Коллективные ожидания

Прошлый год был очень успешным для рынка коллективных инвестиций с точки зрения доходности, но управляющим компаниям он, как и 2008−й, не принес больших доходов. Клиенты не радовали их существенными объемами вложений в паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Скорее наоборот – 2009 год ознаменовался оттоком средств из фондов.

В этом году рынок уже не будет расти теми же темпами, однако частные инвесторы именно сейчас понесли деньги в ПИФы. Прежних доходностей можно не ждать, но ПИФы и индивидуальное управление портфелями в любом случае будут доходнее, чем стремительно дешевеющие депозиты.

СЧАстье вдруг

По данным investfunds.ru, нетто-поток внесенных и изъятых денежных средств в открытые и интервальные фонды в 2009 году составил -15,6 млрд рублей и в сравнении с 2008−м, когда этот показатель превысил -17,8 млрд, продемонстрировал положительную динамику. 2009 год давал пайщикам прекрасную возможность заработать. Индекс Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) за прошлый год прибавил 121,14%, и доходности фондов акций измерялись трехзначными цифрами.

«Резкое падение рынков в 2008−м – начале 2009 года в результате кризиса и панические комментарии со всех сторон вынудили неопытных инвесторов (а опытных немного, ведь отрасли всего девять лет) продавать свои паи и бежать с рынка. Попытки убедить их, что именно сейчас и надо инвестировать в фонды, воздействовали на очень немногих», – говорит заместитель генерального директора по рынку ценных бумаг УК «Энергокапитал» Дмитрий Аксенов. В результате, по его подсчетам, в 2008−2009 годах пайщиками выведено из фондов суммарно около 28 млрд рублей, тем не менее стоимость чистых активов (СЧА) открытых и интервальных фондов в 2009 году выросла более чем на 35 млрд.

На долю управляющих компаний, зарегистрированных в Санкт-Петербурге, приходится 7% совокупной СЧА российских открытых и интервальных фондов, отмечают специалисты УК БФА. Как и в целом по рынку, за прошедший год в фондах петербургских компаний наблюдался рост СЧА – по итогам года он составил 53%. При этом, по расчетам БФА, доля крупнейших московских компаний на петербургском рынке за прошлый год увеличилась на 5% и на конец 2009−го достигла порядка 27% от совокупного СЧА местного рынка.

С наступлением 2010 года инвесторы опомнились. По данным Национальной лиги управляющих (НЛУ), в январе пайщики принесли в открытые ПИФы 143 млн рублей, в феврале – 850 млн, что стало лучшим результатом с докризисного периода. В то же время порадовать клиентов высокой доходностью, как в 2009 году, управляющие компании вряд ли смогут: в 2010−м эксперты не ожидают столь стремительного роста фондового рынка. С начала года индекс Российской торговой системы (РТС) вырос незначительно – менее чем на 2%, а за февраль и вовсе снизился на 6%.

Прошлый год прошел под знаком восстановления рынка после паники осени 2008−го, когда цены многих инструментов существенно оторвались от своих фундаментально обоснованных уровней, объясняет эксперт по инвестиционным продуктам «КИТ Фортис Инвестментс» Егор Киселев. На текущий момент ставки доходностей на рынке облигаций практически вернулись на докризисный уровень, а недооценка рынка акций меньше, чем была в начале 2009 года. «Вполне возможно, что в ближайшее время на рынке произойдет коррекция, после которой возможен рост порядка 20−30% к уровню конца 2009 года», – прогнозирует управляющий портфелем УК БФА Антон Яремчук. Если мировая экономическая конъюнктура в течение года будет демонстрировать признаки улучшения, а США не приступят к агрессивному ужесточению денежно-кредитной политики, можно ожидать роста российского рынка акций на 20−25% по основным индексам, считает заместитель управляющего директора ИК «Ленмонтажстрой» Денис Демин.

Самые результативные

Наиболее результативными по итогам прошлого года оказались открытые и интервальные фонды акций, которые показали доходность в среднем 140 и 152% соответственно, переиграв рынок. Первые пять фондов в рейтинге доходности среди открытых и интервальных фондов принесли клиентам увеличение стоимости пая более чем на 300%, причем первые два места занимают интервальные фонды. В ТОП-30 находятся ПИФы, чья доходность превысила 200%, а двукратное увеличение стоимости пая смогли показать 245 открытых и интервальных фондов.

Фонды облигаций показали не столь впечатляющие результаты, однако большинство из них смогли преодолеть 15−процентный уровень доходности, а многим удалось достигнуть уровня 40−60% годовых. «При рассмотрении результатов по отраслевой принадлежности фондов акций можно отметить успешность ПИФов телекоммуникационного, металлургического и потребительского секторов», – отмечает исполнительный директор УК БФА Андрей Никитченко.

По оценкам Егора Киселева, в 2010 году ПИФы акций могут принести инвесторам доходность на уровне 30−35%. Доходность по облигационным фондам составит порядка 10%. Доходность наиболее консервативных фондов может быть близка к динамике биржевого индекса. Делающие ставку на бумаги второго эшелона управляющие компании, в наибольшей степени пострадавшие в кризис и имеющие значительный потенциал восстановления, могут добиться более впечатляющих результатов, полагает Денис Демин. В случае сохранения стабильности мировой экономической конъюнктуры и тенденции к укреплению рубля наиболее доходными могут стать вложения в акции компаний, ориентированных на внутренний рынок, в том числе предприятий электроэнергетики, связи, пищевой отрасли и розницы, добавляет Демин.

