МТС глазами аналитиков
2 апреля 2010 года, D' (Д-штрих), Татьяна Ланьшина, Константин Илющенко
Какие дивиденды ждут на акции "Мобильных ТелеСистем", и почему в них видят большой потенциал роста.
От редакции
За последние полтора месяца акции МТС выросли сильнее, чем индекс ММВБ, который только подбирается к январским значениям. Бумаги обновили годовой максимум и достигли 245 руб. Рост цены сопутствовал волне повышения рекомендаций банков и инвесткомпаний покупать акции МТС, которая прошла в феврале-марте. Среди повысивших оценки "ВТБ Капитал", Deutsche Bank, Альфа-банк, "Ренессанс Капитал", "Финам". В начале марта Банк Москвы в своем ежемесячном обзоре "Стратегия. Март-2010" назвал покупку бумаг МТС одной из ключевых идей и оценил потенциал роста акций в 95% – речь идет именно об акциях, которые торгуются в России и стоят дешевле ADR в Нью-Йорке на 38%.
Среди причин для переоценки акций МТС отмечаются "сильные фундаментальные показатели, поддерживающие генерацию мощного денежного потока" (Альфа-банк). Deutsche Bank указывает, что "прогнозные цены ADR МТС были повышены в связи с понижением в их моделях оценки безрисковой ставки с 7 до 6% на фоне продолжающегося снижения доходности государственных еврооблигаций РФ". Кроме того, аналитики Deutsche Bank прогнозируют дальнейшее укрепление рубля, что благоприятно отразится на бизнесе компании.
В прошлом году дивидендная доходность по акциям МТС составила порядка 12% при стоимости акции 160 руб. Но сейчас к идее выплаты высоких 
дивидендов следует отнестись скептически.
За 2008 год компания заработала $1,93 млрд, акционеры получили 20,15 руб. на одну акцию, что составило 60% суммы всей прибыли. Первый квартал 2009-го для компании был убыточен из-за девальвации рубля, остальные – прибыльные. Предварительные итоги четвертого квартала 2009 года известны – $111 млн, поэтому за год аналитики ожидают прибыль порядка $1,4 млрд (оценка банка UniCredit). Таким образом, в 2009-м прибыль снизилась на 27%, и маловероятно, что МТС заплатит в этот раз аналогичные 2008 году дивиденды. Политика компании в отношении дивидендов предусматривает выплату акционерам 50% прибыли и выше за год по американскому стандарту бухучета US GAAP.
Аналитики ИК "Финам", имея на руках эти же самые цифры и в целом позитивно оценивая перспективы акций компании, прогнозируют, что на одну акцию выплатят «не менее $0,38» (11,2 руб.). А это не та сумма, ради которой имеет смысл покупать сегодня акции.
По большому счету выплаты МТС за 2008 год можно считать скорее нонсенсом, так как ее долги составляют $7,2 млрд (данные компании) и только 60% общей суммы – это обязательства МТС в российских рублях, остальные долги валютные. Поэтому при выручке EBITDA за год около $4 млрд компании имело бы смысл направить прибыль на решение долговой проблемы, а не на выплаты акционерам. Но тут следует вспомнить о том, что 52,8% акций принадлежит АФК "Система", которая в соответствии с собственными нуждами и принимает стратегические решения.
О бизнесе МТС и потенциале роста ее акций мы спросили аналитиков инвесткомпаний и банков.
