Рыба дороже водки
24 марта 2010 года, Ведомости,
Анфиса Воронина
Статья на сайте-источнике: http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/2010/03/24/229029
В понедельник банки — организаторы размещения — "ВТБ капитал" и "Ренессанс капитал" — начали премаркетинг и провели первые встречи с потенциальными инвесторами. Группа объявила, что готова провести IPO на российских биржах и привлечь до $200 млн. Road show может начаться 6 апреля, закрытие книги заявок запланировано на 16 апреля, говорил ранее источник "Ведомостей", близкий к размещению. Продаваться будут существующие акции, но затем "Русское море" проведет допэмиссию в пользу Corsico Ltd Максима Воробьева (см. справку). В итоге вырученные от IPO средства группа и Воробьев поделят примерно пополам.
"ВТБ капитал" оценил "Русское море" в $608-734 млн, "Ренессанс капитал" — в $673-841 млн, говорится в отчетах инвестбанков, с которыми удалось ознакомиться "Ведомостям". Близкий к компании источник подтвердил их подлинность. Представители обоих банков от комментариев отказались. Получается, что на бирже может быть продано 20-33% акций компании.
По расчетам "ВТБ капитала", в 2009 г. выручка группы составила $541,3 млн, EBITDA — $43,1 млн, рентабельность по EBITDA — 8%, чистая прибыль — $13,2 млн. Большую часть выручки ($408,2 млн) принесла переработка и торговля замороженной и охлажденной рыбой, $130,4 млн — готовые к употреблению рыбные продукты и $2,6 млн — искусственное выращивание рыбы в собственном хозяйстве в Карелии.
При этом оба банка предлагают оценивать компанию исходя из прогнозов на 2010 г. "ВТБ капитал" ожидает, что в этом году выручка группы увеличится до $763,9 млн, EBITDA — до $71 млн, чистая прибыль — до $37,9 млн. Прогноз "Ренессанс капитала" — $810 млн, $71 млн и $42 млн соответственно.
"Ренессанс капитал" предлагает сравнивать "Русское море" с тремя потребительскими компаниями, работающими в России, бизнес-модели которых, по их мнению, похожи: водочными CEDC и "Синергией", а также с "Вимм-билль-данном" (ВБД). Группа, по подсчетам инвестбанка, должна стоить 9,5-11,9 EBITDA. У CEDC этот показатель, по прогнозу "Ренессанс капитала", может быть 10,9, у ВБД (для ADR) — 11,1.
А по сравнению с иностранными конкурентами "Русское море" может оказаться и дороже, считает "Ренессанс капитал". Среднее соотношение EV/EBITDA 2010 г. у международных публичных производителей и переработчиков рыбы и морепродуктов — 8,9. Более высокий мультипликатор (12,2) может быть только у NISSUI — второго по величине производителя рыбы и морепродуктов в Японии.
"Именно потому, что “Русское море” может расти быстрее других компаний, инвесторы могут быть готовы заплатить за ее бумаги определенную премию", — говорит вице-президент Газпромбанка Андрей Зокин. Но оценку в 9,5-11,9 EBITDA 2010 г. он считает "агрессивной": "Надо оставлять инвесторам потенциал роста, думаю, что при оценке около 7 EBITDA акции будут интересны инвесторам".