Руководитель аналитической службы ФГ «ДОХОДЪ» Всеволод Лобов среди наиболее доходных инструментов 2010 года называет акции строительных компаний, предприятий розничной торговли и банков. «Но наиболее привлекательны смешанные стратегии с умеренным риском, где можно сочетать длинные облигации, купленные на первичном размещении, дивидендные привилегированные акции и акции с высоким риском, упомянутые выше», – уточняет Лобов. К концу года они могут принести доходность, во много раз превышающую доходность по депозитам, и при грамотном управлении не будут слишком рискованными. Такую схему частному инвестору сложно реализовать самостоятельно, поэтому хорошим выбором может стать доверительное управление.

По данным НЛУ, в феврале наибольшим спросом у инвесторов пользовались фонды акций (они привлекли 746,7 млн рублей), в том числе акций телекоммуникационных компаний, электроэнергетики и потребительского сектора. Большой приток наблюдался и в облигационные фонды – 258 млн рублей. А фонды смешанных инвестиций, напротив, ощутили отток средств.

Инструмент для инвестора

Сравнивая доходность самых популярных среди населения инструментов инвестирования, эксперты отмечают, что в этом году ПИФы и индивидуальное доверительное управление (ИДУ) однозначно будут предпочтительнее для вложений, нежели депозиты. Ставки по депозитам в течение года могут снизиться еще на 1,5−2% и в перспективе будут стремиться к докризисному уровню, поясняет Дмитрий Аксенов. «Основной пик кризиса для российской экономики пройден, и промышленность начнет восстанавливаться, пусть и не так быстро, как хотелось бы. На российском фондовом рынке достаточно фундаментально привлекательных и недооцененных ценных бумаг, что позволяет нам прогнозировать положительную доходность в этом году», – размышляет Аксенов.

Среди активов, находящихся в управлении УК БФА, в начале 2009 года доля ПИФов составляла 67% общего объема средств, однако уже к концу года средства пайщиков и средства, переданные в ИДУ, делились в равной пропорции, рассказывает Андрей Никитченко. Это объясняется тем, что после провала рынка в 2008 году приток средств в ПИФы резко сократился: из-за ограничений в инвестиционной декларации паевых фондов стоимость пая упала вслед за фондовыми индексами. Портфели, находящиеся в доверительном управлении, при этом снизились в 2008 году несущественно, так как у управляющих компаний здесь меньше ограничений и они имели возможность выйти из акций в деньги, разместить средства на депозитах или приобрести валюту. Кроме того, в договоре доверительного управления прописан так называемый уровень стоп-лосса – ограничен максимально возможный размер потерь. В активах «Энергокапитала» доверительное управление занимает около 40%. «Как и наши фонды, все клиенты ИДУ успешно преодолели кризис, и их портфели сейчас находятся на своих максимальных исторических значениях», – доволен Аксенов.

ИДУ может быть более агрессивным, чем ПИФ, где на законодательном уровне введены жесткие ограничения по диверсификации активов, соответственно при качественном исполнении и похожих стратегиях от ИДУ можно ожидать большей доходности, чем от ПИФа, отмечает Егор Киселев. Доходность по депозитам, по его мнению, будет близка к доходности рынка облигаций.

В прошлом году объем депозитов населения в петербургских банках вырос на 25,7%, до 533,7 млрд рублей. Для консервативных инвесторов, рассчитывающих на кратко— и среднесрочную перспективу, они остаются основным средством сбережения. Тем не менее снижение номинальной доходности в 2010 году будет ограничивать приток средств во вклады, и их объем, скорее всего, увеличится менее чем на 20%, прогнозирует Денис Демин. При этом стабилизация ситуации в экономике заставит частных инвесторов обратить внимание на фондовый рынок, который сохраняет потенциал восстановительного роста, уверен Демин. Уже сейчас средние ставки по годовым депозитам в банках ТОП-20 составляют 7−9% годовых, что едва перекрывает уровень инфляции.

Управляющие ждут клиентов

Для управляющих компаний 2010 год, с одной стороны, может показать приток клиентов, ориентирующихся на историческую доходность, ведь хорошие результаты, показанные ПИФами в 2009−м, могут заинтересовать потенциальных клиентов в инвестировании. С другой стороны, часть клиентов, компенсировав убытки прошлых лет и, по сути, выйдя в ноль, захочет «погаситься» из фондов, замечает Андрей Никитченко. В целом он прогнозирует, что в текущем году СЧА российских розничных фондов вырастет на 15−20%, до 110−115 млрд рублей.

Рынок ИДУ Северо-Запада, который на начало января составлял, по оценкам БФА, около 35 млрд рублей, по итогам текущего года также сможет продемонстрировать положительный прирост. «Прежде всего это произойдет за счет роста фондового рынка. Кроме того, объем рынка ИДУ увеличится за счет притока средств корпоративных клиентов в связи с ростом рынка пенсионного обеспечения и выхода на рынок управления активами средств компенсационных фондов саморегулируемых организаций», – рассуждает Никитченко. Управляющие также рассчитывают на расширение возможностей ИДУ, в том числе права объединять в один счет активы до 50 инвесторов, передающих в управление не менее 500 тыс. рублей с целью расширения потенциала для инвестирования.

Большим плюсом для рынка коллективных инвестиций должно стать разрешение на использование срочных инструментов в работе фондов, говорят представители компаний. Это позволит управляющим хеджировать свои риски. «С другой стороны, работа со срочными инструментами требует очень серьезной системы риск-менеджмента. Как показали 2008−2009 годы, не все управляющие компании готовы к этому», – уточняет Дмитрий Аксенов. Кроме того, участники рынка ждут принятия законопроекта «Об инсайдерской информации и манипулировании рынком», который должен повысить доверие к российскому финансовому рынку и привлечь на него новых, в том числе зарубежных, клиентов, которые привыкли к жесткому контролю в этой сфере.