Инвесторы слишком консервативны
Сотовые операторы недооценены из-за консервативности инвесторов, которые полагают, что этим компаниям уже некуда расти. На самом деле это не так. Считается, что в России на 100 человек населения приходится 140 абонентов сотовой связи. Однако реально абонентов не более 80, поскольку у многих россиян есть по несколько SIM-карт. По трафику потребление в России вдвое ниже, чем в Европе. В СНГ, где российские операторы уже достаточно прочно обосновались, этот показатель еще ниже, чем в России. Сильное превышение номинального числа абонентов над реальным возникло во многом из-за гонки за абонентами, в которой участвовала "большая тройка" российских сотовых операторов (МТС, "Вымпелком" и "Мегафон"). В последний раз гонка имела место летом 2009 года, когда SIM-карты раздавались бесплатно. Однако затем операторы отказались от этой идеи. Сейчас идет борьба за потребление со стороны конкретного абонента: операторы стимулируют своих абонентов больше говорить, отправлять больше SMS, пользоваться мобильным интернетом и т. д. |
Сергей Васин, аналитик ИФК "Метрополь"МТС вышла на рынок широкополосного доступа
Мы видим потенциал роста в акциях МТС в связи с ожиданиями роста фундаментальных показателей компании. Во-первых, по мере восстановления экономики после кризиса финансовые показатели мобильных операторов также будут восстанавливаться, и мы по-прежнему считаем, что возможен рост на услуги мобильной связи. Во-вторых, после покупки доли в компании "Комстар" МТС получила выход на рынок широкополосного доступа в интернет. По нашим оценкам, этот сегмент ждет двукратный рост. |
Анна Лепетухина, аналитик "Тройки Диалог"МТС купил "Комстар-ОТС" дорого
 | Кирилл Горячих, аналитик Банка Москвы После сильного роста акций МТС в феврале-марте "Вымпелком" выглядит более привлекательно. В кризис бумаги двух операторов сильно просели, однако затем акции "Вымпелкома" лучше восстанавливались за счет позитивных корпоративных новостей, которые, в частности, касались объединения компании с "Киевстаром" и реструктуризации долга. Акции МТС восстанавливались более низкими темпами, отчасти из-за покупки компанией оператора фиксированной связи "Комстар-ОТС", которую они совершили по цене выше рыночной. |
Сотовая связь проиграет интернет-телефонии
 | Эльдар Муртазин, ведущий аналитик Mobile Research Group Сейчас быстрыми темпами развивается интернет-телефония. В ближайшие десятилетия она может заменить обычные голосовые звонки. Но пока это касается весьма отдаленного будущего, поскольку существует множество нерешенных технических проблем. Так, если созвон происходит между компьютерами, качество связи будет весьма высоким. Но когда один из пользователей связывается с телефона, то оператор не гарантирует, что связь вообще будет установлена. Вне 3G интернет-телефонией лучше вообще не пользоваться. Впрочем, если даже интернет-телефония и отберет большой кусок рыночного пирога у голосовой связи, рынок мобильной связи в целом все равно останется в руках сотовых операторов, так как именно они будут обеспечивать население услугами по ее предоставлению. |
МТС простимулировал абонентов
 |
Виктор Климович, аналитик "ВТБ "Капитала" Высокий потенциал роста по акциям МТС обусловлен тремя основными причинами. Во-первых, рынок не в полной мере закладывает в цену акций перспективы роста голосового трафика. А между тем трафик будет расти по мере роста доходов населения. Во-вторых, следует учитывать сильный потенциал роста дополнительных услуг, таких как мобильный интернет и продажа контента. В-третьих, ожидается очень существенный рост в услугах передачи данных (как мобильной, так и фиксированной связи). В долгосрочной перспективе потенциалы роста МТС и "Вымпелкома" выглядят примерно одинаково. В среднесрочной перспективе, на наш взгляд, позиции МТС сильнее. В последние год-полтора МТС тратила существенные усилия на стимулирование абонентов, в то время как "Вымпелком" в этом плане немного отстал. |
| Выручка, $ млрд | 8,729 | 10,893 |
|---|---|---|
| EBITDA, $ млрд | 3,966 | 4,786 |
| EBIT, $ млрд | 2,19 | 2,801 |
| Чистая прибыль, $ млрд | 1,397 | 2,046 |
| EPS, $ | 3,64 | 5,34 |
| P/E | 15,6 | 10,6 |
| P/CF | 6,5 | 5,5 |
| P/BV | 4,9 | 4,1 |
| EV/EBITDA | 6,9 | 5,7 |
| Дивидендная доходность, % | 3,86 | 4,73 |
| Источник: банк UniCredit |
| Компания | Цель, руб.1 | Потенциал роста, % | Дата рекомендации |
|---|---|---|---|
| "Открытие" | 359,98 | 55 | 19.03.2010 |
| "Юникредит Секьюритиз" | 317,63 | 32 | 12.03.2010 |
| Банк Москвы | 383,4 | 30 | 25.02.2010 |
| "Тройка Диалог" | 339,66 | 61 | 17.02.2010 |
| "ВТБ Капитал" | 351,51 | 67 | 08.02.2010 |
| "Финам" | 356,51 | 57 | 05.02.2010 |
| "Велес Капитал" | 274,69 | 29 | 25.12.2009 |
| Среднее | 340,48 | 39,892 | – |
| 1 Прогнозы по АДР пересчитаны в расчете на акцию с учетом дисконта 38%. | |||
| 2 Потенциал на 19 марта 2010 года. | |||
| Источник: аналитические исследования компаний | |||