Стабильный уголь
4 февраля 2010 года, Ведомости,
Елена Мазнева
Статья на сайте-источнике: http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/2010/02/04/224696
Крупнейший производитель энергетических углей в России — СУЭК — не может похвастаться рентабельностью западных гигантов. Зато компания, скорее всего, лучше пережила кризисный 2009 год, чем поставщики коксующегося угля, думают аналитики.
Угольный холдинг СУЭК готовит выпуск еврооблигаций на $300-500 млн (предположительно в марте), а потом и IPO. Но рынок про компанию почти ничего не знает: она не публикует даже квартальные отчеты по РСБУ. Последние данные, которые удалось найти «Ведомостям», — консолидированная выручка и EBITDA СУЭК по МСФО за 2008 г.: $4,49 млрд и $764 млн соответственно. Об этом говорится в презентации холдинга за август 2009 г. (копия есть у «Ведомостей»). Представители СУЭК эти данные не комментируют.
Выручка угольного сегмента составила в тот год $4,1 млрд (при 91 млн т добычи и 96 млн т продаж), сказано в презентации. Это почти на 40% больше 2007 г. — если брать цифры, которые в 2008 г. называл «Ведомостям» гендиректор СУЭК Владимир Рашевский. Похожая динамика была у одного из мировых лидеров в экспорте угля — BHP Billiton: ее выручка в сегменте энергетических углей — $4,36 млрд (+50% к 2007 г.). А у мирового лидера по запасам — американской Peabody Energy — $6,04 млрд (+39%).
Впрочем, почти четверть оборотов СУЭК — продажи связанным энергокомпаниям (ТГК-12, ТГК-13 и ДЭК, см. врез): из 68 млн т угля, поставленных в России, на них пришлось 24 млн т. Суммарная выручка энергосектора СУЭК за 2008 г. — $1,49 млрд. Хотя в общей выручке по МСФО консолидировались только показатели ТГК-12 с июля 2008 г., отмечается в презентации.
Других деталей в этом документе нет. Можно посчитать лишь рентабельность СУЭК по EBITDA — 17% за 2008 г. Для сравнения: тот же показатель сегмента энергоуглей у BHP — почти 25% (в первом полугодии 2009 г. — 22%), рентабельность Peabody — 28% (за весь 2009 год — 21%).
У производителей коксующихся углей эффективность намного выше. Например, в 2008 г. «Распадская» показала 72% рентабельности по EBITDA. Но зато производители энергоуглей пострадали от кризиса меньше, отмечает аналитик Банка Москвы Юрий Волов. В первом полугодии 2009 г. сектор энергоуглей BHP снизил выручку всего на 0,5%. А «Распадская» — на 76% (операционная рентабельность упала до 43%). Та же Peabody, которая поставляет и энергетические, и коксующиеся угли, снизила выручку за 2009 г. на 8%.
Цены на энергоугли держались на достаточно высоком уровне, а продажи во втором полугодии начали восстанавливаться, отмечается в отчетах BHP и Peabody. Этот рынок во многом живет по долгосрочным контрактам, поэтому бизнес производителей был стабильнее, добавляет Волов.
Сколько может стоить сейчас СУЭК, эксперты оценить не берутся. Неизвестен главный показатель — долги холдинга, замечает Волов. В 2007 г. суммарный долг СУЭК составлял около $2 млрд, говорил «Ведомостям» Рашевский. Изменился ли он с тех пор, не известно.
Предварительная оценка СУЭК, которая обсуждалась с банками на переговорах об организации IPO, — $8-10 млрд, рассказывали ранее «Ведомостям» близкие к ним источники. И это сопоставимо с тем, во сколько оценивалась компания в 2007 г. при долге в $2 млрд и выручке только угольного сегмента в $2,9 млрд. А все активы СУЭК для создания СП с «Газпромом» тогда же оценивались в $8 млрд (сделка не состоялась).