Бедный доллар
28 декабря 2009 года, Ведомости,
Ольга Кувшинова, Екатерина Кравченко
Статья на сайте-источнике: http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/2009/12/28/222303
Эмитентом мировой резервной валюты в кризис быть невыгодно — издержки США из-за этого статуса выросли на 0,5% ВВП.
Значительные геополитические дивиденды получают США, уже 65 лет оставаясь центром мировой финансово-экономической системы. Но каковы же издержки от выпуска глобальной валюты, задалась вопросом McKinsey в докладе «Заоблачные выгоды? Влияние резервных валют на конкурентоспособность».
США бесплатно пользуются долларами для расчетов с нерезидентами, которые держат доллары именно потому, что это универсальное средство платежа. Почти половина наличных долларов (порядка $400 млрд) — в обороте за пределами США. С июня-2007 по июнь-2008 (McKinsey считает этот период «нормальным» для мировой экономики) доход ФРС от эмиссии долларов, приобретенных нерезидентами, составил $10 млрд. Выгода от дешевого кредита гораздо выше: для резидентов займы в долларах доступны по самой низкой, безрисковой ставке, за счет этого правительство, муниципалитеты, домохозяйства и компании сберегли за год $90 млрд.
Главные издержки эмитента резервной валюты — в ее переоцененности: доллар на 5-10% дороже, чем был бы, если бы не имел резервного статуса. Это снижает конкурентоспособность экспорта, а на внутреннем рынке компании-резиденты конкурируют с импортерами. В «обычный» год подобные торговые издержки составляли $30-60 млрд, а за год кризиса (по июнь-2009) возросли до $85-115 млрд, или почти на 0,5% ВВП.
«Доллару пока нет альтернативы, — считает главный экономист Deutsche Bank Group Норберт Уолтер. — Ослабление доллара мир наблюдал в середине 1970-х, именно тогда стали обсуждать кандидатуру на замену, в том числе SDR, но дискуссии оказались бесплодными». Но и вес евро в мировой резервной системе будет расти, пока США не скорректируют перекосы в торговом и платежном балансе и не вернут репутацию ориентированной на стабильность страны, уверен Уолтер.
«И без расчетов понятно, что в нормальных обстоятельствах быть резервной валютой выгодно, а в кризис за это приходится платить», — говорит экономист Merrill Lynch Юлия Цепляева, но, если бы США не были эмиссионным центром, их экономика не выжила бы.
Подсчитывать издержки России, если рубль станет региональной резервной валютой, пока рановато, иронизирует Цепляева над «политическими прожектами»: «Сначала надо бы экономику укрепить, а пока даже Китай с его 7%-ной долей мирового ВВП не стал региональным эмитентом».