Россия лучше рейтинга
26 апреля 2010 года, Ведомости,
Гюзель Губейдуллина
Статья на сайте-источнике: http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/2010/04/26/232431
В четверг Россия объявила о размещении суверенных евробондов — она заняла $2 млрд на пять лет под 3,74% годовых и $3,5 млрд на 10 лет под 5,08% годовых. Доходность бумаг на 125 (1,25% годовых) и 135 (1,35%) базисных пунктов превысила котировки основного для большинства инвесторов индикатора — гособлигаций США (UST).
После сделки евробонды (номинированы в долларах) немного подешевели: на 19.00 МСК пятницы их доходность составила 4,04% (пятилетние) и 5,25% (10-летние).
Размещение России проходило на фоне продаж облигаций Греции, а также других стран Южной Европы, имеющих высокую долговую нагрузку, — Испании, Португалии и Италии (страны PIGS). Данные Евростата свидетельствовали о более высоком дефиците бюджета Греции по сравнению с предыдущими оценками (см. стр. 03). Инвесторы еще сильнее забеспокоились по поводу дефолта и реструктуризации греческих долгов. Доходность двухлетних греческих евробондов вырастала до 11% годовых, но в пятницу снизилась до 9,5%.
И впервые за историю наблюдений стоимость кредитного риска России, измеряемая как CDS-спрэд (своп "кредит-дефолт" — стоимость рыночной страховки от дефолта), стала меньше, чем аналогичный показатель для Италии — страны, входящей в "большую восьмерку" и самой сильной из стран ЕС, традиционно включаемых в группу риска, говорит аналитик "ВТБ капитала" Михаил Галкин. Остальные страны PIGS Россия обогнала давно (см. врез).
Доходность российских евробондов близка к аналогичным инструментам Италии и Испании. Например, доходность итальянских бумаг с погашением в 2023 г. — 5,35% (в долларах). У Испании нет долларовых бондов, а доходность бумаг в евро с погашением в 2020 г. составила 3,97% годовых, а таких же бумаг Италии — 3,99%.
CDS все-таки больше индикативный рынок, это первая реакция инвесторов с точки зрения восприятия риска эмитента, рассуждает аналитик "Ренессанс капитала" Николай Подгузов, на доходность итальянских евробондов влияют и возможность рефинансирования под залог этих инструментов в Европейском ЦБ по низким ставкам, и рейтинг страны (АА-), который на пять ступеней выше российского. Но объективно положение России лучше — долг страны к ВВП составляет лишь 7%, считает Подгузов, поэтому спрос на российские бонды высок. Госдолг Италии — 116% ВВП, по этому показателю страна обгоняет даже Грецию (115% ВВП), напоминает аналитик Газпромбанка Анна Богданкевич.
"Для своих клиентов я предпочитаю покупать евробонды России, а не стран PIGS", — уверяет исполнительный вице-президент Lombard Odier Александр Кочубей.
Но многие инвесторы этого сделать не могут, потому что у России низкий рейтинг. По мнению рейтинговых агентств, инвестиции в Россию, несмотря на CDS-спрэд, более рискованны, чем в Италию, а это совсем не совпадает с реальной ситуацией, сетует Кочубей: Италия может повторить судьбу Греции.