию на доступ к трубе.
Мы полагаем, что экономический центр силы постепенно смещается в сторону Азии. При этом отсекаем маргинальные точки зрения о возможной потере американским долларом статуса резервной валюты или даже крахе доллара и дефолте по американским облигациям. Люди, высказывающие данную точку зрения, больше похожи на членов тоталитарной секты, чем на экономистов. Соответственно российские компании, которые займут сильные позиции на азиатских, прежде всего, китайском рынке, значительно выиграют в прибылях и капитализации. Здесь сразу на ум приходят "Роснефть" и "Уралкалий". "Роснефть" остается нашей основной долгосрочной идеей, что связано с сильной административной поддержкой, перспективами Восточной Сибири и ВСТО, а также налоговыми льготами.
В качестве бумаги, ориентированной на дивидендные выплаты и страхующей от девальвации рубля, мы рекомендуем привилегированные акции "Сургутнефтегаза".
Для инвестиций из-за дешевой оценки мы также рекомендуем "Газпром", хотя и отмечаем риски украинского транзита и ухудшение прозрачности компании за последний год. В телекоммуникационном секторе мы не видим альтернативы бумагам МТС, риски консолидации МРК слишком велики. В электроэнергетике из-за дешевой оценки, несмотря на весь широко известный негатив, мы выделяем "РусГидро". А в секторе металлургических компаний мы по-прежнему выделяем ГМК "Норильский никель" как наиболее понятную нерезидентам "фишку". Кризис значительно затронул строительный и потребительский сектора. Мы считаем, что необходимо следовать здоровому консерватизму и пока избегать вложений в данные бумаги. Сохранение напряженности в банковском секторе заставляет нас избегать вложений в акции "Сбера" и ВТБ.