"Связьинвест" разложили по процентам
23 марта 2010 года, Газета "Коммерсантъ",
Инна Ерохина, Александр Малахов
Статья на сайте-источнике: http://www.kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=1341584&NodesID=4
Государство получит в объединенном "Ростелекоме", к которому будут присоединены все ключевые активы "Связьинвеста", 53,8% акций. Эта доля может увеличиться еще примерно на 4%, если государство выкупит акции несогласных с реорганизацией "Связьинвеста" миноритариев, предъявивших к выкупу свои бумаги. На наибольшую долю в объединенной компании смогут претендовать акционеры "Ростелекома" и "Центртелекома", наименьшую — владельцы бумаг "Дальсвязи" и ЮТК. Привилегированные акции миноритариев "дочек" "Связьинвеста" будут выкупаться с дисконтом 21%.
Вчера состоялось заседание комитета по стратегии при совете директоров "Связьинвеста", на котором обсуждалось соотношение долей всех межрегиональных компаний связи (МРК) и "Ростелекома" в стоимости объединенной компании. Согласно плану реорганизации "Связьинвеста" все МРК госхолдинга будут объединены на базе его ключевого актива — "Ростелекома".
Как стало известно "Ъ", удельные доли МРК и "Ростелекома" в стоимости объединенной компании будут распределены следующим образом: "Ростелеком", "Центртелеком", "Уралсвязьинформ", "Волгателеком", "Сибирьтелеком", СЗТ, "Дальсвязь", ЮТК. По словам двух источников "Ъ", знакомых с ситуацией, доля государства ("Связьинвеста", ВЭБ, АСВ) составит 53,8%, еще до 4% может получить государство, выкупив акции у миноритарных акционеров, несогласных с реорганизацией и предъявивших бумаги к выкупу.
Расчет коэффициентов обмена акций "дочек" "Связьинвеста" на бумаги объединенного "Ростелекома" проводит Ernst & Young. Оценщик использует две модели: метод дисконтирования денежных потоков и метод рыночных цен. Как удалось выяснить "Ъ", метод рыночных цен будет основываться на стоимости акций за последние полгода. Веса методов оценки распределятся 50 на 50, показатель WACC (средневзвешенная стоимость капитала) равен 12,5%.
В "Связьинвесте" вчера от официальных комментариев отказались. Ранее гендиректор "Связьинвеста" Евгений Юрченко рассказывал "Ъ", что впервые коэффициенты обмена будут представлены на совет директоров "Дальсвязи". Предварительная дата заседание назначена на 26 апреля. По словам топ-менеджера, на совет, а после и на общее собрание акционеров каждой МРК будет вынесен договор об условиях присоединения одного юридического лица к другому, который также содержит два коэффициента, иллюстрирующие количество обыкновенных и привилегированных акций в штуках, которое можно обменять на одну акцию объединенного "Ростелекома".
Также господин Юрченко отмечал, что к привилегированным акциям МРК при обмене на бумаги "Ростелекома" будет применен дисконт в диапазоне от 15% до 25%, однако этот процент дисконтирования будет единым для всех МРК. Вчера собеседники "Ъ" сообщили, что пока в индикативной оценке Ernst & Young фигурирует показатель дисконта 21%.
75% минус одна акция "Связьинвеста" принадлежит Росимуществу, остальные акции — АФК "Система" через "Комтар-ОТС". По данным компании, прогнозная агрегированная чистая прибыль по РСБУ в 2009 году — 27,9 млрд руб.
В октябре прошлого года совет директоров "Связьинвеста" единогласно одобрил реорганизацию госхолдинга в виде присоединения МРК к "Ростелекому", объединение должно быть завершено до марта 2011 года. Вчера суммарная капитализация семи МРК и "Ростелекома" составляла на ММВБ 145,1 млрд руб. Стоимость объединенного "Ростелекома" в 2010 году, по оценкам консультантов "Связьинвеста", должна составить 354,7 млрд руб. Стоимость компании рассчитывается как суммарная консолидированная EBITDA семи МРК и "Ростелекома" за 2010 год — 92,6 млрд руб. (прогноз "Связьинвеста"), умноженная на средний коэффициент для операторов фиксированной связи в Центральной и Восточной Европе (4,8), плюс синергетический эффект от объединения — 30 млрд руб. минус чистый долг — 119,7 млрд руб. (на 1 января).
Аналитик "Тройки Диалог" Евгений Голосной считает, что разница пропорции методов оценки не принципиальна. "DCF достаточно гибкий инструмент. Поэтому веса методом оценки мало что дают, так как неизвестно, какая стоимость получилась в результате оценки по DCF",— отмечает господин Голосной.