ЦБ продемонстрировал прочность опор

Вчера Банк России раскрыл собственную оценку платежного баланса РФ за ноябрь 2009 года — учитывая, что предварительные данные за весь четвертый квартал опубликованы накануне, они позволяют оценить и показатели торгового баланса декабря. Опубликованы и данные о внешнем долге на 1 января, и данные о международных резервах РФ на конец 2009 года. Цифры неплохо объясняют стабильность на валютном и денежном рынке на рубеже декабря-января — при стабильно хорошей мировой конъюнктуре платежный баланс, вероятно, обрел устойчивость.

По предварительным оценкам ЦБ, внешний долг РФ в 2009 году по сравнению с 2008-м сократился на $10,2 млрд (2%). Основной причиной сокращения долга стали выплаты банковской системы, а не промышленности: банковский долг сократился за год на $40,7 млрд, и его доля в общем объеме внешней задолженности упала с 35 до 27%. "Банки вполне успешно платили по своим долгам. В начале 2009 года было много страшилок, что российская банковская система не справится с выплатами внешнего долга. Но никакого кошмара не произошло — его предварительный объем был изначально завышен в силу особенностей отчетности ЦБ",— говорит Алексей Моисеев из "Ренессанс Капитала". При этом опрошенные "Ъ" эксперты убеждены, что и в 2010 году банковский внешний долг расти не будет. "Банки все еще не смогут быть агрессивными заемщиками. Их позиции остаются слишком слабыми",— подчеркивает Юлия Цепляева из Merrill Lynch.  

Пик роста задолженности в ценных бумагах пришелся на четвертый квартал 2009 года — теоретически именно тогда открывалось "окно" долгового финансирования для компаний РФ на внешнем рынке, хотя о крупных внешних кредитах компаниям РФ не сообщалось, а погашения долга все же были. Алексей Моисеев считает, что основное рефинансирование компаниям все-таки предоставляли российские банки, зарегистрированные за границей, что формально считается иностранными кредитами. "У банков оказалось слишком много валютных пассивов, которые надо было использовать",— поясняет он. Юлия Цепляева, в свою очередь, считает, что в 2010 году корпоративный внешний долг продолжит расти, несмотря на желание правительства его ограничить. Во вторник на президиуме правительства вице-премьер Алексей Кудрин уже заявил, что, по крайней мере, для госкомпаний система мониторинга объемов внешнего долга и ограничений внешних займов будет запускаться уже в январе 2010 года.

Одним из главных предметов беспокойства правительства осенью 2008 года была способность компаний, в том числе государственных, выплачивать внешние займы, набранные на пике конъюнктуры в середине 2007-го — начале 2008 года при обвале сырьевых цен. Во многом ради их поддержки ЦБ в октябре 2008-го — феврале 2009 года пошел на "управляемую" девальвацию рубля, стоившую резервам РФ около $100 млрд. Вчера же ЦБ обнародовал данные о резервах на начало года: за 2009 год их удалось на высокой сырьевой конъюнктуре даже нарастить, на 1 января они составляли $440,6 млрд против $427,1 млрд на январь 2009 года. "Почти плавающий" курс рубля за 2009 год проделал почти ту же траекторию.

Обнародованные вчера данные платежного баланса за ноябрь позволяют восстановить и помесячную динамику экспорта и импорта в декабре: декабрьский импорт составил, исходя из первых оценок, $22,5 млрд (см. график) при экспорте в размере $33,7 млрд, сальдо торгового баланса — $11,2 млрд. На уровне выше $10 млрд положительное сальдо держится без динамики с июля 2009 года. Это средний показатель, характерный для экономики с 2005 по 2007 год,— на уровни стабильно выше сальдо вышло осенью 2007 года (это совпало с первыми симптомами финансового кризиса в США — "ипотечным кризисом"), ниже спустилось в ноябре 2008 года — с ожидаемым двухмесячным лагом после обвала нефтяных цен с августа по ноябрь 2008 года со $130 за баррель до $40-45.

Очевидно, что повторение схожей комбинации "шоков" экономика РФ в 2010 году выдержать вполне в состоянии — но лишь до тех пор, пока государство имеет возможность оплачивать расходы бюджета из резервного фонда. К середине 2011 года при стабилизации или росте импорта и обнулении фонда даже при нынешнем уровне нефтяных цен и умеренном росте ВВП и промпроизводства эта конструкция стабильности себя исчерпает.