Выживет ли евро в шторме дефолтов?

В долгосрочном плане перспективы всех валют выглядят крайне неустойчиво, так как попытки спасти систему заставляют центробанки всех стран активно включить печатные станки, а правительства наращивают дефициты бюджетов, чтобы не допустить коллапса своих экономик. Даже если предположить, что удастся возобновить работу финансовых и кредитных рынков, то цена будет крайне высокой.

В 2007-2008 годах мы видели пик потребления в мире, который основывался на вере в вечный рост рынков и кредитной экспансии. Вернуться к этому уже не удастся, потому тот, кто надеется на возобновление роста экономик в ближайшие годы, должен понимать, что вероятность такого сценария практически равна нулю. Нет никаких причин и предпосылок для возвращения к прежней ситуации. В таких условиях крайне важно
оценить то, какие регионы и каким рискам подвержены.

США - основа современной архитектуры мировой финансовой системы. Экономика оказалась в крайне сложной ситуации, сворачивание кредитования происходит на фоне волны дефолтов как компаний, так и домохозяйств. Сокращение потребления, которое составляет 2/3 американской экономики, провоцирует негативные процессы во всем мире. Никакие действия правительства и ФРС пока не могут восстановить кредитные рынки и не способствуют восстановлению потребительской активности. Главным риском в этой ситуации для США и доллара является риск чрезмерной эмиссии: это позволит избежать дефляции, но грозит спровоцировать обвал доллара и резкий рост инфляции. Учитывая то,
что американская экономика не способна себя обеспечить достаточным объемом товаров при нынешнем уровне жизни и оплаты труда, падение доллара разрушит финансовую систему США и привлекательность активов, резко снизит уровень жизни. Основ-
ным риском для доллара является именно риск чрезмерной эмиссии, который разрушит роль доллара как основной мировой валюты. Не понимать этого в США не могут.

Если говорить о Европе, то здесь не проще, и если кто-то думает, что ситуация в Европе лучше, он сильно ошибается. Европе еще предстоит банковский кризис, так как многие европейские банки завязли в кредитах развивающимся странам. По разным данным, европейские банки держат на руках €1-1,5 трлн долгов, и должны им в основном страны Восточной Европы, Прибалтики, а также Латинской Америки. Большинство этих государств-должников имеют хронические дефициты бюджетов и платежных балансов, то есть риски дефолтов по обязательствам в ситуации, когда рефинансировать долги невозможно, крайне высоки. Этот кризис пока еще впереди, и избежать его в текущих условиях практически невозможно.

Банковский кризис может разрушить финансовую систему Европы намного раньше, чем в США начнется новая волна проблем. Крайне неприятен тот момент, что страны зоны евро разобщены и не могут пока принимать согласованных решений; многие заняты своими
проблемами, что может нанести серьезный вред долгосрочным перспективам европейской валюты. Действия ЕЦБ в этой ситуации скорее беспомощны, чем обдуманны и выверены. Недавнее выступление главы банка Жан-Клода Трише, который крайне жестко высказался
по поводу наращивания капиталов банков, изобиловало истерическими нотками. Суть в том, что глава ЕЦБ просто боится понижать ставки, видя всю уязвимость европейской валюты в этой ситуации. Очень сомнительно, что ЕЦБ сможет действовать оперативно. Своим упорством глава ЕЦБ может нанести крайне большой вред европейской экономике, основной спад которой еще впереди. В то же время проблемы в Европе на руку американской финансовой системе, так как, если в Европе проблемы расширятся, капитал «побежит» именно в направлении Северной Америки.

В текущих условиях I половина года обещает быть негативной для европейской валюты, которая может протестировать минимумы 2005 года. Избежать этого поможет только массивная долларовая эмиссия в реальную экономику, что будет крайне глупым поступком со стороны США.