Вера в доллар как глобальный дисбаланс

На фоне событий, происходящих с единой европейской валютой, доллар уверенно отвоевывает позиции единственной глобальной резервной валюты. Дискуссия о множественности резервных валют, которую в прошлом году активно продвигали развивающиеся страны, почти утихла, ведь рынки "голосуют" за доллар. Но это, как отмечают эксперты, лишь воспроизводит дисбалансы в глобальной экономике.

По данным Международного валютного фонда, аккумуляция международных резервов резко усилилась. В 2009 году их объем достиг 13% от глобального ВВП, увеличившись втрое за десять лет. Основные держатели этих резервов -- азиатские центробанки, в частности, регуляторы Китая и Японии. Причем 65% этих резервов номинировано в американских долларах. Как отмечает в связи с этим аналитик VTB Capital Нейл Маккиннон, Азия, и особенно Китай, становится главным кредитором США, и приток средств на американские долговые рынки приводит к сохранению процентных ставок и ставок по облигациям США на более низком уровне. Кроме того, приток капитала в США поддерживает доллар.

Аккумуляция значительного объема валютных резервов отражает тот факт, что азиатские экономики привязывают свои валюты к доллару или используют валютные интервенции, чтобы предотвратить повышение курсов своих валют, поддерживая тем самым экспорт и рост экономики. "Однако это приводит к росту торговых дисбалансов, и в условиях ограниченного глобального спроса может привести к резкому росту протекционизма и ослаблению конкуренции, считает эксперт. Это усиливает озабоченность относительно глобальных дисбалансов", -- подчеркивает г-н Маккиннон.

Такую "озабоченность" недавно на одной из конференций высказала в самой откровенной форме профессор Университета Мэриленда Кармен Рейнхарт. Соавтор последней книги бывшего главного экономиста МВФ Кеннета Рогоффа, г-жа Рейнхарт заявила: "Я никогда не видела, чтобы, спасаясь от пожара, люди бежали в горящий дом".

Впрочем, похоже, что США и МВФ предпочитают, чтобы рынки и общественность думали: в других "домах" не лучше, а доллар обеспечит глобальную стабильность даже в условиях сложной финансовой ситуации в Штатах. МВФ предупреждает, что возможности правительств по поддержке национальных экономик в настоящее время ограничены. "Основным поводом для беспокойства является тот факт, что возможностей проведения поддерживающей политики стало гораздо меньше, а в некоторых случаях их просто нет", -- заявил заместитель директора фонда Наоюки Синохара.

"Поскольку будущее международной денежной системы пока неопределенно, главной угрозой является возможное сползание глобальной экономики на путь дефляции и низкого экономического роста, -- считает г-н Маккиннон. -- Возможное усиление протекционизма, контроля над капиталом приведет к деглобализации, финансовой делиберализации и, возможно, многополярной валютной системе".

Такая ситуация может произойти например, в еврозоне, где жизнеспособность монетарного союза сейчас находится под вопросом, продолжает эксперт. При этом США пока в состоянии справиться с собственным крупным госдолгом и бюджетным дефицитом. По мнению Нейл Маккиннона, проблемы с европейским госдолгом пошатнули позиции евро как основного конкурента доллара в международной резервной системе. Американская валюта по-прежнему сохраняет лидирующие позиции.

"Евро сейчас не в том положении, чтобы серьезно конкурировать с долларом за роль основной резервной валюты, -- считает генеральный директор Столичной финансовой корпорации Павел Геннель. -- При этом и проблемы в экономике еврозоны не таковы, чтобы вызвать отказ от евро в качестве одной из валют резервной корзины. В крайнем случае, мировые центральные банки могут произвести некоторое изменение соотношения объема валют в общем объеме резервов. Заявления таких стран как Иран об отказе от резервов в европейской валюте являются не более чем очередной попыткой политического давления на ЕС и не имеют под собой экономических оснований".

По данным опроса Bloomberg, 73% аналитиков и инвесторов допускают возможность дефолта Греции, а 40% полагают, что Греция покинет зону евро. При этом лишь 23% опрошенных полагают, что стабилизационный фонд, создаваемый в регионе, сможет обеспечить целостность еврозоны и поможет избежать дефолтов.

"Последние движения доллара и евро пробуждают во многих странах спрос на создание резервов в сырьевых валютах -- таких, в частности, как рубль, -- отмечает Павел Геннель. -- Сейчас этот спрос незначителен, однако, в будущем при условии продолжения роста цен на нефть и продолжения проблем в европейской экономике, сырьевые валюты могут занять уже более серьезную долю в резервах многих стран".

Совет директоров МВФ, где представлены и США, и Европа, и Япония, и страны БРИК, недавно провел обсуждение перспектив резервных валют. Судя по опубликованному отчету об этой дискуссии, каких-то новых инициатив фонд выдвигать не будет: слишком разные подходы у его акционеров. Развивающиеся страны настаивают на своем праве аккумулировать резервы (не только как страховки собственных экономик, но и как инструмент поддержания стабильности глобальных рынков), Европа бессильна, а США вряд ли интересует что-то помимо борьбы за изменение курсовой политики Пекина.