Касса без мелочи

Институциональный клиент

У компаний, представивших отчетность в журнал "Деньги", или у которых имеется открытая информация, объем средств в управлении составил чуть более 1,4 трлн руб. Эту цифру нужно увеличить как минимум на 200 млрд руб., имея в виду компании, которые не раскрыли полностью свою отчетность за второй квартал. Таким образом, по сравнению с пиковым значением на 30 сентября 2008 года (1,74 трлн руб.) нынешний показатель (1,6 трлн руб.) меньше всего на 9%.

Кризис ускорил перераспределение активов в пользу крупнейших компаний, и в результате монополизация рынка доверительного управления заметно выросла. Если год назад на первую десятку крупнейших компаний и групп приходилось 55% рынка, то сейчас — около 60%. В прошлом году 90% рынка контролировало более 50 компаний, сегодня эта львиная доля приходится лишь на 30 компаний. Одновременно произошло некоторое перераспределение позиций в верхней части таблицы. УК "Лидер" сохранила лидерство и даже увеличила отрыв от ближайших преследователей. Если год назад ее активы лишь вдвое превосходили ближайшего конкурента, то теперь — более чем в три раза. На второе место выдвинулась группа управляющих компаний "Уралсиб". Третье место у ГК "Открытие", опередившей старейшую управляющую компанию "Тройка Диалог". Из нынешней первой десятки две компании — "Газпромбанк — управление активами" и ТРИНФИКО увеличили активы под управлением в 1,7 и 1,6 раза соответственно, существенно опередив других. К сожалению, некоторые крупные игроки, например "Ренессанс управление инвестициями" и "Менеджмент-центр", не представили данных. Впрочем, их отсутствие несильно меняет общую картину.

Управляющие выделяют среди основных направлений посткризисного развития УК развитие услуг для институциональных инвесторов и крупных частников. Как отмечает заместитель гендиректора по стратегии УК "ВТБ Управление активами" Алексей Заботкин, в условиях экономии на расходах эти сегменты стали привлекательнее, чем заметно более затратная розница. По оценке члена совета директоров УК "Газпромбанк — управление активами" Анатолия Милюкова, около 90% привлеченных средств в доверительном управлении — это средства институциональных инвесторов. При этом негосударственные пенсионные фонды (НПФ) наращивали свои активы за счет постоянного притока резервов и накоплений. Одновременно они перераспределяли свои активы между управляющими. Как отмечает начальник аналитического управления УК "Ингосстрах-инвестиции" Евгений Шаго, пенсионные фонды и страховые компании стали осторожнее и предпочитают работать с теми УК, с которыми у них сложились давние доверительные отношения.

Не обошлось и без жертв. Одна из старейших российских управляющих компаний — "Пиоглобал Эссет Менеджмент" не смогла оправиться от серии судебных исков пенсионных фондов, объем выплат по ним значительно превысил собственный капитал компании. В результате она потеряла бизнес и лицензию. Пенсионные фонды и корпоративные клиенты предъявили иски о возмещении понесенных потерь к ряду крупных управляющих компаний, воспользовавшись условиями гарантирования возвратности активов (см. газету "Коммерсантъ" от 27 августа и 11 ноября). Такая ситуация, естественно, не удовлетворяет управляющих. При этом они отмечают, что все споры между УК и НПФ касаются исключительно пенсионных резервов. По пенсионным накоплениям публичных разбирательств нет, так как регулирование этого сегмента строилось с учетом реалий рынка ценных бумаг.

В случае с пенсионными резервами, по словам управляющего директора УК "Открытие" Романа Соколова, сложилась ситуация, когда НПФ гарантируют своим клиентам доходность по пенсионным счетам и транслируют эти обязательства управляющим компаниям. В свою очередь, УК, конкурируя за клиентов НПФ в условиях растущего рынка, фиксировали свои обязательства перед НПФ по обеспечению сохранности и минимальной гарантированной доходности в договорах ДУ. Резкое снижение российского рынка в 2008 году привело к реализации рисков, заложенных в таких договорах, поясняет эксперт.

Чтобы избежать повторения подобных ситуаций, управляющие считают необходимым вернуть пенсионным резервам их статус долгосрочных инвестиций. По мнению Алексея Заботкина из "ВТБ Управление активами", единственно верным подходом "является ограничение рисков по портфелям резервов НПФ через ограничения на состав портфелей". Такие ограничения должны задаваться регулятором исходя из соображений минимизации риска безвозвратных потерь на горизонте трех-пяти лет даже в случае избрания фондом наиболее агрессивной из доступных стратегий, поясняет эксперт. По словам Романа Соколова, "необходимость ежегодной переоценки инвестиционных вложений НПФ превращает длинные пенсионные деньги в короткие". Управляющие выступают за урегулирование вопроса о разнесении отрицательного финансового результата по счетам будущих пенсионеров. Кроме того, они считают, что необходимо ввести прямой запрет на включение в договоры доверительного управления средствами НПФ гарантии доходности, как это сделано в законодательстве о паевых фондах.