"Префы" "Сургута" могут последовать за Сбербанком

Несмотря на в целом справедливую, с нашей точки зрения, оценку российского рынка акций на текущих уровнях, игра в отдельных бумагах по-прежнему стоит свеч и может обеспечить очень неплохую доходность. Недавно рынок наблюдал взлет котировок привилегированных акций Сбербанка, которые значительно опередили обыкновенные акции ведущего банка страны. Основными причинами такой рыночной динамики являются слухи о возможной конвертации привилегированных акций Сбербанка в обыкновенные (впервые они появились семь лет назад и периодически активизируются на рынке), а также возможность возвращения бумаг Сбера в индексы MSCI. Последний сценарий выглядит достаточно правдоподобным.

Мы полагаем, что примеру привилегированных акций Сбербанка могут последовать привилегированные бумаги "Сургутнефтегаза". Обычно их рассматривают в качестве защитного инструмента на случай девальвации рубля. Знаменитая денежная кубышка "Сургута", которая превышает $20 млрд, хранится в валюте, и ослабление рубля автоматически приведет к росту чистой прибыли и соответственно дивидендам по привилегированным акциям. Вместе с тем, мы считаем, что для скорого резкого подъема котировок привилегированных акций есть серьезные основания, а не только традиционное осеннее/зимнее приближение отсечки по дивидендным выплатам.

Мы выделяем следующие причины:

·         Слухи о возможной конвертации привилегированных бумаг "Сургута" в обыкновенные акции даже более устойчивы, чем по бумагам Сбера. Закрытость компании Владимира Богданова позволяет активно спекулировать на рыночных слухах, даже если под ними нет реальных оснований. С нашей точки зрения, конвертация привилегированных акций в обыкновенные практически исключена, однако данный слух может быть легко отыгран спекулянтами. Пример Сбера может оказаться заразительным.

·         Слухи возможном распределении денежной позиции "Сургута" среди акционеров в виде дивидендов, при этом дивиденды будут одинаковыми как для владельцев обыкновенных, так и для владельцев привилегированных акций. Данный сценарий, с нашей точки зрения, пока маловероятен и его реализация будет свидетельствовать о скорой смене хозяина компании. При этом вопрос, имеют ли миноритарные акционеры "Сургута" отношение к знаменитому кэшу, остается открытым. Сам менеджмент компании в свое время заявлял, что денежная позиция будет потрачена на разработку месторождений Восточной Сибири, однако с тех пор заначка только увеличивалась в размере.

·         Слухи о возможном слиянии с "Роснефтью". Они предполагают приравнивание обыкновенных акций к привилегированным в рамках сделки или не совсем ясные льготные условия для владельцев привилегированных бумаг.

Повторимся: конечно, все вышеизложенное только слухи, однако рыночные слухи могут оказаться достаточными для "разгона" бумаги.

Чистая прибыль "Сургутнефтегаза" по российским стандартам бухгалтерского учета в январе-сентябре 2009 года составила 90,445 млрд руб., что на 24,7% меньше показателя за аналогичный период 2008 года. Вероятно, дивиденды по привилегированным акциям за текущий год окажутся меньше, чем за 2008 год.

Вместе с тем, "Сургут" – одна из крупнейших российских нефтяных компаний, и ее бумаги, как и бумаги других основных нефтяных "фишек", с нашей точки зрения, имеют очень неплохие долгосрочные перспективы. Мы неоднократно отмечали, что кризисный спад инвестиций в мировом нефтяном секторе, вероятно, вызовет в 2011 году дефицит сырья и соответственно скачок цен на нефть, которые должны будут переписать максимумы 2008 года.

Другой долгосрочный позитив связан с неизбежной, на наш взгляд, раскольцовкой капитала "Сургута". Погашение казначейских акций автоматически увеличивает стоимость оставшихся обыкновенных и привилегированных бумаг. При этом часть участников рынка полагает, что доля казначейских бумаг в голосующих акциях достигает 90%.